Коефіцієнти цін зазвичай використовують для визначення вартості власного капіталу компанії. Відносна легкість та простота цих методів відносної оцінки робить їх серед фаворитів інституційних та роздрібних інвесторів. Як правило, ціна на прибуток, ціна на продаж та ціна на книгу зазвичай аналізуються при порівнянні цін на різні запаси на основі бажаного стандарту оцінки. Множина ціна-грошовий потік (P / CF) попадає в ту саму категорію, що і вищенаведені показники цін, оскільки вона оцінює ціну акцій компанії відносно того, скільки грошових потоків створює фірма.
Розрахунок співвідношення P / CF
Коефіцієнти P / CF розраховуються аналогічно підходу, який використовується в інших цінових показниках. Р або ціна - це просто поточна ціна акцій. Щоб уникнути нестабільності в декількох, середня ціна за 30 або 60 днів може бути використана для отримання більш стабільної величини, яка не спотворена випадковими ринковими рухами. Коефіцієнт CF або грошовий потік, знайдений у знаменнику коефіцієнта, отримується шляхом обчислення останніх 12-місячних грошових потоків, що генеруються фірмою, поділених на кількість випущених акцій.
Припустимо, що середня 30-денна ціна акцій компанії ABC становить 20 доларів - за останні 12 місяців було створено 1 мільйон доларів грошових потоків, і фірма має 200 000 акцій. Розраховуючи грошовий потік на одну акцію, отримують значення 5 доларів (1 000 000 доларів США / 200 000). Після цього можна розділити 20 доларів на 5, щоб отримати необхідну кратну ціну. Також зауважте, що такий же результат був би визначений, якщо ринкова обмеження ділиться на загальний грошовий потік фірми. Співвідношення P / E - це простий інструмент для оцінки компанії, але жодне єдине співвідношення не може розповісти всю історію.
Різні види грошового потоку
Існує кілька підходів для обчислення грошових потоків. При проведенні порівняльного аналізу між відносними величинами подібних фірм повинен застосовуватися послідовний підхід до оцінки протягом усього процесу оцінки. Наприклад, один аналітик може розрахувати грошовий потік як просто додавання назад безготівкових витрат, таких як амортизація та амортизація до чистого доходу, в той час як інший аналітик може розглянути більш повний показник вільного грошового потоку. Крім того, альтернативним підходом до визначення грошових потоків було б просто підбити суму операційних, фінансування та інвестування грошових потоків, виявлених у звіті про рух грошових коштів.
Хоча підхід до вільного грошового потоку є найбільш інтенсивним у часі, він, як правило, дає найточніші результати, які можна порівняти між компаніями. Вільні грошові потоки розраховуються так:
FCF =
Більшість цих даних можна швидко витягнути (іноді з невеликими розрахунками) з фінансової звітності фірми. Незалежно від застосованого підходу, він повинен бути послідовним. Намагаючись оцінити компанію, завжди зводиться до визначення вартості вільних грошових потоків та дисконтування їх до сьогодні.
Аналіз відносної вартості
Після підрахунку співвідношення P / CF початковий результат насправді не виявляє нічого важливого для аналітика. Аналогічно подальшій процедурі щодо методологій відносного значення - в яких використовуються кратні P / E, P / S і P / BV - обчислений P / CF повинен бути оцінений на основі порівнянних компаній. AP / CF 5 фактично не виявляє багато корисної інформації, якщо не відома галузь та стадія життя фірми. Низька ціна вільного грошового потоку, кратна, може бути непривабливою для створеної страхової фірми з повільним зростанням, але ще є надійною можливістю придбання невеликого запуску біотехнологій. В основному, щоб зрозуміти, якщо компанія торгує за дешевою ціною відносно грошових потоків, список відповідних порівняльних матеріалів повинен формувати орієнтир порівняння.
Переваги та недоліки P / CF
Є кілька переваг, які має П / КФ у порівнянні з іншими інвестиційними множинами. Найголовніше, на відміну від прибутку, продажів та балансової вартості, компанії набагато важче керують грошовим потоком. Хоча продажами та неминучим доходом можна маніпулювати за допомогою такої практики, як агресивний облік, а балансова вартість активів стає жертвою суб'єктивних оцінок та методів амортизації, грошовий потік - це просто грошовий потік - це конкретна метрика того, скільки грошей принесла фірма протягом заданого періоду. Коефіцієнти грошових потоків також дають більш точну картину компанії. Наприклад, дохід може бути надзвичайно високим, але мізерна валова націнка знищить позитивні переваги високого обсягу продажів. Крім того, багаторазове регулювання прибутку часто важко стандартизувати через різну бухгалтерську практику в компаніях. Дослідження щодо фундаментального аналізу дійшли висновку, що співвідношення P / CF забезпечує надійну ознаку довгострокової віддачі.
Незважаючи на численні переваги, є деякі незначні підводні аспекти співвідношення P / CF. Як було сказано раніше, грошовий потік в знаменнику може бути розрахований кількома способами, щоб відобразити різні види грошових потоків. Наприклад, вільний грошовий потік до власників акцій обчислюється інакше, ніж грошовий потік до зацікавлених осіб, що відрізняється від простого підсумовування різних грошових потоків у звіті про рух грошових коштів. Щоб уникнути будь-якої плутанини, завжди важливо вказати тип грошового потоку, який застосовується до метрики. По-друге, співвідношення P / CF нехтує впливом безготівкових компонентів, таких як відстрочений дохід. Хоча це часто використовується як аргумент проти цієї декількох, безготівкові статті, такі як відкладений дохід, врешті-решт введуть матеріальну або вимірювану грошову складову. Нарешті, подібно до всіх методик багаторазового оцінювання, співвідношення P / CF - це "швидкий і брудний" підхід, який слід доповнити процедурами дисконтованих грошових потоків.
Суть
Аналіз вартості акцій на основі грошових потоків аналогічний визначенню, чи є частка завищеною або завищеною на основі прибутку. Високе співвідношення P / CF вказувало на те, що конкретна фірма торгує за високою ціною, але не генерує достатньо грошових потоків для підтримки декількох - іноді це нормально, залежно від фірми, галузі та її конкретних операцій. Як правило, переважні менші співвідношення цін, оскільки вони можуть виявити фірму, яка генерує достатньо грошових потоків, які ще не належним чином враховуються в поточній ціні акцій.
Тримаючи всі фактори постійними, з точки зору інвестицій, кращий менший P / CF є кращим над більшим кратним. Тим не менш, як і всі основні співвідношення, одна метрика ніколи не розповідає про повну історію. Вся картина повинна бути належним чином визначена з декількох ракурсів (коефіцієнтів) для оцінки внутрішньої вартості інвестиції. Коефіцієнт P / CF - це просто ще один інструмент, який інвестори повинні додати до свого репертуару методів пошуку вартості.
