Книги про опціонну торгівлю завжди представляли популярну стратегію, відому як письмовий дзвінок як стандартний тариф. Але є й інша версія письмового дзвінка, про яку ви можете не знати. Він передбачає написання (продаж) дзвінків, покритих грошима, і пропонує трейдерам дві основні переваги: набагато більший захист від зворотного боку та значно більший діапазон потенційного прибутку. Читайте далі, щоб дізнатися, як працює ця стратегія.
УРОК: Стратегії поширення варіантів
Традиційне письмове закрите дзвінок
Давайте розглянемо приклад використання Rambus (RMBS), компанії, яка виробляє та ліцензує технології інтерфейсу чіпів. Ми можемо почати з перегляду цін на травневі варіанти дзвінків на RMBS, які були прийняті після закриття торгів 21 квітня 2006 року. У цей день RMBS закрився в 38, 60, а в травневому циклі опціонів залишилось 27 днів (календарні дні до закінчення терміну дії). Оплата за опціони була вищою за звичайну через невизначеність юридичних питань та нещодавнє оголошення про прибутки. Якби ми збиралися робити традиційне письмове покриття дзвінка на RMBS, ми купували б 100 акцій акцій і платили 3860 доларів, а потім продавали опцію дзвінка на гроші або поза грошима. Короткий дзвінок покривається довгим запасом (100 акцій - це необхідна кількість акцій при здійсненні одного виклику). (Щоб дізнатися більше про стратегії таємного виклику , читайте Стратегії охоплених викликів для падаючого ринку .)
На момент прийняття цих цін RMBS була однією з найкращих доступних акцій для запису дзвінків на основі екрану для закритих дзвінків, здійснених після закриття торгів. Як ви бачите на малюнку 1, можна було продати дзвінок в 55 травня за 2, 45 долара (245 доларів) проти 100 акцій акцій. Це традиційне написання має більший потенціал прибутку аж до страйкової ціни, плюс премія, зібрана за продаж опціону.
Рисунок 1 - Цінні опціональні ціни RMBS, підкреслені опцією 25 травня, і захист від зворотного боку.
Максимальний потенціал віддачі при страйку після закінчення терміну дії - 52, 1%. Але недоліку захисту є дуже мало, і побудована таким чином стратегія дійсно більше нагадує довгу позицію, ніж стратегію збору премій. Нижній захист від проданого дзвінка пропонує лише 6% подушки, після чого позиція акцій може зазнати незахищених втрат від подальшого зниження. Зрозуміло, що ризик / винагорода видається неправильним.
Альтернативна конструкція критого дзвінка
Як ви бачите на малюнку 1, ми можемо перейти до грошей за опціони для продажу, якщо зможемо знайти надбавку за час на глибокі варіанти грошей. Дивлячись на страйк 25 травня, який є грошовим коштом на 13, 60 долара (власне значення), ми бачимо, що для продажу є якась премія за пристойний час. Дзвінок 25 травня має значення премії за час (преміум за ціновою ціною) 1, 20 долара (120 доларів). Іншими словами, якби ми продали 25 травня, ми б зібрали 120 доларів США в часі премії (наш максимальний потенційний прибуток). (Дізнайтеся про інший підхід до торгівлі прикритими дзвінками. Прочитайте торгівлю прихованим дзвінком - без акцій .)
Подивившись на інший приклад, дзвінок на 30 травня приносив би більший потенційний прибуток, ніж 25 травня. На цьому страйку доступна премія за термін в 260 доларів.
Як ви бачите на рисунку 1, найпривабливішою особливістю підходу до написання є захист від зворотного боку 38% (для запису 25 травня). Запас може впасти на 38% і все ще не мати збитків, і ризик не може бути набік. Отже, у нас дуже широка потенційна зона прибутку, яка розширилася до 23, 80 (14, 80 доларів нижче ціни акцій). Будь-який рух вгору приносить прибуток.
Незважаючи на те, що при такому підході менше потенційного прибутку порівняно з прикладом традиційного написання дзвінків без грошей, наведеним вище, запис дзвінків у грошовій формі пропонує майже нейтральний підхід до збирання премій у часі дельти, завдяки високе значення дельти у варіанті грошових викликів (дуже близько до 100). Хоча прибуток від руху акцій не має можливості отримувати прибуток, одержувати прибуток можна незалежно від спрямованості акцій, оскільки джерелом потенційного прибутку є лише премія за час розпаду.
Крім того, потенційна норма прибутку вище, ніж це може здатися на перших порах. Це пояснюється тим, що основна вартість значно нижча за рахунок стягнення в розмірі 1480 доларів за опціонну премію при продажу опціону виклику 25 травня.
Потенційне повернення грошових викликів
Як видно на малюнку 2, з моменту написання дзвінка на гроші 25 травня потенційна рентабельність цієї стратегії становить + 5% (максимальна). Це розраховується на основі отримання отриманої премії (120 доларів США) та поділу її на основі витрат (2380 доларів США), яка дає + 5%. Це може здатися не дуже схожим, але нагадайте, що це триває всього 27 днів. Якщо використовувати з маржею для відкриття позиції такого типу, прибуток може бути значно вищим, але, звичайно, з додатковим ризиком. Якщо ми маємо анулювати цю стратегію і робити регулярні дзвінки, які регулярно пишуть, про акції, що відстежуються із загальної сукупності потенційних записів на покриття, потенційна віддача становить + 69%. Якщо ви можете жити з меншим ризиком зворотного боку і натомість продали дзвінок 30 травня, потенційний прибуток підвищується до + 9, 5% (або + 131% у річному вираженні) - або вище, якщо виконано з маргінальним рахунком.
Рисунок 2 - RMBS 25 травня прибуток / збиток у записі грошових викликів.
Суть
Написання прихованих дзвінків стало дуже популярною стратегією серед торговців опціонами, але альтернативна побудова цієї стратегії збору премій існує у вигляді запису, покритого грошима, який можливий, коли ви знайдете акції з високою загальною мінливістю в їх опціонні ціни. Так було і з прикладом нашого Rambus. Ці умови періодично з'являються на опціонних ринках, а їх систематичне пошуку вимагає систематичного обстеження. Коли це буде знайдено, запис про покриття дзвінків на покриття грошей забезпечує чудовий, дельта-нейтральний підхід до збору премій за час - той, який пропонує більший захист від зворотного боку і, отже, більш широку потенційну зону прибутку, ніж традиційні в країні чи поза межами гроші, що охоплюються, пише.
Для подальшого читання читайте в розділі " Прийди один, приходь усі - прикриті дзвінки" .
