Що таке премія за ризик країни (CRP)?
Премія за ризик країни (CRP) - це додаткова віддача або премія, яку вимагають інвестори для компенсації їм вищого ризику, пов'язаного з інвестуванням в іноземну країну, порівняно з інвестуванням на внутрішній ринок. Зарубіжні інвестиційні можливості супроводжуються більш високим ризиком через безліч геополітичних та макроекономічних факторів ризику, які необхідно враховувати. Ці підвищені ризики змушують інвесторів насторожено інвестувати в закордонні країни, і, як результат, вони вимагають надбавки за ризик за інвестиції в них. Премія за ризик для країни (СРБ), як правило, вища для ринків, що розвиваються, ніж для розвинених країн.
Розуміння премії за державний ризик (CRP)
Ризик країни включає численні фактори, включаючи:
- Політична нестабільність; Економічні ризики, такі як умови економічного спаду, більша інфляція тощо; Навантаження на державний борг та ймовірність дефолту; Коливання валют;
Ризик країни є ключовим фактором, який слід враховувати при інвестуванні на зовнішні ринки. Більшість національних агентств з розвитку експорту мають поглиблені досьє щодо ризиків, пов'язаних із веденням бізнесу в різних країнах світу.
Премія за ризик країни може мати значний вплив на оцінку та розрахунки корпоративних фінансів. Розрахунок CRP включає оцінку премії за ризик для такого зрілого ринку, як США, та додавання до нього спред за замовчуванням.
Ключові вивезення
- Country Risk Premium - додаткова премія, необхідна для компенсації інвесторам вищого ризику інвестування за кордон, є ключовим фактором, який слід враховувати при інвестуванні на закордонні ринки. CRP, як правило, вище для ринків, що розвиваються, ніж для розвинених країн.
Оцінка премії за ризик країни
Існує два широко використовувані методи оцінки CRP:
Метод суверенного боргу - CRP для певної країни можна оцінити, порівнявши спред на дохідність суверенного боргу між країною та зрілим ринком, як США
Метод ризику власного капіталу - CRP вимірюється на основі відносної мінливості прибутку на ринку акцій між конкретною країною та розвиненою нацією.
Однак у обох методів є недоліки. Якщо в країні спостерігається підвищений ризик прострочення суверенного боргу, прибутковість суверенного боргу зростатиме, як це було у ряді європейських країн у другому десятилітті поточного тисячоліття. У таких випадках розкид прибутковості суверенного боргу не обов'язково може бути корисним показником ризиків, з якими стикаються інвестори в таких країнах. Що стосується методу ризику власного капіталу, він може суттєво занизити рівень рентабельності, якщо нестабільність ринку в країні аномально низька через неліквідність ринку та меншу кількість публічних компаній, що може бути характерним для деяких прикордонних ринків.
Розрахунок премії за ризик країни
Третій метод обчислення кількості CRP, який можуть використовувати інвестори в акціонерний капітал, долає недоліки вищезазначених двох підходів. Для даної країни А премія за ризик для країни може бути розрахована як:
Премія за ризик країни (для країни А) = Спред на дохідність боргу суверенного боргу країни А (щорічне стандартне відхилення індексу власного капіталу країни А / річне стандартне відхилення ринку або індексу суверенних облігацій країни А)
Щорічне стандартне відхилення є мірою мінливості. Обґрунтуванням порівняння волатильності ринків акцій та суверенних облігацій для конкретної країни у цьому методі є те, що вони конкурують між собою за кошти інвесторів. Таким чином, якщо ринок цінних паперів у країні значно більш мінливий, ніж ринок суверенних облігацій, його СРБ буде на вищій стороні, це означає, що інвестори вимагатимуть більшої премії для інвестицій на ринок акцій країни (порівняно з ринком облігацій), як це вважалося б ризикованішим.
Зауважте, що для цілей цього розрахунку суверенні облігації країни повинні бути деноміновані у валюті, де існує суб'єкт господарювання без дефолту, наприклад, долар США або євро.
Оскільки премія за ризик, обчислена таким чином, застосовується до інвестування в акціонерні капітали, в цьому випадку CRP є синонімом премії за ризик за власний капітал, і обидва терміни часто використовуються взаємозамінно.
Приклад: Припустимо наступне -
- Прибутковість 10-річної суверенної облігації, деномінованої в доларах США = 6, 0%, прибутковість 10-річної казначейської облігації США = 2, 5% Анульоване стандартне відхилення для базового індексу власного капіталу країни А = 30% річне стандартне відхилення для індексу державних облігацій, визначеного в доларах США = 15%
Премія за ризик для країни A ((6, 0% - 2, 5%) x (30% / 15%) = 7, 0%
Країни з найвищою CRP
Асват Дамодаран, професор фінансів у Шкільній школі бізнесу NYU, підтримує публічну базу даних своїх оцінок CRP, які широко використовуються у фінансовій галузі. Станом на січень 2019 року країни, що мають найвищий рівень премій ризику, відображені в таблиці нижче. У таблиці відображається загальна премія за ризик власного капіталу у другому стовпці, а в третьому - премія за ризик по країні (власний капітал). Як зазначалося раніше, розрахунок CRP тягне за собою оцінку премії за ризик для зрілого ринку та додавання до нього спред за замовчуванням. Дамодаран бере на себе надбавку за ризик для зрілого ринку акцій на рівні 5, 96% (станом на 1 січня 2019 року). Таким чином, у Венесуелі показник СРР становить 22, 14% та загальна премія за ризик власного капіталу 28, 10% (22, 14% + 5, 96%).
| Країни з найвищою CRP | ||
|---|---|---|
| Країна | Загальна премія за ризик власного капіталу | Country Risk Premium |
| Венесуела | 28, 10% | 22, 14% |
| Барбадос | 19, 83% | 13, 87% |
| Мозамбік | 19, 83% | 13, 87% |
| Конго (Республіка) | 18, 46% | 12, 50% |
| Куба | 18, 46% | 12, 50% |
| Сальвадор | 16, 37% | 10, 41% |
| Габон | 16, 37% | 10, 41% |
| Ірак | 16, 37% | 10, 41% |
| Україна | 16, 37% | 10, 41% |
| Замбія | 16, 37% | 10, 41% |
Включення CRP в CAPM
Модель ціноутворення капітальних активів (CAPM) може бути скоригована для відображення додаткових ризиків міжнародних інвестицій. CAPM детально визначає взаємозв'язок між систематичним ризиком та очікуваною віддачею активів, зокрема запасів. Модель CAPM широко використовується у всій галузі фінансових послуг для ціноутворення ризикових цінних паперів, генерування подальших очікуваних доходів за активами та обчислення капітальних витрат.
Функція CAPM:
Сігналы абмеркавання Ra = rf + βa (rm −rf), де: rf = безризикова норма поверненняβa = бета безпекиrm = очікувана прибутковість ринку
Існує три підходи щодо включення премії за ризик за країну в CAPM, щоб отримати премію за ризик за власний капітал, яка може бути використана для оцінки ризику інвестування в компанію, розташовану в іноземній країні.
- Перший підхід передбачає, що кожна компанія в іноземній країні однаковою мірою піддається ризику країни. Хоча цей підхід широко використовується, він не відрізняє жодних двох компаній в іноземній країні, навіть якщо одна є величезною експортно-орієнтованою фірмою, а інша - малим місцевим бізнесом. У таких випадках CRP буде додано до очікуваного прибутку зрілого ринку, так що CAPM буде:
Сігналы абмеркавання Re = Rf + β (Rm −Rf) + CRP
- Другий підхід передбачає, що експозиція компанії до ризику в країні є аналогічною до впливу інших ринкових ризиків. Таким чином,
Сігналы абмеркавання Re = Rf + β (Rm −Rf + CRP)
- Третій підхід розглядає ризик країни як окремий фактор ризику, помножуючи CRP на змінну (як правило, позначається лямбда або λ). Загалом, компанія, яка має значну експозицію до іноземної країни - завдяки отриманню великого відсотка своїх доходів від цієї країни або значній частці її виробництва, розташованої там, - мала б більшу вартість λ, ніж компанія, яка менше піддається цій країні.
Приклад: Продовжуючи приведений раніше приклад, якою буде вартість власного капіталу для компанії, яка розглядає можливість створення проекту в країні A, враховуючи наступні параметри?
Сігналы абмеркавання CRP для країни A = 7, 0% Rf = безризикова ставка = 2, 5% Rm = очікувана прибутковість ринку = 7, 5% Beta проекту = 1, 25 власний капітал = 2, 5% + 1, 25 (7, 5% -2, 5% + 7, 0)
Премія за ризик країни - плюси і мінуси
Хоча більшість погоджується, що допомога в преміальному ризику країни, представляючи, що така країна, як М'янма, представляє більше невизначеності, ніж, скажімо, Німеччина, деякі опоненти ставлять під сумнів корисність CRP. Деякі припускають, що ризик країни диверсифікований. Що стосується описаної вище CAPM, поряд з іншими моделями ризику та віддачі - які тягнуть за собою недиверсифікований ринковий ризик - залишається питання про те, чи можна додатково розвинути ринковий ризик, що виникає. У цьому випадку деякі стверджують, що додаткові премії не повинні стягуватися.
Інші вважають, що традиційний CAPM може бути розширений на глобальну модель, включаючи, таким чином, різні CRP. Згідно з цим, глобальна CAPM охоплює єдину глобальну премію за ризик власного капіталу, спираючись на бета-версію активу, щоб визначити мінливість. Останній головний аргумент спирається на думку, що ризик країни краще відображається в грошових потоках компанії, ніж використана ставка дисконтування. Коригування можливих негативних подій всередині країни, таких як політична та / або економічна нестабільність, буде враховано у очікувані грошові потоки, тому виключається потреба в коригуванні в іншому місці розрахунку.
Однак в цілому премія за ризик за країною служить корисною метою, визначаючи більш високі очікувані прибутки для інвестицій в іноземні юрисдикції, що, безсумнівно, має додатковий рівень ризику порівняно з внутрішніми інвестиціями. Станом на 2019 рік, схоже, зростають ризики закордонних інвестицій, враховуючи зростання торговельної напруженості та інші проблеми в усьому світі. Компанія BlackRock, найбільший у світі менеджер активів, має "панель геополітичних ризиків", яка аналізує провідні ризики. Станом на березень 2019 року ці ризики включали - роздробленість Європи, конкуренцію між США та Китаєм, напругу в Південній Азії, глобальну торговельну напругу, конфлікти у Північній Кореї та Росії та НАТО, великі терористичні атаки та кібератаки. Хоча деякі з цих питань цілком можуть бути вирішені вчасно, здається доцільним враховувати ці фактори ризику в будь-якій оцінці прибутку від проекту чи інвестицій, розташованих в іноземній країні.
Порівняйте інвестиційні рахунки × Пропозиції, що відображаються в цій таблиці, є партнерствами, від яких Інвестопедія отримує компенсацію. Опис постачальникаПов'язані умови
Міжнародна модель ціноутворення капітальних активів (CAPM) Міжнародна модель ціноутворення капітальних активів (CAPM) - це фінансова модель, яка розширює концепцію CAPM на міжнародні інвестиції. більше бета-версія International Beta International (часто відома як "глобальна бета-версія") - це міра систематичного ризику або мінливості акцій або портфеля по відношенню до глобального ринку, а не внутрішнього ринку. докладніше Як працює модель ціноутворення активів споживаного капіталу Модель ціноутворення активів споживання - це розширення моделі ціноутворення капітальних активів, яка фокусується на бета-споживання замість бета-версії ринку. більше Вартість капіталу: що потрібно знати Вартість капіталу - це необхідний прибуток, який потрібна компанії для того, щоб зробити проект бюджетного бюджету, наприклад, будівництво нової фабрики. більше Модель ціноутворення капітальних активів (CAPM) Модель ціноутворення капітальних активів - це модель, яка описує залежність між ризиком та очікуваною віддачею. детальніше Визначення моделі Fama та французької трифакторної моделі Fama та французька трифакторна модель розширили CAPM, включаючи ризик розміру та ризик вартості, щоб пояснити відмінності у диверсифікованій доходності портфеля. більше Партнерські посиланняПов'язані статті
Інструменти фундаментального аналізу
Чи є акції Apple завищеними або недооціненими?
Економіка
Перейдіть на CCAPM
Фінансовий аналіз
Модель CAPM: Переваги та недоліки
Управління ризиками
Вступ до Міжнародної CAPM
Фінансовий аналіз
Інвесторам потрібен хороший WACC
Фінансовий аналіз
Пояснення моделі ціноутворення капіталу (CAPM)
