Як викуп може призвести до зростання запасів Беркшира

Berkshire Hathaway inc. (BRK.A) відзначається значним відставанням на ринку в 2019 році, його акції не змінювались на сьогоднішній день до завершення 2 серпня, тоді як індекс S&P 500 (SPX) зріс на 17, 0%. Багато інвесторів сподівались, що компанія спробує збільшити свої провисні показники, значно збільшивши викуп акцій. Однак у другому кварталі 2019 року Беркшир витратив лише близько 440 мільйонів доларів на викуп акцій протягом кварталу, відповідно до звіту компанії за 10 кварталів, опублікованого 3 серпня.

Генеральний директор Беркшира Уоррен Баффет захищав викуп акцій від політичної атаки, заявивши, що вони "виграють як тим акціонерам, які виходять з компанії, так і тим, хто залишається", і що "коли акції можна придбати нижче вартості бізнесу, це, мабуть, найкраще використання готівки", "за останнім щорічним листом до акціонерів. Він також заявив, що "Беркшир буде значним викуповувачем своїх акцій", і раніше припустив, що він може витратити до 100 мільярдів доларів на викуп через не визначений часовий горизонт.

Значення для інвесторів

"Розмір - це зниження продуктивності", як визнав Баффет під час щорічної зустрічі Беркшира 2019 року. Компанія закінчила 2 квартал 2019 року, отримавши понад 122 мільярди доларів США та грошові еквіваленти плюс короткострокові інвестиції, що перевищує 114 мільярдів доларів на кінець попереднього кварталу. Процентні ставки за історичними мінімумами роблять це зростаючою грошовою масою серйозним затримкою.

Зважаючи на те, що у Беркшира виникають все більші труднощі щодо отримання прибутку, що побивається на ринку, обґрунтування повернення капіталу акціонерам та скорочення його бази власного капіталу повинно бути зрозумілим. Однак у другій половині 2018 року компанія витратила лише 1, 4 мільярда доларів на викуп, а за першим кварталом 2019 року - 1, 6 мільярда доларів, повідомляє Barron.

Маючи ринкову капіталізацію близько 500 мільярдів доларів, темп викупу в 2 кварталі скорочує базу власного капіталу менш ніж на 0, 1% на квартал, що навряд чи достатньо, щоб помітно вплинути на ціну акцій. Наприклад, збільшення викупу до 10 мільярдів доларів на квартал, наприклад, призведе до зниження бази власного капіталу приблизно на 2% на квартал, що може бути достатньо для помітного підвищення ціни акцій.

Для порівняння, як Bank of America Corp. (BAC), так і Wells Fargo & Co. (WFC), два банки, в яких Беркшир має частки власності близько 10% кожного, викупили між 7% і 8% своїх акцій у минулому році, за Барроном. Страховики майна Chubb Ltd. (CB) та Travellers Companies Inc. (TRV), основні конкуренти власного страхового бізнесу Беркшира, викупили від 2% до 4% їхніх акцій. той самий зазначає звіт.

"Хоча наші пакети акцій оцінюються за ринковими цінами, правила бухгалтерського обліку вимагають, щоб наша колекція діючих компаній була включена у балансову вартість на суму, що значно нижча від їх поточної вартості, що є помилкою, яка зросла в останні роки", - писав Баффет у своєму щорічному листі. Дійсно, Джей Гелб з Barclay's підрахував, що ринкова ціна Беркшира значно нижче суми його частин, згідно з попереднім звітом у Barron's.

Попереду

Є кілька причин, чому навряд чи Беркшир стане найближчим часом більш активним викупом своїх акцій. По-перше, Баффет продовжує "сподіватися на придбання слона", яке він буде фінансувати готівкою, як він заявив у своєму щорічному листі.

По-друге, Баффет також писав: "Ми вважаємо частину цього сховища недоторканою, зобов'язавшись завжди мати принаймні 20 мільярдів доларів у грошових еквівалентах для захисту від зовнішніх лих".

По-третє, зауважує Баррон, Беркшир, здається, не створив план, керований формулами відповідно до Правила 10b5-1 SEC, який дозволяє йому викуповувати акції, коли він володіє суттєвою непублічною інформацією.

Нарешті, акції "Беркшир" є відносно неліквідними та злегка торгуються, через те, що існує багато довгострокових інвесторів, і, отже, більш агресивна програма викупу, швидше за все, значно змістить ціну, швидко підвищивши її вартість, також за Баррона. Наприклад, середній щоденний об'єм торгів акцій класу A і Ber B в Беркширі становить близько 1 мільярда доларів, тоді як Facebook Inc. (FB) з ринковою кришкою в 550 мільярдів доларів має щоденний обсяг приблизно в 4 рази більший, додає Баррон.

Інша можливість полягає в тому, що Беркшир може зробити тендерну пропозицію на великий пакет акцій за ціною, яка одночасно перевищує ринкову ціну, але нижчу за оцінкою Баффет щодо його внутрішньої вартості. Однак Баррон дає дуже низькі шанси на те, що відбувається.