«Тлумачення фінансових звітів» - класична книга Бенджаміна Грема. Принципи ціннісного інвестування Бенджаміна Грема, який широко розглядався як основоположник інвестицій, вплинув на десятки людей від Воррена Баффетта до Брюса Берковіца. Написана в 1937 р. «Тлумачення фінансової звітності» веде читача за основними поняттями, що містяться в балансах, звітах про прибутки та витрати та фінансових коефіцієнтах.
Ми розглянемо сім ключових порад, які можна знайти в цьому важливому посібнику щодо інвестування.
Коефіцієнт оборотного капіталу
Оборотний капітал обчислюється шляхом віднімання поточних зобов’язань з оборотних активів. Це співвідношення вказує на здатність компанії виплатити свої витрати в найближчому майбутньому. Це вимагає особливої уваги, оскільки, як зазначає Грем, це корисно для визначення сили фінансового становища компанії. Здоровий номер оборотного капіталу захищає компанію від нездатності задовольнити вимоги, фінансувати втрати в надзвичайних ситуаціях та допомагає в оперативній оплаті рахунків.
Далі Грехем радить людині проаналізувати оборотний капітал протягом декількох років, щоб спостерігати за його відповідним нахилом чи низхідним рівнем.
Поточна оцінка
Поточне співвідношення може бути розраховане шляхом ділення поточних зобов’язань від оборотних активів. Як зазначає Грехем, "Коли компанія знаходиться в надійному становищі, оборотні активи значно перевищують поточні зобов'язання, що вказує на те, що компанія не матиме труднощів у догляді за поточною заборгованістю в міру їх погашення". Кожна галузь відрізняється тим, що складає пристойне співвідношення струму.
Як правило, очікується, що "швидкі активи" - це готівка та дебіторська заборгованість, за винятком товарно-матеріальних цінностей, перевищують поточні зобов'язання. Швидкий коефіцієнт активів обчислюється шляхом взяття оборотних активів за вирахуванням запасів, поділених на поточні зобов'язання. Швидке співвідношення активів 1: 1 вважається розумним числом.
Нематеріальні активи
Дивлячись на нематеріальні активи на балансі компанії, зверніть особливу увагу на те, як компанія представляє цю цифру. Слід визнати, наскільки висока вартість доброї волі представлена або взагалі не представлена. Далі Грехем пояснює, що компанії різко відрізняються тим, як вони представляють репутацію у своєму балансі. Часто компанії, як правило, перебільшують значення, присвоєні фігурі репутації. Це може бути показовим. Консервативні практики бухгалтерського обліку можна виявити, якщо представити низький показник репутації.
По суті, Грехем радить читачеві дивитися не на оцінку балансових цінностей нематеріальних цінностей, а на їх внесок у прибуток компанії.
Готівкою
Примітно спостерігати за тим, як компанії складають свій касовий рахунок. Ключовим у цих випадках є перегляд того, як представлений касовий рахунок.
У деяких випадках компанії можуть ліквідувати значну частину запасів та дебіторської заборгованості, щоб зберігати більше грошових коштів на своєму грошовому рахунку. Якщо компанія має значний готівковий рахунок, це може виявитися дуже привабливим для інвесторів. Чому? Цей надлишок грошових коштів може бути розподілений акціонерам або вигідно інвестуватися в бізнес.
Векселя до оплати
Грем повідомляє інвестору, що кредиторська заборгованість є найважливішим елементом, який слід спостерігати серед поточних зобов'язань. Тут нотатки, що підлягають оплаті, представляють собою банківські позики або позики інших компаній чи фізичних осіб. У випадку, якщо кредиторські зобов’язання за останні роки зростали швидше, ніж продажі, це може бути негативним знаком для компанії, оскільки це сигналізує про надмірну залежність від позик у банку.
Ліквідаційна вартість та чиста поточна вартість активів
Високий відсоток оборотних активів від основних фондів може бути хорошим знаком при оцінці ліквідаційної вартості або чистої вартості поточних активів компанії. Чиста вартість поточних активів обчислюється шляхом взяття оборотних активів фірми та віднімання її загальних зобов'язань та привілейованих акцій.
Чому це важливо, адже основні засоби, як правило, зазнають більших збитків, ніж легко ліквідовані грошові кошти або їх еквівалент у поточній категорії активів. Грем нагадує читачеві: "Коли акція продається набагато менше, ніж її чиста вартість поточних активів, цей факт завжди цікавить, хоча це аж ніяк не є переконливим доказом того, що питання недооцінене".
Маржа прибутку
Як найважливіша частина інвестиційних цінностей, маржа прибутку (також відома як запас міцності) може бути розрахована шляхом ділення операційного доходу на продаж. Чому маржа прибутку важлива, адже вона інформує інвестора про те, наскільки ефективно працює компанія. Наприклад, вказане співвідношення 74% показує, що у компанії залишилося 74 копійки після того, як всі операційні витрати будуть погашені за кожен долар. Тут ви купуєте компанію в 1 долар за 74 копійки. Високий запас прибутку вигідний і додає компанії конкурентну перевагу.
Це, мабуть, один із найважливіших принципів, що підкреслює інвестиційні принципи Грема. Це не тільки допомагає мінімізувати ризик зниження інвестицій, але й показало, що вона дає вищу, ніж середню прибутковість, оскільки ринок врешті-решт усвідомлює справедливу вартість компанії. Сет Кларман, інвестор легендарної цінності, сказав: "Є лише кілька речей, які інвестори можуть зробити для протидії ризику: адекватно диверсифікуйте хеджування, коли це доречно та інвестуйте з запасом безпеки. Саме тому, що ми не можемо і не можемо знати всіх ризиків інвестицій, ми прагнемо інвестувати зі знижкою. Елемент торгу допомагає забезпечити подушку, коли все піде не так ».
Суть
Аналізуючи фінансову звітність, ключовими цифрами, на які слід звернути увагу при визначенні сили компанії, є її прибуток, вартість активів, порівняння компанії зі своєю галуззю та тенденції доходу компанії протягом ряду років. Мета «Інтерпретації фінансової звітності» - показати інвестору, як оцінити ці фактори за метою досягнення розумних та розумних результатів.
