Індекс S&P 500 (SPX) цього року, як очікується, в цьому році забезпечить надійну віддачу власного капіталу (ROE), сприяючи зменшенню податків, що компенсує зростаючі витрати, повідомляє Goldman Sachs Group Inc. (GS). Ці дев'ять акцій є одними з тих, на які Goldman очікує отримати швидке зростання ROE: Caterpillar Inc. (CAT), Charles Schwab Corp. (SCHW), Deere & Co. (DE), MetLife Inc. (MET), Microsoft Corp. (MSFT), Morgan Stanley (MS), Phillips 66 (PSX), Starbucks Corp. (SBUX) та Varian Medical Systems (VAR).
Визначення високих виробників ROE
Голдман має 50 запасів у кошику зростання ROE, принаймні по одному з кожного з 11 секторів S&P 500. Їхні аналітики прогнозують, що вони мають найшвидший ріст ROE протягом наступних 12 місяців (NTM). Деякі з цих запасів були рекомендовані Goldman з інших причин, а три (MetLife, Caterpillar та Deere) були в січневому "Списку засудження" головних виборів. (Докладніше див. Також: 10 акцій, які можуть випереджати 2018 рік: Goldman .)
Середній запас у кошику зростання ROE має прямий ROE (на основі NTM) 28% та темп зростання ROE 23%. Серед акцій S&P 500, які охоплюють аналітики Goldman, відповідні медіани - це 20% прямих ROE та 1% ROE зниження відповідно.
Використовуючи Starbucks як приклад розрахунків, рентабельність на основі останніх 12 місяців (LTM) кінцевого прибутку становила 60%, а прогнозоване поліпшення Goldman до 80% на основі форвардного прибутку, таким чином, представляє 34% збільшення ((80% / 60%) - 1).
Для дев'яти цитованих акцій їх прямі ROE та темпи зростання ROE:
- Гусениця: 45%, 33% Chas. Schwab: 21%, 38% Deere: 38%, 28% MetLife: 19%, 43% Microsoft: 39%, 13% Morgan Stanley: 13%, 34% Phillips 66: 15%, 34% Starbucks: 80%, 34 % Varian: 26%, 18%
Цей аналіз був представлений у випуску звіту Goldman US Weekly Kickstart від 23 березня, заснованому на даних до 22 березня. (Докладніше див. Також: 12 акцій зростання, які виграють довгострокові: Goldman .)
Драйвери вдосконаленого ROE
У 2017 році S&P 500 покращив ROE на 180 базисних пунктів (до 16, 3%), а Goldman прогнозує додаткове поліпшення на 130 bp у 2018 році до 17, 6%. Із збільшення на 130 в.п. за 2018 рік близько 70 в.п. припадає на зниження ставки податку на прибуток підприємств. Вони підрахували, що середня ефективна ставка податку за індексом знизиться з 25% у третьому кварталі 2017 року до 21% у 2018 році. Компанії, що займаються споживчими правами та телекомунікаційними послугами, отримають найбільший стимул для ROE від податкової реформи відповідно 246 bp та 225 bp, обчислює Голдман.
Голдман зазначає, що підвищення заробітної плати та цін на товари призводить до зниження оцінок норм прибутку до оподаткування. Як результат, Голдман рекомендує інвесторам уникати компаній з високими витратами на оплату праці відносно доходу. Оцінки консенсусу свідчать про те, що найбільше постраждають споживчі та медичні запаси, додають вони.
У середньому Голдман підраховує, що кожне збільшення дохідності на 20-ти пунктів на 10-річну казначейську скарбницю США призводить до зниження ROE на 10 в.п. Таким чином, вони пропонують інвесторам обирати компанії з низьким важелем. Вони вказують, що їхній сильний балансовий кошик акцій перевищив його слабкий балансовий аналог на 760 в.п. протягом останніх шести місяців.
ROE порівняно з ціною / книжкою
"Поточні оцінки сектору чітко розподілені навколо очікуваного консенсусу NTM ROE, причому високоприбуткові сектори, такі як Інформаційні технології, несуть більш високі P / B оцінки", пише Голдман. Найбільша перевага в напрямку завищення, на їхню думку, є розсуд споживачів. Його коефіцієнт P / B становить 5, 4, а історія показує, що 4, 6 є типовим, враховуючи його прямий ROE. Як результат, Голдман рекомендує клієнтам мати недостатні ваги в цьому секторі.
Середній запас у кошику зростання ROE має коефіцієнт P / B у 5, 7 рази, порівняно з 3, 5 раза для середньої акції S&P 500, охопленої Goldman, і в 3, 3 рази для середньої запасу S&P 500 в цілому. Незважаючи на більш високу оцінку, середня акція в кошику зростання ROE забезпечила загальну віддачу на 2% за рік до 22 березня, проти зниження на 2% на основі загальної віддачі для медіанних акцій S&P 500, покритих Goldman.
Ширші наслідки ринку
Вимірюючи оцінку запасів на основі ціни / книги (P / B), поточне співвідношення (станом на 22 березня) в 3, 3 рази для повного S&P 500 знаходиться в 85-му перцентилі історичних оцінок за останні 40 років, пише Goldman. Більше того, коли ROE побудовано проти співвідношення P / B, поточний показник ROE в 16, 3% історично підказує співвідношення P / B в 2, 8 рази, додають вони. Це, в свою чергу, говорить про те, що показник S&P 500 повинен впасти до 84% (2, 8 / 3, 3) від його значення 22 березня або 2221. Індекс закрився 29 березня в 2 640, 87.
Однак, враховуючи прогнозовану рентабельність інвестицій у розмірі 17, 6%, Голдман каже, що їх цільова ціна на 2850 для S&P 500 лише на 5% вище рівня, запропонованого історичним співвідношенням ROE та P / B. Це говорить про те, що варто було б оцінити значення 2714 за індексом, отримавши 17, 6% ROE. Це, в свою чергу, означатиме 2, 8% приросту з 29 березня.
