Як обчислити аз

Як ви знаєте, коли компанії загрожує крах корпорації? Щоб виявити будь-які ознаки насувається банкрутства, інвестори розраховують та аналізують всі види фінансових коефіцієнтів: оборотний капітал, прибутковість, рівень заборгованості та ліквідності. Проблема полягає в тому, що кожне співвідношення є унікальним і розповідає різну історію про фінансове здоров'я фірми. Часом вони навіть можуть здаватися суперечать один одному. Доводиться розраховувати на купу окремих коефіцієнтів, інвестор може вважати це заплутаним і важко дізнатися, коли акція збирається до стіни.

Підручник: Фінансові коефіцієнти

Прагнучи вирішити цю загадку, професор Нью-Йоркського університету Едвард Алтман ввів формулу Z-балів наприкінці 1960-х. Замість того, щоб шукати єдине найкраще співвідношення, Альтман побудував модель, яка переганяє п'ять ключових коефіцієнтів продуктивності в єдиний бал. Як виявляється, Z-оцінка дає інвесторам досить хороший знімок корпоративного фінансового здоров’я.

Формула Z-Score

Формула Z-балів для виробничих фірм, яка складається з п'яти зважених фінансових коефіцієнтів:

Сігналы абмеркавання Z-оцінка = (1, 2 × A) + (1, 4 × B) + (3, 3 × C) + (0, 6 × D) + (1, 0 × E), де: A = оборотний капітал ÷ загальна сума активівB = нерозподілений прибуток ÷ загальна сума активівC = Прибуток до відсотків та податку ÷ загальна сума активівD = Ринкова вартість власного капіталу ÷ загальна пасивE = продажі ÷ загальна сума активів

Строго кажучи, чим нижчий показник, тим вище шанси на те, що компанія прямує до банкрутства. Зокрема, показник Z, нижчий за 1, 8, вказує на те, що компанія знаходиться на шляху до банкрутства. Компанії з оцінками вище 3 навряд чи вступлять у банкрутство. Оцінки між 1, 8 та 3 визначають сіру зону.

Пояснюється Z-оцінка

Корисно вивчити, чому саме ці співвідношення є частиною Z-балу. Чому кожен значний?

Оборотний капітал / загальна сума активів (WC / TA)

Це співвідношення є хорошим випробуванням для корпоративних проблем. Фірма з негативним оборотним капіталом, ймовірно, матиме проблеми з виконанням своїх короткострокових зобов’язань, оскільки просто не вистачає оборотних активів для покриття цих зобов'язань. Навпаки, фірма зі значно позитивним оборотним капіталом рідко має проблеми зі сплатою рахунків.

Нерозподілений прибуток / загальна сума активів (RE / TA)

Це співвідношення вимірює суму реінвестованих прибутків або збитків, що відображає ступінь залучення компанії. Компанії з низьким рівнем РЕ / ТА фінансують капітальні витрати за рахунок запозичень, а не через нерозподілений прибуток. Компанії з високою RE / TA пропонують історію рентабельності та здатності вистояти до поганого року збитків.

Прибуток до процентів та податків / загальна сума активів (EBIT / TA)

Версія рентабельності активів (ROA) - ефективний спосіб оцінки здатності фірми вичавити прибуток із своїх активів до вирахування таких факторів, як відсотки та податок.

Ринкова вартість власного капіталу / загальної пасиви (ME / TL)

Цей коефіцієнт показує, що якби фірма стала неплатоспроможною, на скільки знизилася б ринкова вартість компанії, перш ніж зобов'язання перевищуватимуть активи у фінансовій звітності. Це співвідношення додає виміру ринкової вартості моделі, яка не ґрунтується на чистих засадах. Іншими словами, міцна ринкова капіталізація може трактуватися як впевненість ринку у надійному фінансовому становищі компанії.

Продаж / Загальна сума активів (S / TA)

Це говорить інвесторам про те, наскільки добре управління справляється з конкуренцією та як ефективно фірма використовує активи для отримання продажів. Незростання частки ринку перетворюється на низьку або падаючу S / TA.

Тест WorldCom

Щоб продемонструвати потужність Z-балу, протестуйте, як він витримує складний тестовий випадок. Розглянемо сумнозвісний колапс телекомунікаційного гіганта WorldCom у 2002 році. Банкрутство WorldCom створило збитки для інвесторів у 100 мільярдів доларів після того, як керівництво помилково зафіксувало мільярди доларів як капітальні витрати, а не операційні витрати.

Розрахуйте Z-бали для WorldCom, використовуючи щорічні 10-К фінансові звіти за роки, що закінчуються 31 грудня 1999, 2000 та 2001 рр. Ви побачите, що Z-оцінка WorldCom зазнала різкого падіння. Також зауважте, що показник Z перемістився із сірої зони в небезпечну зону в 2000 та 2001 роках, перш ніж компанія оголосила про банкрутство у 2002 році.

Вхідні дані	Фінансовий коефіцієнт	1999 рік	2000 рік	2001 рік
X1	Оборотні кошти / Загальна сума активів	-0.09	-0.08	0
X2	Нерозподілений прибуток / загальна сума активів	-0.02	0, 03	0, 04
X3	EBIT / Загальна сума активів	.09	.08	.02
X4	Ринкова вартість / Загальна пасив	3.7	1.2	.50
X5	Продаж / Загальна сума активів	0, 51	0, 42	0, 3
Z-оцінка	2.5	1.4	.85	-