Крах братів Леман: тематичне дослідження

Зміст

• Історія братів Леман
• Первинний винуватець
• Колосальний прорахунок
• Початок кінця
• Хвилюючись до невдачі
• Занадто мало і занадто пізно
• Де вони зараз?
• Суть

15 вересня 2008 року "Брати Леман" подали заяву про банкрутство. Це ім'я може призвести до появи мільйонів людей, які вперше побачили в новинах: сотні працівників, в основному одягнені у ділові костюми, залишають глобальні офіси банку на одному рівні - один-один з ящиками у руках банкірів. Це було похмурим нагадуванням про те, що нічого не буває вічно - навіть у багатстві фінансового та інвестиційного світів.

Маючи 639 мільярдів доларів активів та 619 мільярдів доларів боргу, подання банкрутства Лемана було найбільшим за всю історію, оскільки його активи значно перевершили активи попередніх гігантів-банкрутів, таких як WorldCom та Enron. На момент розпаду Lehman був четвертим за величиною інвестиційним банком США з 25 000 співробітників у всьому світі.

Загибель Лемана також зробила його найбільшою жертвою фінансової кризи, спричиненої іпотечним кредитом в США, яка охопила світові фінансові ринки в 2008 році. Крах Лемана був похідною подією, яка значно посилила кризу 2008 року та сприяла ерозії близько 10 трлн дол. капіталізація з світових ринків цінних паперів у жовтні 2008 року - найбільший щомісячний спад у минулому.

, ми поглянемо на те, що сталося, що призвело до краху банку.

Ключові вивезення

• Брати Леман мали скромні початки як магазин сухих товарів, але з часом розгалужилися на послуги з торгівлі товарами та брокерські послуги. Фірма пережила багато проблем, але врешті-решт була зведена крахом ринку іпотечних кредитів. Леман вперше потрапив на іпотечні цінні папери та CDO на початку 2000-х, перш ніж придбати п'ять іпотечних кредиторів. Фірма зазнала декількох послідовних збитків і ціна її акцій знизилася. 15 вересня 2008 року Леман подав заяву про банкрутство, маючи 639 мільярдів доларів активів та 619 мільярдів доларів боргу.

Історія братів Леман

Брати Леман мали покірне походження, простеживши своє коріння в невеликому універсальному магазині, заснованому німецьким іммігрантом Генріхом Леманом у Монтгомері, штат Алабама, у 1844 р. У 1850 році Генріх Леман та його брати Емануель та Майєр заснували брати Леман. Компанія зросла від продажу сухих товарів до торгівлі бавовною. Після того як Генрі помер, інші брати Леман розширили сферу діяльності на торгівлю товарами та брокерські послуги.

По мірі того, як економіка США переросла в міжнародну електростанцію, фірма процвітала протягом наступних десятиліть. Але Леману все-таки довелося боротися з великою кількістю викликів протягом багатьох років. Компанія пережила їх усі - банкрутства залізниць 1800-х років, Велика депресія 1930-х, дві світові війни, дефіцит капіталу, коли її було розпочато American Express (AXP) в 1994 році в первинному розміщенні акцій (IPO), і крах довгострокового управління капіталом та невиконання російського боргу 1998 року.

Незважаючи на його здатність переживати минулі катастрофи, крах ринку житла в США зрештою поставив Лемана на коліна, оскільки його стрибок на ринок іпотечного кредиту, що склався, виявився згубним кроком.

Первинний винуватець

Компанія разом з багатьма іншими фінансовими фірмами розгалужувалась на іпотечні цінні папери (MBS) та інші боргові зобов’язання з застави (CDO) у 2003 та 2004 рр. З американським житловим бумом - читайте: «міхур» - добре триває, Леман придбав п'ять іпотечних Кредитори, включаючи позикодавців під заставу BNC Mortgage та Aurora Cred Services, які спеціалізувалися на кредитах Alt-A. Вони були зроблені позичальникам без повної документації.

Спочатку придбання Лемана здавалися давніми. Рекордні доходи від бізнесу з нерухомості Lehman дозволили доходам на підрозділі ринків капіталу зрости на 56% з 2004 по 2006 рік, що швидше зростання, ніж інші підприємства в інвестиційному банкінгу та управлінні активами. Компанія сек'юритизувала 146 мільярдів доларів іпотечних кредитів у 2006 році - зростання на 10% порівняно з 2005 роком. Леман повідомляв про рекордні прибутки щороку з 2005 по 2007 рік. У 2007 році фірма повідомила про чистий дохід у рекордних $ 4, 2 млрд.

Колосальний прорахунок

У лютому 2007 року акції досягли рекордних $ 86, 18, що дало Lehman капіталізацію ринку близько $ 60 млрд. Але до першого кварталу 2007 року тріщини на ринку житла в США вже стали очевидними. Дефолти за іпотечними кредитами, що почалися, почали зростати до семирічного максимуму. 14 березня 2007 року, через день після акцій відбулося найбільше одноденне падіння за п’ять років з приводу занепокоєння, що зростання дефолтів вплине на прибутковість Лемана, фірма повідомила про рекордні доходи та прибуток за перший фінансовий квартал.

У розмові на конференцію після прибутку компанії, головний фінансовий директор Lehman заявив, що ризики, пов'язані із зростанням домовленостей з дому, містяться в достатній мірі і мало впливатимуть на прибуток фірми. Він також заявив, що не передбачає проблем на ринку ринкових цін, що поширюватимуться на інший ринок житла, чи не завдавати шкоди економіці США.

Початок кінця

Акції Лемана різко впали, коли кредитна криза вибухнула в серпні 2007 року через невдачу двох хедж-фондів Bear Stearns. За цей місяць компанія усунула 1200 іпотечних робочих місць та закрила підрозділ BNC, а також закрила офіси кредитора Alt-A Aurora у трьох штатах. Навіть коли корекція на ринку житла в США набирала обертів, Леман продовжував залишатися головним гравцем іпотечного ринку.

У 2007 році Леман підписав більше іпотечних цінних паперів, ніж будь-яка інша фірма, накопичивши портфель у розмірі 85 мільярдів доларів або в чотири рази більше власного капіталу. У четвертому кварталі 2007 року акції Lehman відновились, оскільки світові ринки акцій досягли нових максимумів, а ціни на активи з основним доходом здійснили тимчасовий підйом. Однак фірма не скористалася можливістю поповнити свій масштабний іпотечний портфель, що в ретроспективі виявиться його останнім шансом.

Хвилюючись до невдачі

У 2007 році високий ступінь залучення Лемана склав 31 рік, а великий портфель іпотечних цінних паперів зробив його дуже сприйнятливим до погіршення кон'юнктури на ринку. 17 березня 2008 року, через стурбованість тим, що Леман стане наступною фірмою на Уолл-стріт, яка зазнала невдачі після майже краху Bear Bear Stearns, її акції впали майже на 48%.

До квітня, після випуску привілейованих акцій - який був конвертований в акції Lehman із 32% премією до його одночасної ціни - приносив 4 мільярди доларів, довіра до фірми дещо повернулася. Однак акція відновила спад, коли менеджери хедж-фондів почав ставити під сумнів оцінку іпотечного портфеля Лемана.

7 червня Леман оголосив про втрати в другому кварталі в розмірі 2, 8 мільярда доларів, що було першим збитком з моменту, коли він був відкинутий American Express, і повідомив, що до 12 червня він залучив ще 6 мільярдів доларів. Belmont, "Фірма також заявила, що збільшила свій фонд ліквідності до приблизно 45 мільярдів доларів, зменшила валові активи на 147 мільярдів доларів, зменшила експозицію до житлових та комерційних іпотечних кредитів на 20% та зменшила важелі кредитування з коефіцієнта від 32 до приблизно 25."

Даліо: Чи ми повторюємо історичну фінансову кризу?

Занадто мало і занадто пізно

Ці заходи сприймалися як занадто мало, занадто пізно. Протягом літа керівництво Лемана здійснило невдалі перевертання щодо ряду потенційних партнерів. У перший тиждень вересня 2008 року акція знизилася на 77%, на тлі скорочення ринків акцій у всьому світі, оскільки інвестори поставили під сумнів план генерального директора Річарда Фулда зберегти фірму незалежною, продаючи частину підрозділу управління активами та відштовхуючись від комерційної нерухомості. 9 вересня, коли державний південнокорейський банк припинив переговори, надійшло сподівання, що Корейський банк розвитку візьме частку в Лемані.

Руйнівні новини призводять до падіння акцій Lehman на 45%, а борг фірми зазнав збільшення на 66% свопів кредитних дефолтів (CDS). Клієнти хедж-фонду почали відмовлятися від компанії, а короткострокові кредитори наступні за цим. На крихке фінансове становище Лемана найкраще підкреслили жалюгідні результати його звіту про фіскальний 10 вересня.

Зіткнувшись з втратою в 3, 9 мільярда доларів, яка включала списання в 5, 6 мільярда доларів, фірма оголосила про масштабні стратегічні зусилля з реструктуризації корпорацій. Moody's Investor Service також оголосила, що переглядає кредитні рейтинги Lehman, і встановила, що єдиним способом уникнути зниження рейтингу Lehman було б продати мажоритарний пакет стратегічного партнера. До 11 вересня акції зазнали чергового значного пориву (42%) через ці події.

До кінця цього тижня залишилось лише 1 мільярд доларів готівкою, Леман швидко закінчився. У вихідні 13 вересня Lehman, Barclays PLC та Bank of America (BAC) доклали останніх зусиль щоб полегшити поглинання колишнього, але вони в кінцевому підсумку були безуспішними. У понеділок, 15 вересня, Леман оголосив про банкрутство, в результаті чого акція знизилася на 93% від попереднього закриття 12 вересня.

Акція Lehman впала 93% між закриттям торгів 12 вересня 2008 року та днем, коли він оголосив про банкрутство.

Де вони зараз?

Вам, напевно, цікаво, де зараз лежать деякі ключові фігури Лемана. Колишній голова та генеральний директор Річард Фулд тепер керує Matrix Private Capital Group, фірмою, яку він заснував у 2016 році після краху Лемана. Фірма - фірма з управління активами, яка надає послуги фізичним особам високої вартості. Фулд продав квартиру в Нью-Йорку, а також колекцію мистецтва, яким він володів. Він все ще досить критично ставиться до уряду США за те, що він не збирав Lehman Brothers, як це було зроблено з іншими банками. У той час чиновники заявили, що банк набагато слабкіший за своїх однолітків, і що уряд не зміг знайти покупця для Лемана.

Ерін Каллан Монтелла була на початку 40-х, коли вона взяла на себе роль головного фінансового директора (фінансового директора) Лемана. Вона пішла у відставку з банку в червні 2008 року, незабаром після того, як повідомила про втрати у другому кварталі. Вона коротко зупинилася на Credit Suisse, працюючи з хедж-фондами. Вона вирішила повністю покинути фінансовий світ у 2009 році. Мантелла написала книгу "Повне коло: Спогад про схилення в занадто далекому і повернення назад" про свої переживання, перш ніж вийти з бізнесу.

Суть

Крах Lehman на кілька тижнів крутив світові фінансові ринки, враховуючи розмір компанії та її статус головного гравця в США та на міжнародному рівні. Багато хто поставив під сумнів рішення уряду США про відмову Лемана, порівнявши його з мовчазною підтримкою для ведмедя Стірнс, яку придбав JPMorgan Chase (JPM) у березні 2008 року.. Його крах також послужив каталізатором для придбання Merrill Lynch Банком Америки у надзвичайній угоді, яка також була оголошена 15 вересня.