Що таке "вартість капіталу?"
Вартість капіталу - це необхідний прибуток, необхідний для того, щоб зробити проект капітального бюджету, наприклад, будівництво нового заводу. Коли аналітики та інвестори обговорюють вартість капіталу, вони зазвичай мають на увазі середньозважену вартість боргу фірми та вартість власного капіталу, змішаних разом.
Показники вартості капіталу використовуються внутрішніми компаніями, щоб оцінити, чи варто капітальний проект витрачати ресурси, а інвесторами, які використовують його, щоб визначити, чи варто інвестиція вартий ризику порівняно з рентабельністю. Вартість капіталу залежить від використовуваного способу фінансування. Це стосується вартості власного капіталу, якщо бізнес фінансується виключно за допомогою власного капіталу, або до вартості боргу, якщо він фінансується виключно за рахунок боргу.
Багато компаній використовують комбінацію боргу та власного капіталу для фінансування свого бізнесу, і для таких компаній загальна вартість капіталу виходить із середньозваженої вартості всіх джерел капіталу, широко відома як середньозважена вартість капіталу (WACC).
Вартість капіталу
Що говорить вам вартість капіталу?
Вартість капіталу являє собою перешкоду, яку компанія повинна подолати, перш ніж вона зможе генерувати вартість, і вона широко використовується в процесі бюджетування капіталу, щоб визначити, чи повинна компанія продовжувати проект.
Концепція вартості капіталу також широко використовується в економіці та бухгалтерському обліку. Інший спосіб описати вартість капіталу - це альтернативна вартість інвестицій у бізнес. Мудре управління компанії буде інвестувати лише в ініціативи та проекти, які забезпечать прибуток, що перевищує вартість їх капіталу.
Вартість капіталу, з точки зору інвестора, - це прибуток, який очікує той, хто забезпечує капітал для бізнесу. Іншими словами, це оцінка ризику власного капіталу компанії. Роблячи це, інвестор може подивитися на мінливість (бета) фінансових результатів компанії, щоб визначити, чи є певна акція занадто ризикованою, чи зробила б хорошу інвестицію.
Ключові вивезення
- Вартість капіталу являє собою прибуток, необхідний компанії для здійснення капітального проекту, такого як придбання нового обладнання або будівництво нової будівлі. Витрати на капітал зазвичай включають витрати як власного капіталу, так і боргу, зваженого відповідно до бажаних або існуючих у компанії структура капіталу, відома як середньозважена вартість капіталу (WACC). Інвестиційні рішення компанії щодо нових проектів повинні завжди створювати прибуток, що перевищує витрати фірми на капітал, використаний для фінансування проекту, інакше проект не буде генерувати повернення для інвесторів.
Середньозважена вартість капіталу
Вартість капіталу фірми, як правило, розраховується, використовуючи середньозважену формулу капіталу, яка враховує вартість як боргового, так і власного капіталу. Кожна категорія капіталу фірми зважується пропорційно, щоб досягти змішаної ставки, і формула враховує кожен тип боргу та власного капіталу на балансі компанії, включаючи звичайні та привілейовані акції, облігації та інші форми боргу.
Пошук вартості боргу
Кожна компанія повинна на ранньому етапі скласти свою стратегію фінансування. Вартість капіталу стає вирішальним фактором для вирішення того, який напрямок фінансування слід використовувати - борг, власний капітал або їх комбінація.
Компанії на початковій стадії рідко мають значні активи, які мають заставитись як заставу для боргового фінансування, тому фінансування власного капіталу стає типовим способом фінансування більшості з них. Менш зареєстровані компанії з обмеженою історією експлуатації будуть платити за капітал більш високу вартість, ніж старі компанії з солідним досвідом, оскільки кредитори та інвестори вимагатимуть більш високої премії за ризик для першої.
Вартість боргу - це лише процентна ставка, сплачена компанією за її боргом. Однак, оскільки витрати на проценти не підлягають оподаткуванню, заборгованість обчислюється на основі після оподаткування таким чином:
Сігналы абмеркавання Вартість боргу = Загальна заборгованістьІнтересні витрати × (1 − T) де: Витрати на проценти = Int. сплачено за поточним боргом фірмиT = гранична ставка податку компанії
Вартість боргу можна також оцінити, додавши кредитний спред до безризикової ставки і множивши результат на (1 - Т).
Пошук вартості власного капіталу
Вартість власного капіталу є складнішою, оскільки норма дохідності, яку вимагають інвестори в акціонерні капітали, не настільки чітко визначена, як у кредиторів. Вартість власного капіталу орієнтується за моделлю ціноутворення основних засобів таким чином:
Сігналы абмеркавання CAPM (вартість власного капіталу) = Rf + β (Rm -Rf), де: Rf = безризикова норма прибуткуRm = ринкова норма прибутку
Бета-версія використовується у формулі CAPM для оцінки ризику, і формула вимагає бета-версії акцій публічної компанії. Для приватних компаній бета-версія оцінюється, виходячи із середньої бета групи подібних державних фірм. Аналітики можуть вдосконалити цю бета-версію, розраховуючи її на необмеженій основі після оподаткування. Припущення полягає в тому, що бета-версія приватної фірми стане такою ж, як середня бета-версія в галузі.
Загальна вартість капіталу фірми базується на середньозваженому рівні цих витрат. Наприклад, розглянемо підприємство зі структурою капіталу, що складається з 70% власного капіталу та 30% боргу; його вартість власного капіталу становить 10%, а вартість боргу після оподаткування - 7%.
Тому його WACC буде:
Сігналы абмеркавання (0, 7 × 10%) + (0, 3 × 7%) = 9, 1%
Це вартість капіталу, яка буде використана для дисконтування майбутніх грошових потоків від потенційних проектів та інших можливостей для оцінки їх чистої теперішньої вартості (NPV) та здатності генерувати вартість.
Компанії прагнуть досягти оптимальної суміші фінансування, виходячи із вартості капіталу для різних джерел фінансування. Боргове фінансування має перевагу в тому, що воно є більш ефективним податком, ніж власне фінансування, оскільки витрати на відсотки підлягають сплаті податку, а дивіденди за простими акціями виплачуються за доларами після сплати податку. Однак занадто велика заборгованість може призвести до небезпечно високого важеля, що призведе до підвищення процентних ставок, які прагнуть кредитори, щоб компенсувати більш високий ризик дефолту.
Вартість врахування капіталу та податків
Одним з елементів, який слід врахувати при прийнятті рішення про фінансування капітальних проектів за допомогою власного капіталу або боргу, є можливість будь-яких податкових заощаджень від запозичення боргу, оскільки витрати на відсотки можуть знизити оподатковуваний дохід фірми, а отже, і її зобов'язання з податку на прибуток.
Однак теорема Модільяні-Міллера (M&M) зазначає, що ринкова вартість компанії не залежить від того, як вона фінансує себе, і показує, що за певних припущень вартість важелів порівняно з нефінансовими фірмами однакова, частково через інші витрати компенсувати будь-які податкові заощадження, що виникають внаслідок збільшення боргового фінансування.
Приклад собівартості в користуванні
Кожна галузь має свою переважну вартість капіталу. Для деяких компаній вартість капіталу нижча за їх облікову ставку. Деякі фінансові відділи можуть знижувати свої ставки дисконтування для залучення капіталу або збільшувати його поступово, щоб будувати подушку залежно від того, наскільки ризик їм комфортний.
Станом на січень 2019 року диверсифіковані хімічні компанії мають найвищу вартість капіталу - 10, 72%. Найменшу вартість капіталу можуть претендувати небанківські та страхові компанії з фінансових послуг на рівні 3, 44%. Витрати на капітал також високі як серед біотехнологічних та фармацевтичних компаній, виробників сталі, оптових торговців харчовими продуктами, Інтернет-компаній (програмного забезпечення), так і інтегрованих нафтогазових компаній.
Ці галузі вимагають значних капіталовкладень у дослідження, розробки, обладнання та заводи. Серед галузей із меншими капітальними витратами є банки грошових центрів, лікарні та заклади охорони здоров’я, енергетичні компанії, інвестиційні фонди нерухомості (REITs), перестраховики, роздрібні продовольчі та харчові компанії та комунальні послуги (як загальні, так і водні). Такі компанії можуть вимагати менше обладнання або отримати вигоду від дуже стабільних грошових потоків.
Різниця між вартістю капіталу та ставкою дисконтування
Вартість капіталу та ставка дисконтування дещо схожі і часто використовуються взаємозамінно. Вартість капіталу часто обчислюється фінансовим департаментом компанії і використовується керівництвом для встановлення облікової ставки (або ставки перешкод), яка повинна бути побита для виправдання інвестицій.
З огляду на це, керівництво компанії повинно кинути виклик внутрішньовиробничій вартості капіталу, оскільки це може бути настільки консервативним, що стримувати інвестиції. Вартість капіталу може також відрізнятися залежно від типу проекту чи ініціативи; високоінноваційна, але ризикована ініціатива повинна нести більш високу вартість капіталу, ніж проект оновлення необхідного обладнання чи програмного забезпечення з перевіреною ефективністю.
