Контингент конвертованих - визначення кокосу

Що таке конвертовані контингенти - CoCos?

Контингент конвертованих (CoCos) - борговий інструмент, що випускається європейськими фінансовими установами. Контингент конвертованих працює таким чином, як традиційні конвертовані облігації. Вони мають специфічну страйкову ціну, яка після порушення, може конвертувати облігацію в акціонерний капітал або акції. Основними інвесторами для CoCos є індивідуальні інвестори в Європі та Азії та приватні банки.

CoCos - високопродуктивні та високоризикові продукти, популярні в європейських інвестиціях. Інша назва цих інвестицій - розширений капітал (ECN). Гібридні боргові цінні папери містять спеціалізовані опціони, які допомагають фінансовій установі, що видає емісію, покривати втрати капіталу.

У банківській галузі їх використання допомагає збільшити баланси банку, дозволяючи конвертувати заборгованість в акції, якщо виникають конкретні умови капіталу. Контингент конвертованих товарів був створений для допомоги банкам з недостатньою капіталізацією та запобігання черговій фінансовій кризі, на зразок світової фінансової кризи 2007-2008 років.

Використання CoCos заборонено в банківській галузі США. Натомість американські банки випускають привілейовані акції власного капіталу.

Контингент-конвертовані (Кокос)

Ключові вивезення

• Контингенти контингенту (CoCos) мають страйкову ціну, коли облігація перетворюється на акції. Конвертовані конверенти використовуються в банківській галузі для заповнення своїх балансів першого рівня. Банку, який бореться фінансово, не потрібно погашати облігацію, здійснювати виплати відсотків, або конвертувати облігацію в акції. Інвестори отримують відсоткові платежі, які, як правило, набагато вище, ніж традиційні облігації.

Розуміння умовних кабріолетів

Існує значна різниця між випущеними банківськими умовними конверторами та звичайними або простими боргами з ванільним конвертованим боргом. Конвертовані облігації мають облігаційні характеристики, виплачують регулярну ставку відсотків та мають стаж у випадку базового дефолту бізнесу. Ці боргові цінні папери також дозволяють власнику облігацій конвертувати заборгованість у звичайні акції за визначеною страйковою ціною, надаючи їм підвищення ціни акцій.

Умовні конвертовані (CoCos) розширюють поняття конвертованих облігацій, змінюючи умови перетворення. Як і інші боргові цінні папери, інвестори отримують періодичні виплати з фіксованою процентною ставкою протягом життя облігації.

Як і конвертовані облігації, ці субординовані борги, випущені банком, містять конкретні тригери, які детально перетворюють позики в загальні акції. Спусковий механізм може мати декілька форм, включаючи базові акції установи, що досягають визначеного рівня, вимогу банку відповідати вимогам регулятивного капіталу або вимогу керівного чи наглядового органу.

Коротка інформація про CoCos

Контингенти контингенту вперше потрапили на сцену інвестування у 2014 році, щоб допомогти фінансовим установам у задоволенні вимог капіталу Базель III. Базель III - нормативна угода, що визначає набір мінімальних стандартів для банківської галузі. Метою було покращити нагляд, управління ризиками та регуляторну базу критичного фінансового сектору.

Як частина стандартів, банк повинен підтримувати достатній капітал, щоб можна було протистояти фінансовій кризі та поглинати несподівані втрати від позик та інвестицій. Рамка Базеля III посилила вимоги до капіталу, обмеживши вид капіталу, який банк може включати в різні свої капіталові рівні та структури.

Одним із типів банківського капіталу є капітал першого рівня - найвищий рейтинг, доступний для компенсації поганих позик на балансі установи. Капітал першого рівня включає нерозподілений прибуток - накопичений рахунок прибутку - а також звичайні акції. Банки випускають акції інвесторам для залучення фінансування своїх операцій та для компенсації поганих боргових втрат.

Контингент конвертованих товарів є додатковим капіталом першого рівня, що дозволяє європейським банкам відповідати вимогам Базель-III. Ці конвертовані боргові засоби дозволяють банку покрити втрати, пов'язані з андеррайтингом поганих позик або інших стресів у фінансовій галузі.

Банки та кокоси

Банки використовують умовні конвертовані інакше, ніж корпорації використовують конвертовані облігації. У банків є власний набір параметрів, які гарантують конвертацію облігацій в акції. Ініціювальною подією для CoCos може бути вартість банку першого рівня, рішення наглядового органу або вартість базових акцій банку. Крім того, один Коко може мати декілька факторів, що викликають запуск.

Банки покривають фінансові втрати через облігації CoCo. Замість перетворення облігацій на звичайні акції, засновані виключно на подорожчання цінних паперів, інвестори CoCos погоджуються брати власний капітал в обмін на регулярний дохід від боргу, коли коефіцієнт капіталу банку опускається нижче нормативних норм. Однак ціна акцій може не зростати, а натомість падати. Якщо банк має фінансові труднощі і потребує капіталу, це відображається на вартості їх акцій. Як результат, CoCo може призвести до того, що інвестори можуть перевести свої облігації в власний капітал, а ціна акцій знижується, що наражає інвесторів на ризик втрат.

Переваги для банків

Умовні конвертовані облігації є ідеальним продуктом для недостатньо капіталізованих банків на ринках по всьому світу, оскільки вони мають вбудований варіант, який дозволяє банкам одночасно задовольняти вимоги до капіталу та обмежувати розподіл капіталу.

Банк-емітент отримує вигоду від CoCo шляхом залучення капіталу від випуску облігацій. Однак якщо банк підписав багато поганих кредитів, вони можуть опуститися нижче його вимог до капіталу Базельського рівня. У цьому випадку CoCo передбачає умови, що банк не повинен сплачувати періодичні виплати відсотків, і навіть може списати повну заборгованість, щоб задовольнити вимоги першого рівня.

Коли банк конвертує CoCo в акції, вони можуть перемістити вартість боргу з боку зобов'язань свого балансу. Ця зміна бухгалтерського обліку дозволяє банку підписати додаткові позики.

Заборгованість не закінчується, коли довіритель повинен повернутися інвесторам. Якщо банк потрапляє у фінансові труднощі, вони можуть відкласти виплату відсотків, примусити конвертувати у власний капітал або у важких ситуаціях списати борг до нуля.

Переваги та ризики для інвесторів

Завдяки їх високій врожайності у світі більш безпечної, низькопродуктивної продукції зросла популярність у контингентських конвертованих виробах. Це зростання призвело до додаткової стабільності та припливу капіталу для банків, які їх випускають. Багато інвесторів купують, сподіваючись, що банк одного разу викупить борг, викупивши його назад, і доки вони не зроблять високі прибутки разом із ризиком, що перевищує середній.

Інвестори отримують звичайні акції за конверсійним курсом, встановленим банком. Фінансова установа може визначити ціну конверсії акцій за тією ж вартістю, що і при видачі боргу, ринкову ціну при конвертації або будь-який інший бажаний рівень цін. Одним із мінусів конверсії акцій є те, що ціна акцій буде зменшена, що ще більше знизить коефіцієнт прибутку на акцію.

Крім того, немає гарантії, що Коко коли-небудь буде перетворений у власний капітал або повністю викуплений, тобто інвестор може утримувати Кооко протягом багатьох років. Регулятори, які дозволяють банкам випускати CoCos, хочуть, щоб їхні банки були добре капіталізовані, і, як наслідок, може ускладнити продаж або розкручування позиції CoCo для інвесторів досить складно. В інвесторів можуть виникнути труднощі з продажем своєї позиції в CoCos, якщо регулятори не дозволять продаж.

Плюси

• Європейські банки можуть зібрати капітал першого рівня шляхом випуску облігацій CoCo.

• При необхідності банк може перенести виплату відсотків або може списати борг до нуля.

• Інвестори отримують періодичні високоприбуткові виплати відсотків вище більшості інших облігацій.

• Якщо CoCo викликано більш високою ціною акцій, інвестори отримують вдячність від акцій.

Мінуси

• Інвестори несуть ризики і мають невеликий контроль, якщо облігації будуть конвертовані в акції.

• Випущені банком CoCos, перетворені на акції, швидше за все, інвестори отримають акції, оскільки ціна акцій знизиться.

• В інвесторів можуть виникнути труднощі з продажем своєї позиції в CoCos, якщо регулятори не дозволять продаж.

• Банки та корпорації, які випускають CoCos, повинні платити більш високу процентну ставку, ніж за традиційні облігації.

Приклад реального світу континген-конвертора

Як приклад, скажімо, Deutsche Bank випустив контингенти контингенту з пусковим механізмом, встановленим на основний капітал першого рівня замість страйкової ціни. Якщо капітал першого рівня падає нижче 5%, конвертовані автоматично конвертуються у власний капітал, а банк покращує коефіцієнти капіталу, вилучаючи борговий борг із свого балансу.

Інвестору належить CoCo з номіналом у розмірі 1000 доларів США, який сплачує 8% відсотків на рік - власник облігацій отримує 80 доларів на рік. Акції торгуються по 100 доларів за акцію, коли банк повідомляє про великі збитки від позики. Капітал першого рівня банку опускається нижче рівня 5%, що ініціює перетворення кокосів на акції.

Скажімо, коефіцієнт конверсії дозволяє інвестору отримати 25 акцій акцій банку за інвестиції в $ 1000 в Коко. Однак акції постійно зменшувалися з 100 до 40 доларів за останні кілька тижнів. 25 акцій коштують 1000 доларів за 40 доларів за акцію, але інвестор вирішує утримувати акції і наступного дня ціна знижується до 30 доларів за акцію. Зараз 25 акцій коштують 750 доларів, а інвестор втратив 25%.

Важливо, щоб інвестори, які тримають облігації CoCo, зважували ризики, що якщо облігація буде конвертована, їм, можливо, доведеться діяти швидко. В іншому випадку вони можуть зазнати значних втрат. Як було сказано раніше, коли виникає тригер CoCo, можливо, це не ідеальний час для придбання акції.