Медведковий ринок акцій, на якому ціни знижуються щонайменше на 20%, може бути необхідним для вирішення шести основних викликів, що стоять перед Уолл-стріт зараз, за словами Джима Полсена, головного стратегія з інвестицій Leuthold Group. "Проблеми, що стоять перед акціями, численні, і, швидше за все, періодично залишатимуться проблематичними для балансу цього розширення. Отже, вирішити" проблеми в достатку "буде непросто. І, зрештою, це буде вирішено ведмежим ринком і рецесією". каже Полсен за Business Insider. За його словами, до шести великих проблем відносяться розтягнуті оцінки, економіка з повною зайнятістю, яка збільшує витрати на заробітну плату та інфляцію, підвищення ставок ФРС, найнижчу внутрішньоринкову кореляцію з 1950-х років, історично низьку волатильність, незважаючи на останні сплески, та падіння очікуваних прибутків.
Значення для інвесторів
Одним з тривожних показників для Паульсена є низька внутрішньоринкова кореляція, що означає широку дисперсію прибутковості між окремими запасами. Хоча кмітливі підбирачі запасів можуть перевершити ринок у таких умовах, Паульсен вважає, що це також має тенденцію до низької загальної віддачі для S&P 500 в цілому на основі історії. "Починаючи з 1952 року, середня сумарна дохідність за 12 місяців S&P 500 в річному обчисленні становила лише 4, 88%, коли співвідношення знаходиться в найнижчому квінтилі!", - говорить він.
Щодо оцінки власного капіталу, Полсен попереджає, що різноманітні показники свідчать про те, що акції в США надзвичайно дорогі, засновані на показаннях, що значно перевищують історичні норми. До них відносяться кінцеві коефіцієнти P / E та співвідношення ціни / продажу для індексу S&P 500 (SPX), відношення загальної капіталізації американського фондового ринку до ВВП, а також співвідношення CAPE. Нещодавній звіт Goldman Sachs свідчить, що "оцінка S&P 500 розтягнута відносно історії".
Крім того, економіка США при повній зайнятості розкриває інфляційний тиск, який тисне на оцінку запасів, збільшуючи витрати для бізнесу та зменшуючи зростання прибутку. Тим часом збільшення ставок Федеральним резервом збільшує корпоративні витрати, оскільки ФРС скасовує кількісне ослаблення (QE), що підсилює ціни на акції.
Незважаючи на те, що волатильність фондового ринку зросла в 2018 році порівняно з 2017 роком, Паульсен стверджує, що цього року він все ще "надзвичайно низький", незважаючи на два 10% виправлення. "На стабільних фінансових ринках акції борються", - говорить він. Тим не менше, станом на 10 грудня, індекс волатильності CBOE (VIX) збільшився на 136% від його вартості рік тому і на 23% вище його середньострокового середнього показника на YCharts.com. Недавня примітка клієнтів від Credit Suisse свідчить, що поточний підйом VIX вказує на те, що "інвестори більше не сприймають корекцію ринку як тимчасову дислокацію, а скоріше керуються більш стійкими макрорисками", як цитує The Wall Street Journal.
Погіршення очікувань на прибуток - це шосте та останнє занепокоєння Паульсена. "Останні фундаментальні зрушення тепер піднімають можливість того, що прибуток в 2019 році може знизитися, що, можливо, стане шоком для інвесторів", - застерігає він.
Попереду
Багато інвесторів та аналітиків вважають, що надзвичайна тривалість поточного ринку биків та економічна експансія, яка почалася майже 10 років тому, стають як ведмежим ринком, так і рецесією найближчим часом. Виходячи з минулих досліджень, ведмедий ринок, як правило, надсилає запаси на 30-40% і триває принаймні рік до 18 місяців. Велике питання полягає в тому, наскільки підготовлені багато молодих інвесторів будуть готові до спаду та чи панічні реакції недосвідчених інвесторів можуть зробити наступного більш серйозним.
