Ціннісне інвестування стосується стратегії інвестування в компанії, які торгують значно нижче своїх середніх історичних показників та на ринку. Циклічні компанії, такі як енергетика, матеріали та гірнича промисловість, вважаються запасами цінності в часи, коли цикл знаходиться в нижній половині. Однак будь-яка компанія, незалежно від галузі, може вважатися цінністю в різних точках ділового циклу.
Ціннісні запаси характеризуються низькою кратністю, високим коефіцієнтом виплат та високою врожайністю. Для встановлення застосовуються загальні множники - ціна до заробітку (P / E), ціна на облік (P / B), вартість підприємства (EV), прибуток до відсотків, податки, амортизація та амортизація (EBITDA) або декілька підприємств. торгова вартість акцій. P / E дивиться на сьогоднішню ціну акцій відносно заробітку. P / B співвідносить сьогоднішню ціну акцій із балансовою вартістю компанії.
Кожна з цих множин має вади. Однак декілька підприємств є найбільш охоплюючими і, як правило, вважаються найкориснішими для аналізу поточної оцінки запасів.
Підприємство кілька
Використання множини підприємства для оцінки запасів
Підприємство неодноразово враховує рівень боргу та грошових коштів компанії на додаток до ціни акцій і пов'язує цю вартість з грошовою прибутковістю фірми. Високі коефіцієнти виплат свідчать про те, що фірма повертає акціонеру готівку у вигляді дивідендів, а не повторно інвестує прибуток у компанію. Сильна врожайність, особливо вільна прибутковість грошових потоків, визначає повернення акціонеру після того, як будуть витрачені всі грошові витрати на ведення бізнесу та інвестиції в капітальні витрати. Коефіцієнти підприємств можуть відрізнятися залежно від галузі. Порівняйте кратні з іншими компаніями в галузі або із середньою галуззю загалом.
Множина, також відома як множина EBITDA, обчислюється як:
Кілька підприємств = вартість підприємства / EBITDA
Що таке цінність підприємства?
Цінність підприємства - це загальна вартість компанії. Якщо множини, які використовують ціну акцій, дивляться лише на частку акцій, вартість підприємства включає борг, грошові кошти та частки меншості. Він розраховується як ринкова капіталізація (ціна акцій, кількість виплачених акцій) плюс чистий борг (загальний борг за мінусом грошових коштів та їх еквівалентів) плюс меншості. Інвестори використовують вартість підприємства, щоб визначити, як боргове фінансування, відповідні виплати відсотків та спільні підприємства впливають на вартість компанії.
Що таке EBITDA?
EBITDA розраховується із звіту про прибутки та збитки. Як випливає з назви, він розраховується як операційний прибуток, додаючи зворотну амортизацію та амортизацію. Аналітики та компанії використовують це як міру справжнього грошового прибутку компанії, оскільки амортизація та амортизація - це безготівкові статті, а податки і відсотки не вважаються частиною операцій компанії, хоча ці два статті впливають на прибуток.
(Для подальшого читання див. EBITDA: Оскарження розрахунку .)
Визначення множини підприємства
Правильна та оптимальна структура капіталу є запорукою здатності компанії прибутково працювати, і тому її слід враховувати при оцінці запасу.
EV є відповідним способом вимірювання вартості всієї компанії, а не лише ціни акцій, яка дивиться лише на ринкову капіталізацію акцій, ігноруючи грошові кошти, інтереси меншості та борг. Підприємство кратно порівнює загальну вартість компанії щодо грошових прибутків. Він часто є більш бажаним, ніж P / E, тому що EBITDA вважається менш сприйнятливим до маніпулювання, ніж заробіток, і P / B, оскільки це кращий показник прибутковості грошових коштів, ніж балансова вартість. Однак воно не позбавлене вад. Подумайте про використання більш підходящих кратних при оцінці високомобільних компаній, де обслуговування боргу, довгострокові активи або балансова вартість призводить до прибутковості.
Акції з підприємством, кратним менше 7, 5x на основі останніх 12 місяців (LTM), як правило, вважаються цінністю. Однак використання суворого обмеження, як правило, не доцільно, оскільки це не є точною наукою. Часто інвестори розглядають кратність підприємств нижче ринкової, однолітки компанії та її середній показник акцій як хорошу точку входу.
Однак циклічні запаси зазвичай мають широку дисперсію між піком (високий) та коритом (низький). Це створює необхідність сприймати поточну множину в контексті, включаючи те, де галузь і компанія перебувають у своєму циклі, основи галузі та каталізатори, що керують акціями відносно своїх партнерів. Враховуючи ці фактори, можна визначити, чи є множина LTM недорогою чи дорогою.
(Відкрийте для себе різниці між запасами в різних галузях промисловості, у " Циклічному проти нециклічних запасів" .)
Подивіться на пастки цінності
Пастки цінності - це акції з низькими кратностями. Це створює ілюзію ціннісних інвестицій, але основи галузі чи компанії вказують на негативну віддачу.
Інвестори схильні вважати, що минулі показники акцій вказують на майбутній прибуток, і коли множина знижується, вони часто стрибають від можливості придбати її за такою "дешевою" вартістю. Знання галузі та основ компанії можуть допомогти оцінити фактичну цінність акцій.
Один із простих способів зробити це - подивитися на очікувану (вперед) прибутковість (EBITDA) та визначити, чи проходять прогнози тестування. Коефіцієнти пересилання вперед повинні бути нижчими від поточних кратних LTM; якщо вони вищі, це загалом означає, що прибуток буде знижуватися, а ціна акцій ще не відображає це зниження. Іноді передні кратні можуть виглядати вкрай недорого. Пастки вартості виникають, коли ці передні множини виглядають надто дешевими, але реальність передбачає, що прогнозований показник EBITDA зависокий і ціна акцій вже впала, ймовірно, відображаючи обережність ринку. Отже, важливо знати каталізатори компанії та галузі.
(Ознайомтеся з пастками цінності. Мисливці на торгів. Остерігайтеся подальшого читання . )
Суть
Інвестування в акції вимагає знання основ компанії, оцінки її рівнів та використання загального знаменника, такого як підприємство, кратне. Підприємство кілька - це проксі для того, наскільки недорогі або дорогі акції сьогодні торгуються на основі минулих та очікуваних грошових потоків. Однак використання підприємства на кількох підприємствах не є надійним, і навіть якщо запаси дешеві на кількох засадах, настрої на ринку можуть бути негативними.
(Щоб дізнатись від інвестора, який має первісну вартість, прочитайте Інтелектуальний інвестор: Бенджамін Грем .)
