Колосальний розмір світового валютного ринку (“форекс”) карликів, ніж будь-який інший, з розрахунковим щоденним оборотом у 5, 35 трлн. Дол. ринок, оскільки постійні коливання (використовувати оксиморон) курсів валют робить його ідеальним місцем для інституційних гравців з глибокими кишенями - таких як великі банки та хедж-фонди - для отримання прибутку за допомогою спекулятивних торгів валютою. Незважаючи на те, що саме розмір форекс-ринку повинен перешкоджати можливості будь-кого сфальсифікувати або штучно встановити валютні курси, зростаючий скандал говорить про інше. (Див. Також "Торгівля Forex: Посібник для початківців".)
Корінь проблеми: валюта "Виправити"
«Виправлення» щодо валюти, що закривається, стосується базових курсів іноземних валют, встановлених у Лондоні о 16:00 щодня. Відомі як базові ставки WM / Reuters, вони визначаються на основі фактичних операцій купівлі-продажу, що проводяться торговцями форекс на міжбанківському ринку протягом 60-секундного вікна (30 секунд в обидві сторони від 16:00). Орієнтовні ставки для 21 основні валюти базуються на середньому рівні всіх торгів, які проходять у цей однохвилинний період.
Важливість базових ставок WM / Reuters полягає в тому, що вони використовуються для оцінювання трильйонів доларів інвестицій, що проводяться пенсійними фондами та розпорядниками грошей у всьому світі, включаючи понад 3, 6 трлн дол. Домовленість між форекс-трейдерами щодо встановлення цих ставок на штучному рівні означає, що прибуток, який вони отримують завдяки своїм діям, врешті-решт виходить безпосередньо з кишень інвесторів.
Спілкування в чаті та "стукіт близько"
Поточні звинувачення проти торговців, причетних до скандалу, зосереджені на двох основних напрямках:
- Домовленість шляхом обміну власною інформацією про очікувані замовлення клієнтів до виправлення 16:00. Цей обмін інформацією нібито здійснювався за допомогою груп миттєвих повідомлень - із влучними іменами, такими як «Картель», «Мафія» та «Клуб бандитів» - які були доступні лише для кількох старших торговців у банках, які найбільше активний на ринку форекс. "Бандинг наближається", який стосується агресивної купівлі чи продажу валюти у 60-секундному вікні "виправлення", використовуючи клієнтські замовлення, складені торговцями протягом періоду, що веде до 16:00.
Ці практики є аналогічними передньому та високим закриттям на фондових ринках, які притягують жорсткі штрафи, якщо учасник ринку потрапляє в акт. Це не так в основному нерегульованому валютному ринку, особливо 2-трлн. Доларів на день спотового форекс-ринку. Купівля та продаж валюти для негайної доставки не вважається інвестиційним продуктом, а тому не підпадає під дію правил та правил, які регулюють більшість фінансових продуктів.
Приклад
Скажімо, торговець у лондонському відділенні великого банку отримує замовлення о 15:45 від американської транснаціональної компанії продати 1 мільярд євро в обмін на долари на 4-й вечора. Курс обміну в 15:45 становить 1 євро = 1, 4000 доларів США.
Оскільки замовлення такого розміру могло б зрушити ринок і чинити тиск на євро, трейдер може «перемогти» цю торгівлю та використовувати інформацію на свою користь. Тому він встановлює значну торгову позицію в 250 мільйонів євро, яку продає за курсом 1 євро = 1, 3995 долара.
Оскільки трейдер зараз має коротку євро, довгу позицію в доларах, йому в інтересах слідкувати за тим, щоб євро знизився, щоб він міг закрити свою коротку позицію за більш дешевою ціною і кинути різницю. Тому він поширює слово серед інших торговців про те, що у нього є велике замовлення клієнта на продаж євро, що означає, що він буде намагатися примусити курс євро знизитись.
Через 30 секунд до 16:00 торговець та його / її колеги в інших банках, які, мабуть, також склали свої клієнтські замовлення «продати євро», розкривають хвилю продажу в євро, в результаті чого базовий курс встановлюється в євро 1 = 1, 3975. Торговець закриває свою торгову позицію, викупивши євро на 1, 3975, зачистивши при цьому круті 500 000 доларів. Непогано за кілька хвилин роботи!
Американська транснаціональна компанія, яка поставила початковий порядок, програє, отримуючи нижчу ціну за свої євро, ніж була б, якби не було змови. Скажімо, для аргументу, що «виправлення» - якщо було встановлено справедливо, а не штучно - було б на рівні 1 євро = 1, 3990 доларів США. Оскільки кожен хід одного "піпса" перераховував до 100 000 доларів за замовлення такого розміру, цей несприятливий хід 15 євро в євро (тобто 1, 3975, а не 1, 3990) в кінцевому рахунку коштував американській компанії 1, 5 мільйона доларів.
Варто ризикувати
Як не дивно, але це може здатися, «демонстрація переходів», показана в цьому прикладі, не є незаконною на форекс-ринках. Обґрунтування цієї вседозволеності базується на розмірі форекс-ринків, настільки, що він настільки великий, що трейдеру чи групі торговців практично неможливо переміщувати курси валют у потрібному напрямку. Але те, на що нахмуриться влада, - це змова та очевидна маніпуляція цінами.
Якщо трейдер не вдається до змови, він ризикує, коли ініціює свою 250-мільйонну коротку позицію в євро, зокрема, ймовірність того, що євро може вискочити за 15 хвилин, що залишилися до 16:00 фіксації, або зафіксуватися на значно більшому рівні рівень. Перше може виникнути, якщо буде матеріальний розвиток, який підштовхне євро вище (наприклад, звіт про драматичне поліпшення грецької економіки або кращий, ніж очікував, зростання в Європі); останнє трапляється, якщо у торговців є замовлення клієнтів на придбання євро, що в сукупності набагато більше, ніж замовлення клієнта на 1 мільярд на продаж євро.
Ці ризики значною мірою пом'якшуються шляхом обміну інформацією торговців до виправлення та змушенням діяти заздалегідь визначеним чином, щоб рухати курси валют в одну сторону або на певний рівень, а не дозволяти нормальним силам попиту та пропозиції визначати ці ставки.
Спить біля вимикача
Форекс-скандал, що стався через пару років після величезного ганьби, що фіксує Libor, призвів до посилення занепокоєння з приводу того, що регулюючі органи знову заснули на комутаторі.
Скандал із встановленням Libor розкрився після того, як деякі журналісти виявили незвичну схожість у ставках, наданих банками під час фінансової кризи 2008 року. Випуск базової ставки на форекс вперше потрапив у центр уваги в червні 2013 року, після того як Bloomberg News повідомив про підозрілі сплески цін близько 16:00. Журналісти Bloomberg проаналізували дані за дворічний період і виявили, що в останній торговий день місяця ранній сплеск (щонайменше на 0, 2%) стався перед 16:00, як найчастіше, 31% часу, після чого відбувся швидкий перевернення. Хоча це явище спостерігалося для 14 валютних пар, аномалія трапилася приблизно в половину часу для найбільш поширених валютних пар, таких як євро-долар. Зауважте, що курси валют на кінець місяця мають додаткове значення, оскільки вони є основою для визначення чистих цінних активів на кінець місяця для фондів та інших фінансових активів.
Іронією цього форекс-скандалу є те, що чиновники Банку Англії усвідомлювали занепокоєння щодо маніпуляцій з обмінними курсами ще в 2006 році. Роки пізніше, у 2012 році, чиновники Bank of England повідомили торговців валютою, що обмін інформацією про очікувані замовлення клієнтів не було неправильним, оскільки це допоможе зменшити нестабільність ринку.
Зростаючі наслідки
Щонайменше десяток регуляторів - включаючи Управління фінансових операцій Великої Британії, Європейський Союз, Міністерство юстиції США та Швейцарську комісію з питань конкуренції - розслідують ці звинувачення щодо домовленостей форекс-трейдерів та маніпулювання ставками. Понад 20 торговців, деякі з яких були працевлаштовані в найбільших банках, що займаються форекс, як Deutsche Bank (NYSE: DB), Citigroup (NYSE: C) та Barclays, були призупинені або звільнені в результаті внутрішніх розслідувань.
Оскільки Банк Англії затягнувся у другий скандал із маніпуляцією ставками, проблема розглядається як сувора перевірка керівництва губернатора Банку Англії Марка Карні. Карні прийняв кермо в BOE в липні 2013 року, отримавши визнання у всьому світі за своє чітке керівництво канадською економікою як губернатора Банку Канади з 2008 по середину 2013 року.
Суть
Скандал щодо маніпулювання ставками підкреслює той факт, що, незважаючи на свій розмір та важливість, ринок форекс залишається найменш регульованим та найбільш непрозорим із усіх фінансових ринків. Як і скандал Лібор, він також ставить під сумнів розумність дозволити ставки, які впливають на вартість трильйонів доларів активів та інвестицій, встановити затишною приналежністю кількох людей. Потенційні рішення, такі як пропозиція Німеччини щодо переходу форекс на регульовані біржі, мають свій власний набір проблем. Незважаючи на те, що жоден з торговців або їх роботодавців до цього часу не звинувачується у вчиненні злочинів у форекс-скандалі, для найгірших правопорушників можливі жорсткі покарання. Хоча баланси найбільших форекс-учасників міжбанківського ринку зможуть легко поглинути ці штрафи, шкода, нанесена цими скандалами, довірі інвесторів до справедливих та прозорих ринків може бути більш тривалою.
