На Уолл-стріт існує нове відчуття бичачості, але акції можуть загрожувати серйозними відкатами, які можуть направити акції на ведмежу ринкову територію. Ціни на акції зросли набагато випереджаючи зростання прибутків протягом останніх 12 років, що створило нестійкі оцінки і, таким чином, зробило можливим зниження рівня фондового ринку на 25% або більше, згідно з історичними даними. Цей ризик детально описаний у звіті про тривалість ознак у Fortune, зведеному нижче.
"Важливо ще раз підкреслити, що прибуток вже на надвисоких рівнях, вимірюваних операційними маржами та часткою національного доходу, залишаючи не лише мало місця для зростання, але й підвищуючи ризик різкого зниження", - констатує Фортуна. "Що робити, якщо заробіток знизиться на 10%, це звичайне явище, яке відбулося після піків у 2000, 2006 та 2014 роках", - каже Фортун. "У такому випадку S&P 500 втратить більше чверті своєї вартості."
Ключові вивезення
- Ціни на акції та їх вартість зросли швидше, ніж прибуток з 2007 року. Різниця з 2014 року була ще ширшою. Прогнози зростання прибутку в 2020 році виглядають занадто оптимістичними. Ймовірність великого продажу акцій на ринку зростає.
Значення для інвесторів
Фортуна називає це можливим 25-відсотковим продажем "виправленням", але зниження на 20% і більше є загальним визначенням ведмежого ринку або, щонайменше, в'їзду на ринок ведмежого ринку, як би коротко це не було. Корекція зазвичай визначається як відкат 10% або більше, але менше 20%. Фортуна не запропонувала часового інтервалу про те, коли може розпочатися 25% розпродаж або скільки часу це може тривати.
Прибуток для S&P 500, виміряний чотирма чвертями зворотного прибутку на акцію (EPS), досяг найвищого піку до фінансової кризи у другому кварталі 2017 року. На даний момент співвідношення ціни до заробітку (P / E) для індекс становив 17, 8 разів заробіток. З другого кварталу 2017 року до другого кварталу 2019 року відсталий EPS за індексом виріс на 59%, але сам індекс виріс на 106%.
В результаті оцінка S&P 500, виміряна його кінцевим співвідношенням P / E, підскочила з 17, 8 до 23, 0. Таким чином, зворотний коефіцієнт P / E, прибутковість прибутку за індексом, таким чином, знизився з 5, 6% до 4, 3%. Якщо поглянути ще по-іншому, за кожен долар, вкладений у S&P 500, покупець сьогодні отримує на 23% менше (4, 3%, поділене на 5, 6%) щорічного заробітку, ніж він або вона отримала б 12 років тому.
За останні 5 років, з моменту попереднього піку прибутку, розбіжність між зростанням прибутку та цінами акцій була ще ширшою. З тих пір затримка S&P 500 EPS зросла на 28%, але індекс піднявся на 57%, більш ніж удвічі швидше.
Консенсус серед аналітиків, опитаних S&P, полягає в тому, що прибуток збільшиться на 24% між тепер і до кінця 2020 року. Якщо так, і якщо ціни на акції залишаться незмінними, це призведе до значного співвідношення P / E для зростання S&P 500.
Однак прибутки підприємств зараз становлять 9, 8% ВВП США, що значно перевищує їх довгострокову вартість 7, 5%. Якщо прибуток зросте на 24% протягом наступного року, вони становитимуть 12% ВВП, всі інші рівні. Тим часом норма операційного прибутку для S&P 500 в даний час становить 11, 3%, найвища за десятиліття, і набагато вище середнього показника на 9, 5% з 2010 року. Для того, щоб прибутки в нижньому рядку підскочили на 24%, операційна маржа повинна буде різко зрости. Ці сценарії "нечувані", каже Фортун.
Попереду
Інші аналітики бачать більше зворотних вітрів. Застійна заробітна плата та падіння витрат на запозичення останнім часом були великими факторами, що сприяють збільшенню прибутку, але ці тенденції зараз зворотні. Тим часом зменшення корпоративного податку, введене в кінці 2017 року, ставить прибуток після оподаткування на більш високе плато, але більша частина їх впливу на темпи зростання прибутку була помічена у 2018 році.
Баррі Банністер, керівник стратегії інституційного капіталу Stifel Nicolaus & Co., вважає, що Федеральний резерв перейшов від підвищення ставок до зниження їх занадто пізно, щоб запобігти черговому розпродажу на фондовому ринку, грунтуючись на його аналізі трьох попередніх криз, що почалися в 1998 році, 2000 та 2007 рр., Як повідомляє Business Insider.
Морган Стенлі також поділяє скептичний прогноз Fortune щодо зростання доходів. Вони очікують, що оцінки EPS за наступні 12 місяців почнуть падати, згідно з нещодавним виданням звіту Weekly Warm Up від їх американської групи стратегій акцій на чолі з Майком Вілсоном. Крім того, у звіті Морган Стенлі про глобальну стратегію 2020 року, опублікованому на цьому тижні, зазначається, що "ризики в США для ризику занадто дорогі для скромного збору, який ми прогнозуємо".
