Хоча вибір акцій із заниженими цінами з потужними основами, можливо, допоміг Воррену Баффет заробляти мільярди, але інвестори, які цінують кошти, вже запізнюються. Європейські інвестиційні фонди та квантові фонди, які інвестують у цінні акції - акції з низькою ціною порівняно з їх основами - кровоточать мільярди доларів, і стратегія, заснована на вартості, як правило, погано працює протягом тривалого десятиліття бикового ринку, за даними Баррона.
"Однією з стійких та дивовижних особливостей цього циклу власних капіталів була низька ефективність цінності", - написав Дубравко Лакос-Буяс JPMorgan від JPMorgan. "Незважаючи на періодичні акції розвороту (2009, 2012-13, 2016), вартість в даний час торгується з найбільшою знижкою коли-небудь і пропонує найбільшу премію за останні 30 років".
Що це означає для інвесторів
Стратегії інвестування на основі вартості ґрунтуються на припущенні, що акції, що торгують нижче їх внутрішньої вартості, повинні будуть у якийсь момент відскочити назад чистою силою середньої реверсії. Але, незважаючи на обґрунтованість логіки, ETF, які використовують стратегії, що базуються на цінності, недооцінюють відповідні орієнтири.
ETS iShares Russell 1000 Value Value (IWD) за останні шість років погіршив показник Russell 1000 на цілих 22 процентні пункти і вже в цьому році відзначив 4 мільярди доларів. Значення iShares S&P 500 (IVE), iShares Russell Mid-Cap Value (IWS) та iShares Russell 2000 Value (IWN) також спостерігали аналогічні значні відтоки активів у 2019 році.
Кількісні фонди, які значно зросли за останнє десятиліття, маючи понад 1, 5 трлн. Доларів активів, що знаходяться в управлінні (АУМ), не покращилися. Отримавши свою назву від слова "кількісний", ці фонди використовують аналітику даних та обчислювальні можливості для здійснення ставок на різноманітні ринкові фактори, включаючи вартість, розмір, мінливість, врожайність, якість та імпульс.
Але з цього списку, перший фактор - значення - виявляється найважливішим для багатьох найбільших кількісних фондів. Банк Америки встановив, що порівняно з їх орієнтирами, акції 29 найбільших кількісних фондів були набагато сильніше нахилені до торгівлі акціями за меншими цінами до прибутку та кратними цінами, що беруть участь у грошовому потоці, що свідчить про те, що фонд використання стратегії на основі цінності.
Але, як і ETF на основі вартості, кількісні фонди боролися. Лише 34% квантових фондів перевищили відповідні показники минулого місяця, що значно нижче за показник враження вище 50%, досягнутий усіма активними менеджерами з великим капіталом. "Вибір кількості запасів був жахливим", - заявив Barron's Кліфф Аснес, головний директор з інвестицій AQR Capital Management.
Попереду
Оскільки інвестування вартості базується на простій стратегії вибору занижених запасів відносно їх основ, така стратегія може працювати в порівняно звичайні часи. Але наднизькі процентні ставки після світової фінансової кризи є хоча б однією ознакою того, що ринки акцій не працюють в нормальних умовах, і в останні місяці, схоже, що зміна волатильності є наслідком того, що акції більше регулюються останнім заголовком а не основи. Те, що потрібно інвесторам, - це повернення до нормальності, що б там не було.
