Як ризик кредитного рейтингу впливає на корпоративні облігації
Відповідно до SEC (2013), ключовими ризиками корпоративних облігацій є ризик дефолту (також його називають кредитним ризиком), процентний ризик, економічний ризик, ризик ліквідності та інші значні ризики, включаючи ризик виклику та подій. Більш високий ризик дефолту є основною причиною того, що емітенти облігацій спекулятивного класу повинні платити більш високі відсоткові ставки, які йдуть рука об руку з так званим ризиком міграційної міграції (або ризиком кредитного рейтингу), який є частиною кредитного ризику розширення. Кредитні рейтинги, надані рейтинговими агенціями, такими як S&P та Moody's, мають на меті охопити та класифікувати кредитний ризик.
Згідно з Rebel (2009), ризик міграції ризиків описує ризик "потенціалу прямих втрат через зниження або підвищення внутрішніх / зовнішніх рейтингів, а також можливих непрямих втрат, які можуть виникнути внаслідок події міграції кредитів", також називаної кредитною - підвищуючий ризик або знижуючи ризик.
Ключовим тут є те, що сприймають інвестори. Наприклад, багато разів, коли корпоративна облігація знизила кредитний рейтинг, її ціна також знизиться. Однак реальність полягає в тому, що не зниження кредитного рейтингу безпосередньо знижує ціну. Натомість саме сприйнята цінність цієї облігації у свідомості інвесторів відповідає за падіння цін. Таким чином, це більше, ніж просто кредитний рейтинг, оскільки це лише одне, що інвестори враховують при визначенні ціни корпоративної облігації. Це також означає, що ціна облігації також може знизитися до зниження процентної ставки. Ціна облігації також може знизитися через інші проблеми інвесторів. Крім того, будь-яке підвищення процентної ставки облігації також може призвести до підвищення ціни облігації.
Це означає, що належна процедура при пониженні облігації полягає в тому, щоб інвестори розслідували, що спричинило це падіння, щоб побачити, чи є ці випуски короткотерміновими або вони є довгостроковими. Крім того, інвестори також повинні оцінювати свою толерантність до ризику, розглядаючи зміну процентної ставки за облігацією, щоб визначити, чи буде нова стратегія інвестування більш мудрим варіантом.
Ризик та ймовірності міграційної кредитоспроможності
Ризик визначається ймовірністю дефолту за певний період. За даними BBMMS (2010), міграція кредитів стосується конкретно переміщення емітента цінних паперів з одного класу ризику в новий. Наприклад, перехід у дефолт буде міграційним станом. Однак це особливий клас міграції, клас поглинання або ризик. Це тому, що при виникненні дефолту виникає сума збитків, яка полягає в небезпеці мінус можливе відновлення.
На відміну від міграції кредитів до дефолту, визначення вартості інших міграцій працює дещо інакше. Імовірність будь-якої такої міграції визначається шляхом вивчення історичних даних. Суттєвою різницею між дефолтами та іншими такими міграціями є те, що інші стани ризику не викликають автоматично втрату вартості цінних паперів, які випускає фірма. Натомість, це те, що їхня ймовірність дефолту змінюється на основі цих нових історичних даних. Тож транзакції з ринку на ринок надають значення такої міграції через вплив на швидкість потоку в майбутньому, що залежатиме від кредитних спредів, які варіюються від кредитного стану до кредитного стану.
Історичні дані тут повідомляють інвесторам про частоту замовчувань залежно від того, як вони бажають укласти термін. Рейтингове агентство також може надати історичну частоту за замовчуванням платежів протягом 90 днів. Насправді деякі банки та агенції навіть зберігають історію за замовчуванням будь-якого банкрутства або пропущених платежів. Такі історичні дані лише корисні для інвесторів, оскільки вони не дають їм знати, які ставки за замовчуванням вони повинні очікувати.
Однією поширеною процедурою, яка може бути використана тут, є зіставлення частот за замовчуванням з рейтингами агентств. Мати на увазі; однак, що такі рейтинги жодним чином не є прямим показником ймовірності дефолту. Оцінка агентства - це не кредитоспроможність емітента цінних паперів, а якість їхнього ризику. Ця якість ризику обумовлюється як серйозність можливих втрат, яка включає як шанс невиконання, так і те, що буде відновлено у випадку виникнення дефолту. Це означає, що рейтинг певної емісії не завжди точно відповідає рейтингам та ймовірності за замовчуванням фірми, яка її видала. Однак існує кореляція між історичною періодичністю за замовчуванням та випуском та рейтингом емітента. Багато банків навіть визначають бали внутрішньо і відображають їх разом із рейтингами агентства, щоб самостійно визначати частоту за замовчуванням.
Різні джерела підтверджують, що міграція кредитного рейтингу повинна відігравати невід'ємну роль у більш загальній галузі оцінки кредитних ризиків корпоративних облігацій. Таким чином, інформація в попередній літературі щодо кредитного ризику за останні роки зросла. Існує суттєва інформація про міграційний ризик та дефолт із особливою увагою щодо різних проблем інвесторів. Можна зосередитися на простому огляді всіх історичних даних. Інший міг би використовувати статистичні методи, такі як «Кредитні метрики» JP Morgan (вперше опубліковані в 1997 р.) Або RiskCalc та ін., Щоб зосередитись на методах моделювання ймовірностей дефолтів або рейтингів.
Суть
Кредитний міграційний ризик є важливою частиною оцінки кредитного ризику загалом. Аналіз кредитних міграційних ризиків є основоположним прийомом як у Кредитних метриках, так і в інших моделях кредитної VaR. Дослідження Nickell et al. у 2007 р. підтвердив, що цей тип фреймворку для вимірювання кредитного ризику, пов'язаного з портфелями непридатних цінних паперів, може потенційно змінити управління кредитним ризиком та його методи вимірювання.
