Коли компанії не можуть сплатити свої борги, вони можуть мати дуже обмежені варіанти свого майбутнього. Одним із таких варіантів може бути банкрутство - юридичний термін, що використовується для опису процесу, необхідного для погашення боргів та інших зобов'язань. Хоча це завжди розглядається як крайній захід, банкрутство може дати компаніям новий початок, пропонуючи кредиторам певну ступінь погашення, виходячи з активів, доступних для ліквідації.
Банкрутство зазвичай трапляється, коли компанія має набагато більше боргів, ніж власний капітал. Хоча заборгованість у структурі капіталу компанії може бути хорошим способом фінансування її операцій, проте вона має ризики.
Читайте далі, щоб дізнатися більше про структури капітальних витрат та про те, як на них впливають витрати на банкрутство.
Ключові вивезення
- Компанії, що використовують борг та власний капітал, досягають оптимальної структури капіталу та фінансують свою діяльність. Ті, хто фінансує себе за боргом, вважаються більш цінними, оскільки можуть використовувати відсотки для зменшення своїх податкових зобов’язань. Але взявши на себе занадто велику заборгованість, можна підвищити рівень ризику для Акціонери, а також ризик банкрутства. Витрати на банкрутство, що включають юридичні внески, можуть зірвати загальну структуру капіталу компанії.
Теорія Модільяні-Міллера
Теорія Модільяні та Міллера використовується у фінансових та економічних дослідженнях для аналізу цінностей різних компаній. Відповідно до теорії, вартість компанії базується на її здатності отримувати дохід, а також на ризику її основних активів. Одним важливим застереженням є те, що цінність фірми не залежить від того, як вона розподіляє прибуток і як фінансуються його операції.
Згідно теорії, компанії, які використовують боргове фінансування, набагато цінніші, ніж ті, які фінансують себе суто власним капіталом. Це тому, що існують податкові переваги щодо використання боргу для управління своїми операціями. Ці компанії здатні відрахувати відсотки за борг, знизити податкове зобов’язання та зробити себе вигіднішими, ніж ті, які покладаються виключно на власний капітал.
Капітальні структури
Компанії можуть використовувати різні методи для фінансування своїх операцій для досягнення оптимальної структури капіталу. Найкращий спосіб зробити це - добре поєднати борг та власний капітал, що включає поєднання привілейованих та загальних акцій. Ця комбінація допомагає максимізувати вартість фірми на ринку, знижуючи при цьому вартість її капіталу.
Як зазначалося вище, компанії можуть використовувати боргове фінансування на свою користь. Але коли вони вирішили взяти на себе більше боргів, їх середньозважена вартість капіталу (WACC) - середня вартість після сплати податків, компанії мають від джерел капіталу фінансувати себе - збільшується. Це не завжди така чудова ідея, оскільки ризик для акціонерів також підвищується, оскільки обслуговування боргу може з'їсти при рентабельності інвестицій (ROI) - більший відсотковий платіж, що зменшує прибуток та грошовий потік. Через високу заборгованість у структурі капіталу збільшуються витрати на фінансування цього боргу, а також збільшується ризик дефолту.
Обслуговування боргу може з'їсти акціонерів очікувану віддачу від інвестицій.
Витрати на банкрутство
Більш високі витрати на капітал та підвищений ступінь ризику можуть, у свою чергу, призвести до ризику банкрутства. Оскільки компанія додає більше боргу до своєї структури капіталу, WACC компанії зростає за рамки оптимального рівня, ще більше збільшуючи витрати на банкрутство. Простіше кажучи, витрати на банкрутство виникають тоді, коли існує більша ймовірність того, що компанія не виконає свої фінансові зобов'язання. Іншими словами, коли компанія вирішує збільшити боргове фінансування, а не використовувати власний капітал.
Щоб уникнути фінансового спустошення, компанії повинні враховувати витрати на банкрутство, визначаючи, скільки боргу потрібно взяти - навіть чи взагалі вони повинні додати до рівня боргу. Вартість банкрутства можна обчислити, помноживши ймовірність банкрутства на очікувану його загальну вартість.
Витрати на банкрутство змінюються залежно від структури та розміру компанії. Вони, як правило, включають судові збори, втрати людського капіталу та збитки від продажу проблемних активів. Ці потенційні витрати змушують підприємство намагатися досягти оптимальної структури капіталу боргу та власного капіталу. Компанія може досягти оптимальної структури капіталу, коли існує баланс між податковими пільгами та витратами як боргового, так і власного фінансування. Традиційно боргове фінансування дешевше і має податкові пільги через донарахування процентних платежів, однак воно також більш ризикове, ніж власне фінансування, і його не слід використовувати виключно.
Компанія ніколи не хоче повернути свою структуру капіталу за межі цього оптимального рівня, щоб рівень WACC був високим, виплати відсотків були високими і ризик банкрутства високий.
