На початку 2019 року WeWork, стартап із розділеною робочою роботою, був оцінений у 47 мільярдів доларів. Це більше, ніж ринкові обмеження ряду компаній S&P 500, таких як Ford Motor Co. (F), становить 36 мільярдів доларів, Twitter Inc. (TWTR) та Advanced Micro Devices Inc. (AMD) на суму 40 мільярдів доларів. Але після зняття запланованого первинного публічного розміщення акцій (IPO) та отримання одного з основних інвесторів, SoftBank Group Corp., нещодавній технологічний єдиноріг нещодавно оцінили лише у 8 мільярдів доларів. Майже 40 мільярдів доларів просто зникли.
Весь розбір пропонує інвесторам застережливу розповідь про те, що може статися в умовах легких грошей, коли зростання доходів компанії - це все, що має значення, а прибутковість - це те, що можна відкласти до іншого дня. Але дні фінансування легких грошей можуть підходити до кінця, і фіаско WeWork, якщо нічого іншого, може мати чомусь навчити інвесторів цінності, згідно з недавньою колоною Джеймса Макінтоша в The Wall Street Journal.
Ключові вивезення
- Ми працюємо не єдиною фірмою, яка ігнорує збитки, переслідуючи прибуток. Інвестори можуть побачити ще більші збитки від останніх IPO, які втрачають гроші. Більш висока прибутковість облігацій надаватиме перевагу вартісним акціям порівняно зі зростаннями акцій. Інвесторам буде більше дбати про теперішній прибуток та грошовий потік. акції можуть змінитись, якщо торгова війна посилиться.
Що це означає для інвесторів
Перший урок полягає в тому, що те, що трапилося з WeWork, може трапитися і з іншими гучними єдинорогами. Ігнорування збитків під час переслідування зростання не було характерним для компанії. Така бізнес-модель була і характерна для Uber Technologies Inc. (UBER), Lyft Inc. (LYFT) та Inc. (PINS), цього року, трьох найцінніших IPO. Усі троє передбачили втрати щонайменше на три роки, переслідуючи приріст прогнозу 30% на рік. Усі вони зараз торгують значно нижче своїх дебютів на публічному ринку.
Другий урок полягає в тому, що інвестори можуть побачити ще більші збитки, оскільки очікується, що лише 25% IPO цього року отримають позитивний чистий дохід протягом першого року. Це найнижчий показник із сплеску бульбашки dotcom у 2000 році. Крім того, лише 8% технологій, засобів масової інформації та телекомунікаційних компаній, що потрапили на державні ринки минулого року, були прибуткові протягом першого року бізнесу, найнижчий рівень - аж до 1995 року, за даними журналу.
Якщо цього недостатньо для того, щоб інвесторів не вистачало на запаси зростання, третій урок говорить про те, що прибутковість облігацій піднялася в останні місяці, і хоча це користь для вартості, це більше поганих новин для зростання. Більш високі показники прибутковості облігацій дозволяють припустити, що економічний прогноз може поліпшуватися, і це добре підходить для циклічних акцій, які вийшли з ладу, але зараз виглядають як угода. Крім того, більш висока прибутковість облігацій передбачає більш високі ставки дисконтування, що робить майбутні прибутки меншими порівняно з нинішніми прибутками. Оскільки запаси зростання базуються на майбутніх заробітках, вони виглядають менш привабливо.
Спад WeWork на тлі зростання прибутковості облігацій - це попередній урок четвертого: інвестори будуть набагато більше орієнтовані на теперішню картину прибутків та грошових потоків компаній і менше турбуватимуться про зростання продажів. Це вже відбувається, коли нещодавно високо оцінені компанії, що зростають, нещодавно повідомили про кращий прибуток, ніж очікували, лише побачивши, що їхні акції змінюються на нестабільний прибуток. Tesla Inc. (TSLA), з іншого боку, повідомила про гірший дохід, ніж прогноз, але несподіваний прибуток - його акції зросли. Підсумок знову в моді, і це означає, що цінні інвестиції також повертаються в моду, принаймні поки що.
Урок п’ятий - це трохи пересвідчення до уроку четвертого. Тобто, значення повертається до тих пір, поки значення фактично виконує. Іншими словами, дешева акція - це ціна, ціна якої низька відносно доходу її компанії. Доходи повинні бути вагомими, що може бути складно, якщо посилиться торговельна напруга між США та Китаєм. Існує великий оптимізм, що дві найбільші економіки світу досягають прогресу у врегулюванні своїх розбіжностей, але якщо торгова війна зростатиме і глобальна економіка втрачає силу, акції вартості неодмінно сприйдуть ще один удар.
Попереду
Але урок WeWork полягає в тому, що запаси зростання не завжди є найкращою альтернативою, коли вартість виглядає непривабливою. Інвестори, які дізналися, що цей урок на цей раз, можливо, будуть більш неохотні. Принаймні, інвесторам доведеться бути дещо ретельнішими та вибагливішими щодо того, де вони вирішать зберігати свої готівки.
