Деякі інвестори вже дихають полегшенням, коли акції відштовхуються від найбільшого продажу року в понеділок. Але вони не повинні бути надто зручними. Нещодавно стратег "Номури" Масанарі Такада попередив інвесторів взяти участь у потенційному "шоку, що нагадує Леман", припустивши, що поточний ринок цього тижня може бути просто початковим тремтінням значно більшого фінансового землетрусу. Спід волатильності, викликаний страхами щодо ескалації торговельної напруги між США та Китаєм, є лише першою хвилею.
"Ми додамо тут, що друга хвиля може вдаритися сильніше, ніж перша, як поштовх, який затьмарює початковий землетрус", - написав Такда в записці до клієнтів, згідно з недавньою детальною історією в Financial Times. "На даний момент ми вважаємо, що було б помилкою відкинути можливість поштовху Лемана як простого ризику".
Що це означає для інвесторів
Посилаючись на минулі історичні розпродажі в серпні, Такада заявив, що чергове порив на ринку може відбутися вже в кінці місяця. Хедж-фонди продаються, а алгоритмічні трейдери, що слідують за трендами, все ще перебувають у процесі розкручування бичачих торгів. "Ми очікуємо, що будь-який короткостроковий мітинг буде не більше, ніж підробкою, і вважаємо, що будь-який подібний мітинг найкраще трактувати як можливість продати під час підготовки до другої хвилі волатильності, яка, як ми очікуємо, прийде наприкінці серпня або на початку вересня », - сказав він.
Сучасні тенденції настроювання свідчать про погіршення картини попиту та акцій, а основи руйнуються. Відскок вівторка може бути короткочасним. "Перш за все, структура настроїв на фондовому ринку в США ще більше нагадує картину настроїв напередодні краху брати Леман 2008 року, що ознаменувало початок світової фінансової кризи", - додала Такада.
На жаль, неліквідність може бути ще більшою проблемою у спаді цього разу порівняно з десятиліттям тому. Регламенти, введені після фінансової кризи, обмежили традиційних виробників ринку від кількості двосторонніх угод, які вони інакше можуть бути готові зробити. Їх запаси активів просто не такі, якими були раніше. Наприклад, кредит на інвестиційний рівень у США виріс на 43% між 2007 і 2018 роками, але запаси дилерів складають лише 6% від того, що вони були у 2007 році, згідно з даними JPMorgan Asset Management, згідно з Financial Times.
Оскільки торговці обмежені у своїх можливостях взяти іншу сторону торгівлі, покупці та продавці фінансових активів сьогодні значно більше залежать від подвійного збігу бажань чи інтересів. Такий подвійний збіг бажань може бути епізодичним, і на ринку ведмедів, коли всі продають, ніхто не хоче приймати іншу сторону торгівлі.
Губернатор Банку Англії Марк Керні стверджував, що раніше в тому році було 30 трильйонів доларів, пов'язаних з важкими для торгівлі (тобто неліквідними) інвестиціями. Федеральний резерв відзначив подібні занепокоєння щодо пайових та позикових взаємних фондів. Нещодавній звіт Moody's вказує, що навіть передбачувані ліквідні активи, такі як фондові торги (ETF), не застраховані від раптових тривалих стрибків волатильності.
Вже інвестори вже стикаються до більш безпечних активів, оскільки золото збільшується, а фонди облігацій проводять рекордні притоки. Спред між високодохідними неповноцінними облігаціями та безризиковими облігаціями зараз найбільший за три роки, оскільки інвестори скидають ризиковану заборгованість на користь безпечнішої заборгованості. "Високий урожай часто є каналом у вугільній шахті, коли мова йде про спади", - сказав Макс Гокхем, керівник розподілу активів у Pacific Life Fund Advisors, додавши, що "якщо занепокоєння з приводу рецесійного зростання ви побачите багато продажу."
Цікаво, що останні розпродажі та стрибок нестабільності відбулися лише через кілька днів після того, як один із найбільших постачальників ліквідності - ФРС - знизив процентні ставки вперше після кризи. Ринки не реагували належним чином, трактуючи крісло Федера Джерома Пауелла, що позначає цей зріз "корекцією середнього циклу", як "одноразове" скорочення. Таке пробудження не вселило довіри інвесторам, які шукали на тлі посилення торговельної напруженості та ознак уповільнення світової економіки, пише авторитетний фінансовий керівник Мохаммад Ель-Еріан.
Попереду
Ліквідність та впевненість сильно корелюються, і найбільшими постачальниками обох за останнє десятиліття були центральні банки. Чи є у них достатня потужність вогню в резервуарі, щоб запобігти наступному спаду в світі рекордно низьких (навіть негативних) процентних ставок, все ще є великим питанням. Кількісне ослаблення (QE) може незабаром стати звичайною грошово-кредитною політикою.
