За своєю суттю процентні свопи є похідним інструментом, побудованим на основі порівняльної переваги. Щоб побачити, яким чином свопи відсоткової ставки приносять користь обом сторонам, спробуйте зрозуміти вигоди від торгівлі в макро-налаштуваннях, а потім застосуйте ці уроки до операцій мікрообміну.
Є й інші можливі переваги - інформаційні асиметрії можуть існувати на ринках капіталу, або обидві сторони можуть просто мати різні профілі ризику, - але найпоширеніші переваги отримують із порівняльних переваг на різних кредитних ринках.
Що таке порівняльна перевага?
Порівняльна перевага відноситься до здатності суб'єкта господарювання виробляти товар або послугу за меншими можливими витратами, ніж інше підприємство. Ця ідея орієнтована на відносну ефективність, а не на абсолютну ефективність.
Розглянемо наступний приклад: За одну годину праці Том може посадити п’ять дерев або 10 кущів. За цю ж годину праці Джеррі може посадити два дерева або вісім кущів. Том абсолютно ефективніший, ніж Джеррі, при посадці будь-якого типу рослин.
Однак на кожен кущ, який посадить Том, він віддає половину дерева (його можливість коштує); Джері потрібно лише пожертвувати однією чвертю дерева, щоб посадити кущ. Джеррі порівняно ефективніший у посадці кущів, ніж Том. Це порівняльна перевага Джеррі.
Припустимо, Том садить одне дерево для Джеррі в обмін на те, щоб Джеррі посадив для нього три кущі. Самотужки Тому зазвичай доведеться відмовитися від півтора дерев, щоб посадити три кущі. Тим часом Джеррі повинен був би відмовитись від чотирьох кущів, щоб посадити одне дерево самостійно. Спеціалізуючись та торгуючи, обидві сторони отримують вигоду.
Порівняльна перевага в обмінах процентних ставок
Тепер, наприклад, візьміть найпростішу версію свопу відсоткової ставки. Одна сторона торгує виплатою відсоткових процентних платежів в обмін на виплати процентних платежів іншої сторони. Кожен демонструє порівняльну перевагу на певному ринку кредитів.
Наприклад, компанія з більш високим кредитним рейтингом платить менше за збір коштів на однакових умовах, ніж менш кредитоспроможної компанії. Премія за позику, що виплачується компанією з нижчим рейтингом, більша по відношенню до позик з фіксованою процентною ставкою, ніж для запозичень з плаваючою ставкою.
Навіть незважаючи на те, що компанія з більш високим кредитним рейтингом може отримати нижчі умови як на ринках з фіксованою, так і з плаваючою ставкою, вона має лише порівняльну перевагу в одному з них. Припустимо, компанія AA може позичати на ринках з фіксованою ставкою 10 відсотків або шестимісячну LIBOR за LIBOR + 0, 35 відсотка. Компанія BBB може позичати фіксовану ставку в розмірі 11, 25 відсотка або шестимісячний LIBOR + один відсоток.
Обидві компанії хотіли б позичити 10 мільйонів доларів за 10 років. Взаємовигідний своп можна домовитись наступним чином: компанія AA займає позики під 10-відсоткову ставку з фіксованою ставкою, а BBB займає LIBOR + один відсоток. Компанія AA погоджується сплачувати відсотки BBB за квартиру шестимісячного LIBOR (не + один відсоток) і отримує фіксовану ставку 9, 9 відсотка в обмін.
Чистий ефект полягає в тому, що компанія AA фактично займає позики в LIBOR + 0, 1 відсотка, або на 0, 25 відсотка менше, ніж якщо б вона прямувала до кредиторів з плаваючою ставкою. Компанія BBB фактично позичає за чистотою фіксовану ставку 10, 9 відсотка (один відсоток за LIBOR і 9, 9 відсотка для AA), що на 0, 35 відсотка менше, ніж прямий фіксований кредит. У цьому прикладі обидві компанії арбітражували свої відносні різниці між можливими витратами.
