Більшість фундаментальних інвесторів знайомі з моделлю дисконтованих грошових потоків, де ви проектуєте величину грошових потоків компанії протягом певного періоду часу (три-п’ять років - це стандарт) та знижки, виходячи з часової вартості грошей.
Кінцеве значення робить щось подібне, за винятком того, що воно фокусується на припущених грошових потоках за всі роки, що перевищують ліміт моделі дисконтованих грошових потоків. Зазвичай кінцева вартість активу додається до майбутніх прогнозів грошових потоків і дисконтується до сьогодні. Дисконтування проводиться тому, що термінальне значення використовується для зв'язку між величиною грошей між двома різними моментами.
Хоча існує декілька формул термінальної вартості, більшість проектів майбутніх грошових потоків - аналогічно аналізу дисконтованих грошових потоків - для повернення теперішньої вартості майбутнього активу. Виняток з цього - підхід множин.
Методи дисконтування вартості терміналу
Припустимо, інвестор використовував формулу дисконтованого грошового потоку, щоб знайти теперішню вартість активу (або фірми) п'ять років у майбутнє. Той же інвестор може використовувати термінальну вартість для оцінки теперішньої вартості на основі всіх грошових потоків після п'ятого року в модель дисконтованих грошових потоків.
Усі майбутні заробітки потрібно дисконтувати. Оскільки термінальний грошовий потік має невизначений горизонт, то саме обчислення способу проектування дисконтованого грошового потоку може бути складним пропозицією.
Існує три основні методи оцінки термінального значення:
1. Модель ліквідної вартості
Перша відома як модель ліквідаційної вартості. Цей метод вимагає визначити прибутковість активу відповідною ставкою дисконтування, а потім скоригувати оціночну вартість непогашеного боргу.
2. Багаторазовий підхід
Підхід множин використовує приблизний дохід від продажу фірми протягом останнього року моделі дисконтованих грошових потоків, а потім використовує кратну частину цієї цифри, щоб досягти термінальної вартості. Наприклад, фірма з прогнозованими продажами в 200 мільйонів доларів США та кратною величиною 3 повинна мати термін в 600 мільйонів доларів у термінальному році. У цій версії знижок немає.
3. Стабільна модель зростання
Останній метод - модель стабільного зростання. На відміну від моделі ліквідних величин, стабільне зростання не передбачає, що фірма буде ліквідована після термінального року. Натомість передбачається, що грошові потоки реінвестуються і що фірма може постійно зростати з постійною швидкістю.
Ставка дисконтування для цієї моделі відрізняється залежно від того, застосовується вона до власного капіталу чи фірми. Грошовий потік власного капіталу трактується як дивіденди в моделі дивідендної дисконтування. Для фірми ставка дисконтування більше схожа на дисконтовані грошові потоки.
Чому вартість дисконтного терміналу?
Більшість компаній не припускають, що вони припинять свою діяльність через кілька років. Вони очікують, що бізнес триватиме назавжди (або, принаймні, дуже довго). Кінцева вартість - це спроба передбачити майбутню вартість фірми та застосувати її до теперішніх цін.
Це можна зробити лише за рахунок дисконтування майбутньої вартості. Співвідношення грошей не залишається постійним у часі, тому це не приносить сьогоднішньому інвестору користі лише розуміти номінальну вартість компанії через багато років у майбутньому.
