Ф'ючерсні контракти на біткойн були запущені в грудні минулого року і вже набрали тяги на ринку. Багато учасників ринку, які не можуть обіймати точкові позиції в криптовалюті біткойна через норми відповідності, тепер можуть торгувати біткойн-ф'ючерсними контрактами. Ф'ючерсні контракти також пропонують можливість зменшення ризику та хеджування. На тлі все більшої участі в біткойн-ф'ючерсних торгів, ось який погляд на ціну майбутніх контрактів на біткойн. (Докладніше див. Як інвестувати в біткойн-ф'ючерси?)
Як визначається ціна біткойн-ф'ючерсів?
Щомісяця біржа вводить нові біткойн-контракти, термін дії яких закінчується на три місяці. Наприклад, контракти на біткойн, які закінчуються в квітні, були запущені в лютому, а ті, що закінчуються в травні, були введені в березні.
Оскільки щомісяця починаються нові тримісячні контракти на виїзд, виробники ринку встановлюють початкову ціну цих контрактів і торги починаються. Оскільки торгівля набирає обертів, механізм попиту та пропозиції має перевагу при визначенні ціни ф'ючерсів.
Усі ф'ючерсні контракти отримують свою вартість від відповідної бази. У випадку ф'ючерсів на біткойн їх ціни залежать від спотових цін на біткойн, і будь-який рух в останньому впливає на перший. Ця залежність призводить до того, що ціни обох рухаються синхронно один з одним, хоча між ними є різниця.
Теоретична формула розрахунку ф'ючерсної ціни від спотової ціни така:
Сігналы абмеркавання Ф'ючерсна ціна = Пляма ціна ∗ (1 + rf −d)
Де, r f - безризикова ставка на щорічній основі, і d = дивіденд
Вищевказана формула потребує налаштування для двох пунктів, що стосуються біткойна - (1) зміна безризикової ставки від річної до щоденної, і (2) немає дивідендів у випадках з біткойнами, тому "d" може бути вилучено.
Сігналы абмеркавання Ф'ючерсна ціна на біткойн
Де х = кількість днів до закінчення терміну дії.
Формула заснована на концепції вартості перевезення. Кожен, хто має гроші інвестувати у ф'ючерсний контракт, може альтернативно інвестувати його в цінні облігації, щоб отримати мінімальну доступну прибутковість без ризику. Отже, формула включає положення про обчислення прибутку, що принаймні відповідає рівню безризикової ставки з часом до закінчення терміну дії контракту. У разі відсутності можливості арбітражу ф'ючерсна ціна буде сумою спотової ціни та вартості перевезення, що відображається у формулі.
Давайте перевіримо це на основі останніх історичних цінностей. Із безризиковою ставкою 2, 25%, спот-ціною біткойна 8, 171 долара станом на 18 квітня ціна біткойнів на ф'ючерси, що закінчується в квітні, сягає приблизно 8175, 3 дол. Ця теоретично розрахована вартість дуже близька до фактичної ціни 8 180 доларів, за якою 18 квітня контракт був закритий.
Незначна різниця, яка становить близько 5 доларів США, пояснюється брокерськими платежами та сприйняттям на ринку нестабільності, що може змінити реальну виплату на кілька пунктів.
Визначення цін у реальному світі
Поза теоретичними розрахунками, ціни на ф'ючерси на біткойн у реальному світі мають тенденцію працювати з дикими коливаннями в будь-якому напрямку. Щоб зрозуміти випадковість механізму виявлення цін у ф'ючерсах, давайте подивимось, як поводилися ціни біткойн-ф'ючерсних контрактів у недавньому минулому:
Надано зображення: TradingView
Наведений вище графік показує ціну біткойна синім кольором (спот-ціна), ціну біткойн-ф'ючерсного контракту, який закінчується в квітні зеленим кольором (запускається в лютому), і ціну ф'ючерсного контракту на біткойн, який закінчується в травні червоним кольором (запущений у березні).
Кілька важливих спостережень можна зробити з наведеного вище графіка.
Часом ціна ф'ючерсів може майже наближатися до спотової ціни (стрілка № 1), часом може змінюватися набагато вище (стрілки №2 та 3), а часом може опускатися нижче спотової ціни (стрілка № 4). Це пов’язано з відносними різницями між синім графіком (спотовою ціною) та зеленим та червоним графіками (майбутні ціни) у зазначених місцях.
Чому виникають такі відмінності? Чи не сказано, що ф'ючерсні контракти уважно слідують спотовим цінам?
Хоча теоретична формула хороша для ідеального випадку відсутності арбітражу, вона не враховує сприйняття реального світу мінливості та цінового арбітражу. Те ж саме відображено в різниці в 5 доларів, яку ми бачили в попередньому розділі.
Це відбувається тому, що учасники ринку сприймають та включають можливі наслідки коливання. Якщо закінчиться лише 2 дні, формула розрахунку ф'ючерсних цін просто скаже нам, що через лише два дні, ціна ф'ючерсного контракту на біткойн залишиться дуже близькою до спотової ціни біткойна.
Однак через високу мінливість його спотові ціни можуть значно знизитися вгору або вниз протягом кількох годин. Крім того, можуть відбуватися великі події, наприклад, як така країна, як Китай, оголосила про заборону криптовалют, що змінить сприйняття учасниками ринку на найближчий термін, що відображається на спотовій ціні. Крім того, біткойн торгує цілодобово, що може означати, що його спотові ціни схильні до високої нестабільності протягом декількох годин і навіть хвилин на основі місцевих подій, тоді як ринок ф'ючерсів може залишатися відкритим лише протягом визначеної кількості годин. Цілком можливо, що у вівторок ціна ф'ючерсів закрилася дуже близько до спотової ціни, але протягом ночі відбувся розвиток, який підняв спотові ціни на біткойн на 12 відсотків, а отже, ф'ючерси на ранок у середу відкриються з великим розривом.
На жаль, теоретична формула не враховує таких випадків, які можуть потенційно вплинути на ф'ючерсні ціни різко. Хоча спотові ціни можуть негайно відображати зміни, пов’язані з біткойнами, сприйнята мінливість та її вплив протягом останніх днів до закінчення терміну дії змушує ф'ючерсні ціни вгадувати гру.
Суть
Незважаючи на всі невідповідності механізму виявлення цін та велику розбіжність мінливості впливу на ф'ючерсне ціноутворення, торгівля ф'ючерсами залишається грою з високими ставками. Поєднання це з цілодобовою торгівлею спотовими цінами додає ще один рівень складності в оцінці ф'ючерсів. Тим не менш, біткойн-ф'ючерсні торги продовжують викликати інтерес, оскільки ця мінливість і невизначеність також дозволяють отримати вигідні можливості.
