10-річна прибутковість казначейства США досягла 10-місячного максимуму 10 січня 2018 року, торгуючи на 2, 59% вперше з березня 2017 року. Це не просто підйом, а швидкість зростання, що інвесторів мучить, що розпродаж на ринку облігацій (ціни на облігації обернено співвідносяться з дохідністю) обернеться повною мірою крапкою із зараженням крайніх розмірів.
Традиційно більш високі врожаї співвідносяться зі зростаючою економікою. Однак грошова політика після Великої рецесії викинула всі кореляції у вікно, і нещодавній приріст врожаю не має нічого спільного з поліпшенням економіки. Це більше невдала проблема.
Десятирічний подарунок центральним банком безкоштовних грошей врешті-решт закінчиться, але чим довше залишається роздатковий матеріал, тим болючішим буде він, коли його візьмуть з-під наших ніг; день, який може бути швидшим, ніж багато хто очікує. Як і м'яч, який тримається під водою, ринок облігацій показує ознаки того, що безкоштовний обід закінчився.
Нещодавно Банк Японії оголосив, що розпочне скорочення своїх закупівель давніх облігацій, Китай, як повідомляється, почав вивантажувати свої 3, 1 трлн. Доларів, утримуючи казначейства США, і ФРС починає розкручувати свій баланс. Як хвиля грошей, що прямує до дверей, ринок облігацій тріщить.
* Джерело: FactSet
Хто винен?
Світове кількісне ослаблення перевищило 15 трильйонів доларів після фінансової кризи, що змусило інвесторів до низькодохідних облігацій. Насправді настільки низький, що станом на травень 2017 року, згідно з даними Fitch Ratings, було понад 9 трлн дол. США негативного прибуткового боргу - боргу, який гарантовано втратить гроші.
Небажаючи зняти ногу з дебюта, Федеральний резерв, Європейський центральний банк та Банк Японії зберегли кришку дохідності, а ринок облігацій залишився недоторканим. Однак, коли в обладунках починають формуватися шматки, центральні банки, можливо, посадили власне насіння наступної кризи. Криза, викликана центральними банками, та криза, яку центральні банки не в змозі врятувати.
Випадання
Якщо це здасться лише проблемою для кмітливих інвесторів облігацій, потенційна помилка зачіпатиме більше, ніж просто високопоставлені менеджери грошей. Зростання доходності призведе до збільшення витрат на запозичення, зменшення капітальних витрат, безсумнівно, доведення до кінця низького рівня безробіття за десятиліття.
Крім того, велика американська мрія буде випробувана вдруге цього століття. Іпотечний борг перевищує 10 трильйонів доларів, різке зростання прибутковості надасть тиск на іпотечних позичальників. Потенційний стрибок на ринку зайнятості в поєднанні зі збільшенням іпотечних платежів - історія, надто знайома американцям середнього класу.
Суть
У результаті фінансової кризи довгострокові дохідності облігацій були витіснені до рівнів, які не спостерігалися з 13 століття, повідомляють Global Financial Data. Робота з дуже пристосованого фінансового світу ніколи не буде легкою.
Однак тривалість акцій на ринку облігацій викликала поступливість інвесторів, центральних банків теж. Падіння мінливості мало бути гарною справою, але, як вказує Artemis Capital, це стало інструментом ціноутворення. Вони думали, що коли волатильність низька, то статус-кво ніколи не буде оскаржено. Чому це було б? Але тепер, коли кулька кульових ринків облігацій на поверхні хаосу буде мінливою, нестабільність буде лише черговою кулею лише одним шляхом.
"Ви ніколи не можете знищити ризик, лише перетворюйте його. Вся сучасна теорія портфеля полягає в перенесенні цінового ризику в прихований короткий ризик кореляції. У цьому немає нічого поганого, крім того, що це не те, про що говорили чи підписувалися багато інвесторів.. " - Артеміда Капітал.
