Існують плюси і мінуси щодо використання конвертованих облігацій як засобу фінансування корпорацій. Однією з декількох переваг цього методу власного фінансування є запізніле зменшення загальних акцій та прибутку на акцію (EPS).
Інше полягає в тому, що компанія може запропонувати облігацію за нижчою купонною ставкою - меншою, ніж їй доведеться платити за прямою облігацією. Зазвичай правило полягає в тому, що чим ціннішою є функція конверсії, тим менша врожайність, яку потрібно запропонувати для продажу випуску; особливістю перетворення є підсолоджувач. Читайте далі, щоб дізнатися, як корпорації скористаються конвертованими облігаціями та що це означає для інвесторів, які їх купують.
Переваги фінансування боргів у конвертованих облігаціях
Незалежно від того, наскільки вигідна компанія, власники конвертованих облігацій отримують лише фіксований обмежений дохід до конвертації. Це є перевагою для компанії, оскільки більша частина операційного доходу доступна для простих акціонерів. Компанія повинна лише ділитися операційним доходом з новообробленими акціонерами, якщо це добре. Зазвичай власники облігацій не мають права голосувати за директорів; Контроль за голосом перебуває в руках простих акціонерів.
Таким чином, коли компанія розглядає альтернативні способи фінансування, якщо існуюча управлінська група стурбована втратою контролю над голосом бізнесу, то продаж конвертованих облігацій забезпечить перевагу, хоча можливо, лише тимчасово, над фінансуванням із звичайними акціями. Крім того, відсоткові облігації є видатковими витратами для компанії-емітента, тому для компанії в 30-відсотковому податковому розрізі федеральний уряд фактично сплачує 30% відсоткових витрат за борг.
Таким чином облігації мають переваги перед звичайними та привілейованими акціями корпорації, яка планує залучити новий капітал.
Що інвесторам слід шукати в конвертованих облігаціях
Компанії з низьким кредитним рейтингом часто випускають конвертовані, щоб знизити дохід, необхідний для продажу своїх боргових цінних паперів. Інвестор повинен усвідомлювати, що деякі фінансово слабкі компанії будуть випускати конвертовані тільки для зменшення витрат на фінансування, при цьому жодного наміру не буде конвертовано. Як правило, чим сильніша компанія, тим нижча бажана дохідність щодо її дохідності облігацій.
Є також корпорації зі слабкими кредитними рейтингами, які також мають великий потенціал для зростання. Такі компанії зможуть продавати емісійні боргові випуски майже за звичайною вартістю, не через якість облігації, а через привабливість функції конвертації для цього "зростання" акцій.
Коли гроші стискаються, а ціни на акції зростають, навіть дуже кредитні компанії випускатимуть конвертовані цінні папери, намагаючись зменшити витрати на отримання дефіцитного капіталу. Більшість емітентів сподіваються, що якщо ціна їх акцій зросте, облігації будуть перетворені на звичайні акції за ціною, що перевищує поточну загальну ціну акцій.
За цією логікою конвертована облігація дозволяє емітенту непрямо продавати звичайні акції за ціною, що перевищує поточну ціну. З точки зору покупця, конвертована облігація є привабливою, оскільки пропонує можливість отримати потенційно велику віддачу, пов'язану з акціями, але з безпекою облігації.
Недоліки конвертованих облігацій
Є й деякі недоліки для емітентів конвертованих облігацій. Одне полягає в тому, що фінансування конвертованих цінних паперів ризикує розбавити не тільки акціонерний капітал загальних акцій компанії, але і контроль за компанією. Якщо значна частина випуску купується одним покупцем, як правило, інвестиційним банкіром або страховою компанією, конверсія може перенести контроль голосування компанії від своїх первинних власників і до конверторів.
Цей потенціал не є суттєвою проблемою для великих компаній з мільйонами акціонерів, але це дуже реальне врахування для менших компаній або тих, хто щойно став публічним.
Багато інших недоліків схожі на недоліки використання прямого боргу в цілому . Для корпорації конвертовані облігації тягнуть за собою значно більший ризик банкрутства, ніж привілейовані або звичайні акції. Крім того, чим коротший термін погашення, тим більший ризик. Нарешті, зауважте, що використання цінних паперів з фіксованим доходом збільшує збитки для простих акціонерів, коли продажі та прибуток зменшуються; це несприятливий аспект фінансового важеля.
Положення про відступ (обмежувальні пасиви) щодо конвертованої облігації, як правило, набагато суворіші, ніж вони містяться в короткостроковій кредитній угоді або для звичайних або бажаних акцій. Отже, компанія може зазнавати набагато більш тривожних та каліцтвних обмежень за довгостроковою заборгованістю, ніж це було б, якби вона позичила на короткостроковій основі або якщо вона випустила звичайні або бажані акції.
Нарешті, велике використання боргу негативно вплине на здатність компанії до фінансування операцій у періоди економічного стресу. Оскільки статки компанії погіршуються, вона матиме великі труднощі із залученням капіталу. Крім того, в такі часи інвестори все більше переймаються безпекою своїх інвестицій, і вони можуть відмовитись від авансових коштів компанії, за винятком добре забезпечених позик. Компанія, яка фінансує конвертовану заборгованість у добрі часи до тієї точки, коли співвідношення боргу та активів знаходиться на верхніх межах для її галузі, просто не може взагалі отримати фінансування під час стресу. Таким чином, корпоративним скарбникам подобається підтримувати деяку "резервну здатність позичати". Це стримує використання боргового фінансування у звичайний час.
Чому компанії випускають конвертовану заборгованість
Рішення про випуск нових цінних паперів, конвертованих та з фіксованим доходом для залучення капітальних фондів регулюється низкою факторів. Перший - наявність внутрішньо генерованих коштів відносно загальних потреб у фінансуванні. Така наявність, у свою чергу, є функцією політики прибутковості та дивідендів компанії.
Ще одним ключовим фактором є поточна ринкова ціна акцій компанії, яка визначає вартість фінансування акцій. Крім того, вартість альтернативних зовнішніх джерел коштів (тобто процентних ставок) має вирішальне значення. Вартість позикових коштів, відносно фондів власного капіталу, значно знижується завдяки вирахуванню відсоткових платежів (але не дивідендів) для цілей федерального податку на прибуток.
Окрім того, різні інвестори мають різні переваги щодо компромісного ризику та прибутку. Щоб звернутися до найширшого можливого ринку, корпорації повинні пропонувати цінні папери, які цікавлять якомога більше різних інвесторів. Також різні типи цінних паперів є найбільш підходящими в різні моменти часу .
Суть
Використовуючи розумно, політика продажу диференційованих цінних паперів (включаючи конвертовані облігації) для використання ринкових умов може знизити загальну вартість капіталу компанії нижче, ніж була б, якби вона випустила лише один клас боргу та загальні акції. Однак існують плюси і мінуси щодо використання конвертованих облігацій для фінансування; інвестори повинні подумати, що означає це питання з корпоративної точки зору, перш ніж купувати.
