Після низки невдач, акції Allergan PLC (AGN) знизилися більш ніж на 50% від їх найвищого рівня в середині 2015 року, повідомляє Barron. Найбільші занепокоєння для інвесторів викликали конкуренція за його свинцевий продукт, лікування зморшок Botox, а також закінчення терміну дії патентної ексклюзивності на засіб для сухого ока «Рестаз», зазначає Баррон.
"Занепокоєння перестараються", - вважають лічильники Баррона, вказуючи на "багатообіцяючий конвеєр нових лікарських засобів" і додаючи: "Оцінка є достатньо низькою, що більшість поганих новин, пов'язаних з Аллерганом, вже є ціною".
Оцінка Аллергана
21 березня Аллерган закрився на рівні 163, 70 долара. За останній рік його акції знизилися на 30%. Аллерган є одним з 10 кращих складових за масою ринку індексу промисловості S&P Pharmaceuticals Select (SPSIPH), який за рік збільшився на 4, 5% за показниками S&P Dow Jones.
Використовуючи консенсусні оцінки для EPS, як повідомляли Barron's за 2018 та 2019 роки, 15, 58 доларів та 16, 51 долара, форвард P / Es на основі закриття 21 березня склав би відповідно 10, 5 та 9, 9. Баррон зазначає, що конкуренти торгують із заробітком 12 або 13 разів.
Оцінюючи Аллерган при 12-кратному доході 2019 року, ціна складає 198, 12 долара, або на 21% вище, ніж закриття 21 березня. Менеджер портфоліо Джейсон Беновіц у Roosevelt Investments повідомляє Barron's, що він використовує P / E 13, 5 в 2019 році EPS, щоб оцінити компанію, що генерує ціну в 222, 89 доларів або на 36% вище, ніж закриття 21 березня.
Погані новини
Приблизно 19% доходу Аллергана в 2017 році, 3 мільярди з 15, 9 мільярдів доларів, були вироблені препаратами, які можуть втратити ексклюзивність патенту до 2020 року, зазначає Баррон. З цієї цифри близько половини, або 1, 5 мільярда доларів, - від засобу сухого ока «Рестаз». Загальна альтернатива може з’явитися на ринку пізніше цього року. Інші великі продавці, що стикаються з тією ж проблемою, - це ліки артеріального тиску Бістолічне та лікування Альцгеймера Namenda XR, додає Баррон.
Ботокс генерував 3, 2 мільярда доларів продажів у 2017 році, або 20% від загальної кількості компанії за Баррона. Компанія Revance Therapeutics Inc. (RVNC) проводила багатообіцяючі клінічні випробування на аналогічному лікуванні, яке зараз називається RT002, каже Баррон, і підписало ліцензійну угоду з Mylan NV (MYL) на комерціалізацію.
"Ров навколо ботокса"
Однак лікування RT002 триває півроку, а не три-чотири місяці при застосуванні Botox, і при набагато більшій дозі, як зазначає Майкл Кон, керівник портфеля компанії Golub Group, давнього інвестора в Аллерган, у коментарях до Barron's. Кон відхиляє конкурентоспроможну загрозу з цих причин, а ще важливіша - довіра, яка формується у пацієнтів та лікарів навколо перевіреного продукту, який вводиться в обличчя. Це, зазначає він, являє собою більший "ров навколо Ботокса", ніж патенти.
Крім того, вказує Баррон, посилаючись на дослідження компанії Cowen Inc., Botox має 70% ринкової частки, а продажі зростають приблизно з двозначними ставками, незважаючи на появу конкуренції зі знижкою. Що стосується RT002, то навряд чи вийде на ринок до 2020 року якнайшвидше, за Barron's.
Переваги перехресних продажів
Ще одним плюсом для Allergan є те, що умови Баррона перехресні продажі та переваги дистрибуції. Наприклад, компанія продає інші дерматологічні препарати, які можна продавати лікарям у розфасованих пачках разом з Ботокс. Якщо цього було недостатньо, Баррон зауважує, що такі естетичні продукти не покриваються страхуванням, тому ціни визначаються повністю тим, що споживачі готові платити.
Трубопровід продукту
Barron's також наводить конвеєр із 15 перспективних нових препаратів від Allergan, які знаходяться на пізніх стадіях розвитку або можуть вийти на ринок у найближчі кілька років. Компанія прогнозує щорічні продажі в розмірі 500 мільйонів доларів на лікування мігрені, яке планується випустити в 2020 році. В цілому компанія зазначила, що має шість продуктів у розробці, які в майбутньому можуть загалом генерувати понад 4 мільярди доларів щорічних продажів, додає Баррон.
"Кожен варіант створення вартості"
Аллерган також планує витратити 1, 5 мільярда доларів цього року на викуп акцій та зменшення боргу на 4 мільярди доларів, одночасно збільшуючи зростання за рахунок так званих акцій придбання, вважає Баррон. Серед існуючих пропозицій ліків, зазначає компанія, вісім принесли приріст доходів від 10% до 20% у 2017 році, і вони повинні виробити 80% загального зростання компанії в 2018 році.
Нарешті, цитата директора Баррона Брента Сондерса щодо можливого розпаду компанії: "Ми розглянемо кожен варіант, і ми перевіримо, чи є можливості створити цінність, і ми йдемо робити це з терміновістю ". Сценарій, запропонований Барроном, розділив би Аллерган на компанію з високим ростом та компанію з низьким рівнем зростання. Перші включатимуть естетичні засоби та засоби для догляду за очима.
Ціль знову на захоплення?
Баррон зазначає, що Pfizer Inc. (PFE) запропонувала придбати Allergan за $ 363 за акцію у 2015 році. Угода передбачала перетворення Pfizer на ірландську компанію, як Allergan, але адміністрація Обами намагалася покарати такі корпоративні інверсії, що мотивуються податками. придбання. З недавним зниженням ставок корпоративного податку в США Аллерган може знову зіграти. При ринковій межі в 53, 6 мільярда доларів на Баррона потенційні вболівальники повинні бути великими, наприклад 216, 1 мільярда Pfizer.
