Зараз минуло більше п'яти років з моменту, коли житлова міхура вибухнула ефектно і розпалила полум'я фінансової кризи, що спричинила лише Велику депресію 1930-х років. Цей останній спад з тих пір став відомим як Велика рецесія, і зараз широко погоджуються, що США офіційно перейшли у спад у грудні 2007 року. Наступного року деякі з найбільших фінансових установ, включаючи жменьку найбільших банків країни, або провалилися, або були змушені потрапити в руки суперників за цінами продажу вогню. Велика рецесія офіційно закінчилася в червні 2009 року, але економіка ще не повністю відновилася. Насправді багато ринкових експертів стурбовані тим, що економіка вдвічі заглибиться в рецесію.
Тепер, коли минуло майже десятиліття з моменту піку ринку житла, які уроки можуть отримати інвестори та банки з банківської кризи, спричиненої Великою рецесією? Фінансове регулювання значно зросло після кризи, але, мабуть, не вирішувало основних питань. Важко зрозуміти, що регулювання колись повністю усуне шанси майбутньої кризи. Однак є важливі уроки, які можна засвоїти, наприклад, як успішно уникнути спаду з подвійним зануренням. Федеральний резерв, схоже, засвоїв ряд уроків з Великої депресії, але інвестори ще не зрозуміли, як уникнути фінансових бульбашок.
Кризовий редукс
Події, що призводили до кредитної кризи та Великої рецесії, були детально висвітлені у ряді провідних авторів та органів фінансового ринку. До них відносяться "Великий короткометраж " Майкла Льюїса, " Занадто великий для невдачі " Ендрю Росса Соркіна, " На межі " Генрі Полсона та "Музика, зупинена " Аланом Біндером. Зовсім недавно серія з чотирьох лекцій, яку Бен Бернанке читав в університеті Джорджа Вашингтона, у березні 2012 року, була опублікована у книзі під назвою Федеральний резерв та фінансова криза . Всі вони дають детальний підсумок кризи, і кожен заслуговує ознайомлення для тих, хто зацікавлений у реальних подіях, що відбулися.
Друга лекція Бернанке занурюється в деталі і вважає, що період між 1982 і до 2000 рр., Відомий як Велика помірність, заколисував економіку в стан самовдоволення, який був викликаний певними потрясіннями. Розрив міхура «dot-com» усунув низку надмірностей, які виникли на фондовому ринку, і сплеск кризи житла знизив тривалий період підвищення середньої ціни на житло.
Ціни на житло підскочили на 130% в період з кінця 1990-х і до 2006 року, але ринок дедалі більше рухався за рахунок зниження стандартів кредитування. На багатьох ринках вимоги до авансових платежів були знижені з 20 до 10% від вартості будинку або навіть стали відсутніми. Документація щодо доходу та можливості дозволити іпотечні виплати стала слабкою, а в деяких випадках "брехливі позики" увійшли в моду, коли реквізити заявки на позику не були перевірені. Стали популярними і тізерні ставки з надзвичайно низькими початковими процентними ставками (такими як 1%) та негативними амортизаційними кредитами, де залишки іпотечних кредитів мали змогу збільшуватися на короткий початковий період. Бернанке підрахував, що в 2007 році 60% кредитів, що не сплачуються, мали дуже мало документації.
За словами Родді Бойда, автора « Фатального ризику: Попереджувальна історія корпоративного самогубства AIG» , абсолютна вершина несамовитості ринку житла в США відбулася наприкінці першого кварталу 2005 року. Від низької точки 1990 року до 1 мільйон, щорічне житло починається на прогоні биків, який тривав приблизно 15 років. Але, з причин, про які буде нескінченно дискутуватися, вони досягли свого часу на початку 2005 року - приблизно 1, 75 мільйона і впали на глибини набагато нижче будь-якого періоду за останні три десятиліття. Після зниження рівня близько 250 000 щорічних житлових об'єктів починається близько 2008 року, вони втратили близько 500 000 протягом декількох років після кризи.
Вивчені уроки
Коли рівень заборгованості зростав, а вимоги до позики досягли найнижчого загального знаменника, зростання цін на житло раптово змінило курс. Цей урок знову і знову відтворювався під час минулих фінансових криз. У класичному тексті "Великий крах" 1929 року , вперше написаному в 1954 році, відомий економіст Джон Кеннет Галбрайт заявив: "Бульбашка виникає від зростання цін, будь то акції, нерухомість, твори мистецтва чи щось інше. Зростання цін привертає увагу і покупців, що призводить до ще більш високих цін. Таким чином, очікування виправдовуються тією самою дією, яка спрямовує ціни вгору. Процес триває, і оптимізм щодо ринкового ефекту - це порядок дня. Ціни піднімаються ще вище. Тоді з причин, які нескінченно будуть обговорюйте, міхур лопається ".
Цитата Галбрайта стосується краху ринку 1929 р., Що призвело до Великої депресії, але її можна було легко записати для крапки-дому, житлових бульбашок та будь-якого фінансового міхура, який коли-небудь лопне або спаде в майбутньому. Ключовою помилкою більшості фінансових моделей, що підтримують іпотеку, та екзотичні цінні папери, засновані на них, були припущенням, що ціни на житло не знижуються. На жаль, бульбашки лопаються без попередження, і до цього часу не існує систематичного способу їх уникнути.
Також дуже дивно, як мало людей та організацій прогнозували терміни розриву міхура житла чи серйозний негативний вплив, який він матиме на економіку США та глобальну економіку. Доклад під назвою " Уолл-стріт та житловий міхур " Інг-Хо Чен, Сахіл Райна та Вей Сюнґ розглядав агентів, які допомогли сек'юритизувати іпотечні кредити, що ведуть до житлової кризи, та детально "мало усвідомлює обізнаність агентів сек'юритизації про житловий міхур та насувається крах на власних ринках ». Як і багато домашніх спекулянтів, вони продовжували продавати існуючі будинки для нових будинків із все більшими іпотечними кредитами та залишками за кредитами.
Думки Бернанке полягають у тому, що Федеральний резерв достатньо навчився з Великої депресії, щоб запобігти перетворенню Великої рецесії в тривалу депресію. У своїх лекціях він детально показав діаграми, що показують, що тенденції на фондовому ринку та безробіття йшли тим самим курсом, що і в 30-х роках минулого століття, поки ФРС не втрутилася припинити роботу з банками, фондами грошового ринку та ключовими пов'язаними фінансовими установами, такими як брокери та страховий гігант AIG.
Важливо також зазначити, що Федеральна резервна система обережно не надто швидко підвищує ставки і сприяє двократному спаду. Студент на першій лекції Бернанке в Джордж Вашингтоні проникливо зазначив, що Велику депресію насправді складали дві рецесії: "різка спад між 1929 та 1933 роками та інша в 1937 році". Він припустив, що ФРС передчасно підвищила ставки, і уряд надто швидко скоротив дефіцит бюджету та посилив свою фіскальну політику. Це може в цілому стати попередником сучасної ситуації, оскільки політики борються за зменшення дефіциту, підвищення податків та проведення політики, яка може дуже гальмувати повне відновлення економіки.
Винос для банків
Фінансові установи зараз підпадають під дію законодавства Додда-Франка, яке прагне збільшити вимоги до капіталу та допомогти уникнути невдачі банків, які вважаються життєво важливими для здоров'я загальної економіки. Бернанке визнав, що регулювання під час кредитної кризи було нерозбірливим і не вдалося застосувати цілісний підхід до забезпечення здоров'я загальної фінансової системи. У майбутньому банки грошових центрів, а також великі дилерські дилери та страхові фірми матимуть більш високі норми капіталу для компенсації погашення позик і падіння балансових активів.
Банки також підвищили стандарти кредитування, в той час як більшість суб'єктів кредитування субпроектів збанкрутували. Можливо, стандарти кредитування в багатьох випадках стали занадто жорсткими, але це навряд чи дивно, враховуючи серйозність кількості позик, які погано розвиваються на таких ринках, як Флорида, Арізона та Невада.
Суть
Федеральний резерв має два основні мандати: утримувати інфляцію під контролем та максимально збільшувати зайнятість. Він планує тримати низькі процентні ставки, поки безробіття не наблизиться до 6%. Здається, Федеральний резерв отримав досвід з історії та допоміг утримати Велику рецесію від відображення рівня 25% безробіття, що відбувся під час Великої депресії. Безробіття досягло максимуму близько 10% ще в 2009 році і дещо стабільно зменшувалося. Що стосується політиків та інших, які допоможуть створити майбутні бульбашки, то, схоже, вони ще не засвоїли своїх уроків, як відновитись або уникнути в першу чергу бульбашок. Найкращою порадою може бути просто уникнути інвестицій, які за короткий проміжок часу мали величезні вигоди та зросли в ціні. Або, принаймні, інвестори можуть продавати в міру збільшення вартості інвестицій з часом і використовувати виручені кошти для придбання інших акцій та активів, які виглядають більш розумно оціненими.
