Що таке трифакторна модель Fama та French?
Трифакторна модель Fama та французька (або французька французька модель Fama) - модель ціноутворення активів, розроблена в 1992 р., Яка розширює модель ціноутворення капіталу (CAPM) шляхом додавання факторів ризику розміру та вартості ризику до фактору ринкового ризику в CAPM Ця модель враховує той факт, що цінність та акції з невеликим обмеженням регулярно перевершують ринки. Включаючи ці два додаткові фактори, модель коригує цю тенденцію, що перевершує, що, як вважається, робить її кращим інструментом для оцінки ефективності менеджера.
Ключові вивезення
- Французька трифакторна модель Fama - це модель ціноутворення активів, яка розширюється на моделі ціноутворення капітальних активів, додаючи фактори ризику величини та значення вартості до факторів ринкового ризику. Цю модель розробили нобелівські лауреати Євген Фама та його колега Кеннет Француз 1990-ті рр. Модель, по суті, є результатом економетричного регресу історичних цін на акції.
Формула французької моделі Fama:
Сігналы абмеркавання Rit −Rft = αit + β1 (RMt −Rft) + β2 SMBt + β3 HMLt + ϵit де: Rit = загальна віддача запасу чи портфеля i за час tRft = безризикова норма прибутку в момент часу tRMt = загальна прибутковість ринкового портфеля за час tRit −Rft = очікувана перевищення доходуRMt −Rft = перевищення прибутку на портфелі ринку (індекс) SMBt = премія за розмір (невелика мінус велика) HMLt = Премія за величиною (висока мінус низька) β1, 2, 3 = коефіцієнт коефіцієнта
Фама та французька трифакторна модель
Як працює французька модель Fama
Лауреат Нобелівської премії Євген Фама та дослідник Кеннет Френч, колишній професор Шкільної Бізнес-школи Букаського університету, спробували краще виміряти прибуток на ринку і за допомогою досліджень встановили, що ціннісні акції перевершують зростання запасів. Аналогічно, акції з невеликим обмеженням, як правило, перевершують запаси з великим капіталом. Як інструмент оцінювання, ефективність портфелів із великою кількістю запасів з невеликим коштом чи вартістю буде нижчою, ніж результат CAPM, оскільки трифакторна модель регулює зменшення для спостережуваних результатів, що мають невеликі обмеження та значення.
Модель «Фама» та Франція має три фактори: розмір фірм, вартість книг на ринку та надлишок прибутку на ринку. Іншими словами, три використовувані фактори - SMB (невеликий мінус великий), HML (високий мінус низький) та дохідність портфеля за вирахуванням безризикової норми прибутку. SMB рахунки для публічно торгуваних компаній з невеликими обмеженнями на ринку, які приносять більший прибуток, в той час як HML обліковує запаси вартості з високим коефіцієнтом "книга-ринок", які приносять більший прибуток порівняно з ринком.
Існує багато дискусій щодо того, чи обумовлена тенденція до ефективності ринку ефективністю ринку чи неефективністю ринку. На підтримку ринкової ефективності ефективність роботи, як правило, пояснюється надмірним ризиком, з яким стикаються цінність та акції з невеликим обмеженням, внаслідок більшої вартості капіталу та більшого ризику для бізнесу. На підтримку ринкової неефективності ефективність пояснюється учасниками ринку неправильним ціноутворенням вартості цих компаній, що забезпечує надлишкову віддачу в довгостроковій перспективі в міру коригування вартості. Інвестори, які підписалися на сукупність доказів, наданих Гіпотезою ефективного ринку (EMH), швидше погоджуються зі стороною ефективності.
Що означає французька модель Fama для інвесторів
Фама та Французи підкреслили, що інвесторам необхідно мати можливість позбавитись від зайвої короткострокової нестабільності та періодичної недостатньої ефективності, яка може виникнути за короткий час. Інвестори з довгостроковим часовим горизонтом 15 років і більше будуть винагороджені за втрати, понесені в короткостроковій перспективі. Використовуючи тисячі випадкових портфелів акцій, Фама та Франція провели дослідження, щоб перевірити свою модель і встановили, що коли фактори розміру та вартості поєднуються з бета-фактором, вони можуть потім пояснити аж 95% прибутку в диверсифікованому портфелі акцій.
Враховуючи можливість пояснити 95% прибутку портфеля порівняно з ринком в цілому, інвестори можуть побудувати портфель, в якому вони отримують середню очікувану віддачу відповідно до відносних ризиків, які вони беруть на себе у своїх портфелях. Основними факторами, що сприяють очікуваній доходності, є чутливість до ринку, чутливість до розміру та чутливість до запасів вартості, що вимірюється коефіцієнтом "книга-ринок". Будь-яка додаткова середня очікувана віддача може бути віднесена до нецінового або несистемного ризику.
Фама і французька п'ятифакторна модель
В останні роки дослідники розширили трифакторну модель, щоб включити й інші фактори. До них відносяться "імпульс", "якість" та "низька мінливість" серед інших. У 2014 році Фама та Французи адаптували свою модель, щоб вона включала п'ять факторів. Поряд із першими трьома факторами нова модель додає концепцію, що компанії, які звітують про більший майбутній прибуток, мають більший прибуток на фондовому ринку, фактор, який називають прибутковістю. П’ятий фактор, який називають інвестицією, стосується концепції внутрішніх інвестицій та прибутку, припускаючи, що компанії, що спрямовують прибуток на основні проекти зростання, ймовірно, зазнають втрат на фондовому ринку.
