IPO проти прямого лістингу: огляд
Первісні публічні акції та прямі лістинги - це два способи для залучення капіталу, шляхом розміщення акцій на публічній біржі. У той час як багато компаній вирішують здійснити первісне розміщення акцій (IPO), при якому нові акції створюються, підписуються та продаються населенню, деякі компанії вибирають прямий лістинг, в якому не створюються нові акції, а продаються лише існуючі, непогашені акції без андеррайтерів.
Початкові публічні пропозиції
У рамках IPO створюються нові акції компанії, які підписуються посередником. Андеррайтер тісно співпрацює з компанією протягом усього IPO-процесу, включаючи визначення початкової ціни акцій, допомагаючи регулюючим вимогам, купуючи наявні акції у компанії, а потім продаючи їх інвесторам через свої дистрибуційні мережі.
Пояснено початкове публічне розміщення (IPO)
Їх мережа складається з інвестиційних банків, брокерських дилерів, пайових фондів та страхових компаній. До початку IPO компанія та її андеррайтер беруть участь у тому, що відомо як "дорожнє шоу", в якому вищі керівники представляють інституціональних інвесторів, щоб активізувати інтерес до придбання державних акцій, які незабаром будуть продаватися. Визначення відсотків, отриманих від учасників мережі, допомагає андеррайтерам встановити реальні IPO ціни акцій. Андеррайтери можуть також надати гарантію продажу за певну кількість акцій за початковою ціною, а також можуть придбати все, що перевищує.
У андеррайтера є два варіанти розподілу акцій початковим інвесторам - будівництво книг, в якому акції можна присуджувати інвесторам, які вони обрали, або аукціони, в яких інвестори, які готові торгувати вище ціни пропозиції, отримують акції. Хоча аукціони рідкісні, найбільш помітним прикладом є IPO Google у 2004 році.
Усі ці послуги одержують дорогу ціну. Андеррайтери стягують плату за акцію, яка може становити від 2% до 8%. Це означає, що значна частина капіталу, зібраного за допомогою IPO, йде на компенсацію посередників, іноді загальною сумою в сотні мільйонів за IPO.
Хоча безпека підписаного публічного лістингу може бути найкращим вибором для деяких компаній, інші бачать більше переваг при прямому котируванні.
Процес прямого лістингу
Компанії, які хочуть зробити публічний лістинг, можуть не мати ресурсів для оплати андеррайтерів, можуть не захотіти ліквідувати існуючі акції, створюючи нові, або можуть захотіти уникати угод про закриття. Компанії, які мають ці проблеми, часто вирішують скористатися процедурою прямого лістингу, а не IPO.
Процес прямого розміщення лістингу (DLP) також відомий як Пряме розміщення або Пряме публічне розміщення (DPO).
У DLP бізнес продає акції безпосередньо населенню без допомоги посередників. Він не залучає жодних андеррайтерів чи інших посередників, не випущено нових акцій та немає періоду закриття.
Існуючі інвестори, промоутери та навіть працівники, що володіють акціями компанії, можуть безпосередньо продавати свої акції громадськості.
Однак перевага від нуля до низької вартості також спричиняє певні ризики для компанії, які також зводять до інвесторів. Немає підтримки чи гарантії продажу акцій, немає акцій, немає безпечних довгострокових інвесторів, немає можливості таких варіантів, як зелене покровище та захист великих акціонерів від будь-якої мінливості ціни акцій під час та після випуску акцій. Варіант "greenshoe" - це положення угоди про андеррайтинг, що надає андеррайтеру право продавати інвесторам більше акцій, ніж спочатку планувалося емітентом, якщо попит виявиться особливо сильним.
NYSE та Nasdaq вивчають прямі списки
26 листопада 2019 року NYSE заклала основу подання SEC, щоб дозволити компаніям, що перераховуються, збирати капітал та оприлюднити їх шляхом прямого переліку. NYSE раніше допускала їх до компаній з компаніями, включаючи Spotify та Slack, але сподівалася розширити практику до результатів періоду публічних коментарів щодо цієї пропозиції. Згідно з пропозицією NYSE, прямий лістинг дозволить як компанії, так і інсайдерам компанії продати акції за лістингом, за умови, що компанія продає акції на суму принаймні 250 мільйонів доларів. Немає нових вимог блокування, оскільки інсайдери можуть продавати акції компанії, як тільки вона перелічить, а не чекати до 180 днів. 6 грудня 2019 року SEC відхилила пропозицію NYSE, хоча NYSE заявляє, що продовжить намагатися оскаржити це рішення. Як повідомляється, Nasdaq також працює з SEC, щоб також пропонувати прямі списки.
Приклад IPO проти прямого лістингу
Компанія Spotify Technology SA (SPOT) оприлюднила 3 квітня 2018 року, використовуючи прямий список, що робить її однією з найбільш відомих компаній, яка зробила це.
Відповідно до дослідження, присвяченого прямому лістингу Spotify, проведеному Форумом юридичних шкіл Гарвардського університету з питань корпоративного управління та фінансового регулювання, Spotify обрала прямий лістинг через IPO, оскільки вона забезпечила більшу ліквідність, дозволила діючим акціонерам продавати акції безпосередньо публіці та дозволяла прозорість виявлення цін, орієнтоване на ринок, серед інших причин.
Ключові вивезення
- Компанія, яка прагне зібрати безпроцентний капітал у населення шляхом перерахування своїх акцій, має два варіанти - IPO або прямий лістинг. З IPO компанія використовує послуги посередників, які називаються андеррайтерами, які полегшують процес IPO та стягують комісію за їх компанії. Компанії, які не можуть дозволити собі андеррайтинг, не хочуть зменшення кількості акцій або уникають періодів закриття, часто вибирають процес прямого лістингу, менш дешевий варіант, ніж IPO. Без посередника, однак, немає жодної мережі безпеки, яка б гарантувала продаж акцій. Безпосередні листи також відомі як пряме розміщення або прямі публічні пропозиції. У цьому процесі компанія продає акції безпосередньо населенню, не отримуючи допомоги посередників.
