Що таке зворотне перетворення?
Зворотна конверсія - це форма арбітражу, яка дає змогу торговцям опціонами отримувати прибуток від завищеної ціни опціону незалежно від того, що робиться в основі. Торгівля полягає у продажу путівки та купівлі виклику створити синтетичну довгу позицію, скорочуючи при цьому базовий запас. До тих пір, поки виставлення та виклик мають однакову базову ціну страйку та термін придатності, синтетична довга позиція матиме той самий профіль ризику / віддачі, що і власник на еквівалентну суму базового запасу. Це означає, що торгівля (короткий запас і синтетично довгий запас з опціонами) захищається, при цьому прибуток виходить лише від неправильного ціноутворення опціонних премій.
Ключові вивезення
- Зворотна конверсія - це арбітражна ситуація на ринку опціонів, коли ставка завищена або дзвінок занижений (відносно поставленого), що приносить прибуток торговцю незалежно від того, що робиться в основі. Зворотна конверсія створюється шляхом скорочення базової інформації, купівля дзвінка та продаж ставки. Вартість дзвінка та набору мають однакову ціну страйку та термін дії. Опція пут типово дешевша, не дорожча, ніж еквівалентний варіант виклику. Тому пошук торгівлі зворотною конверсією зустрічається рідко.
Розуміння зворотного перетворення
Зворотна конверсія - це форма арбітражу, яка дає змогу трейдерам скористатися ситуаціями, коли ставка завищена, продаючи пут, купуючи дзвінок та скорочуючи базовий запас. Виклик охоплює короткий запас, якщо він піднімається вище ціни страйку, а пут покривається за короткою акцією, якщо ціна акцій менша від страйкової ціни. Прибуток при ініціюванні цих позицій - це теоретичний виграш арбітражу від позиції, що надходить із завищеною опцією put.
Арбітраж зворотного перетворення - це тип паритету виклику, який говорить про те, що позиції опціону "став" і "виклик" повинні бути приблизно рівними, коли вони поєднуються відповідно з базовим запасом і ОВДП відповідно.
Для ілюстрації цієї концепції розглянемо два сценарії:
- Трейдер, який купує один варіант дзвінка із страйковою ціною 100 доларів та T-рахунок із номіналом 10000 доларів США, який закінчується на дату закінчення виклику, завжди матиме мінімальну вартість портфоліо, що дорівнює 10 000 доларів. страйкова ціна в розмірі 100 доларів США і 10 000 доларів акцій завжди матиме мінімальне значення, рівне страйкової ціни опціону put.
Оскільки трейдери навряд чи матимуть вплив на процентні ставки, арбітражні компанії скористаються динамікою цін на опціони, щоб гарантувати, що значення пут-ауту та виклику рівні для даного активу. Насправді теорема парності виклику є ключовою для визначення теоретичної ціни опціону put за допомогою моделі Black-Scholes.
Приклад зворотного перетворення
У типовій транзакції або стратегії зворотного перетворення, трейдер коротко продає акції та хеджує цю позицію, купуючи свій дзвінок і продаючи свій пут. Будь трейдер заробляє гроші, залежить від вартості позики короткострокової акції та премій за путівку та виклик. Все це може принести прибуток краще, ніж торгівля на грошовому ринку з низьким рівнем ризику, саме там їхній капітал, ймовірно, буде припаркований, якщо вони не зможуть знайти гідні торги.
Припустимо, це червень, і торговець бачить завищений жовтень в Apple Inc. (AAPL).
Зараз акції торгуються на рівні 190 доларів, тому вони не вистачають на 100 акцій. Вони купують дзвінок за 190 доларів, а короткий - 190 доларів.
Дзвінок коштує 13, 10 доларів, тоді як пут торгується на рівні 15 доларів. Це рідкісна ситуація, оскільки зазвичай коштує менше, ніж еквівалентні дзвінки.
Незалежно від того, що станеться, трейдер отримує прибуток у розмірі 190 доларів (15 доларів - 13, 10 доларів = 1, 90 долара х 100 акцій), за вирахуванням комісійних.
Ось як можна зіграти сценарії. Торговець спочатку отримує 19 000 доларів від короткого продажу акцій, а також 1500 доларів від продажу поставлених. Вони платять 1310 доларів за дзвінок. Тому їх чистий приплив становить 19 190 доларів.
Припустимо, Apple знизиться до 170 доларів протягом терміну дії опції. Термін дії дзвінка непридатний, короткий запас призначається через те, що покупець, що поставлений, у грошах. Торговець надає акції за 190 доларів вартістю 19 000 доларів. Ще один спосіб подивитися на це - те, що пут втрачає 2000 доларів, тоді як короткий запас заробляє 2000 доларів. Дві позиції відключаються за страйковою ціною 190 доларів, що еквівалентно 19 000 доларів за позицією одного контракту (100 акцій).
Якщо ціна Apple зросте до 200 доларів, опція пут закінчується непридатною, коротка позиція покривається вартістю 20000 доларів (200 доларів х 100 акцій), але опція виклику коштує 1000 доларів (200 доларів - 190 доларів x 100 акцій), сітчавши торговця $ 19 000 витрат.
В обох випадках трейдер платить 19000 доларів за вихід з позиції, але їх початковий приплив становив 19 190 доларів. Їх прибуток, незалежно від того, зростає чи падає Apple, становить 190 доларів. Ось чому це арбітражна торгівля.
Витрати на позики та комісії були виключені в прикладі вище для простоти, але є важливим фактором у реальному світі. Поміркуйте, наприклад, що якщо це обійдеться в $ 10 комісійних платежів за торгівлю, це обійдеться в $ 30, щоб ініціювати три необхідні позиції. Вартість виходу буде залежати від того, виконуються чи варіанти, чи позиції будуть випущені до закінчення терміну дії. У будь-якому випадку для виходу з торгівлі будуть додаткові витрати, плюс витрати на позики на короткострокові акції.
