Визначення облігацій

Зміст

• Що таке облігація?
• Емітенти облігацій
• Як працюють облігації
• Характеристика облігацій
• Категорії облігацій
• Різновиди облігацій
• Цінові облігації
• Обернено процентним ставкам
• Дохідність до зрілості (YTM)
• Приклад облігацій реального світу

Що таке облігація?

Облігація - це інструмент з фіксованим доходом, який представляє позику, яку інвестор надає позичальнику (як правило, корпоративній чи урядовій). Облігація може розглядатися як IOU між позикодавцем та позичальником, що включає реквізити позики та її платежів. Облігації використовуються компаніями, муніципалітетами, державами та суверенними урядами для фінансування проектів та операцій. Власники облігацій є власниками боргу або кредиторами емітента. Реквізити облігацій включають кінцеву дату, коли належить виплатити основну частину позики власнику облігації, і, як правило, містять умови для змінних або фіксованих процентних платежів, здійснених позичальником.

Ключові вивезення

• Облігації - це одиниці корпоративного боргу, випущені компаніями та сек'юритизовані як торгові активи. Облігація називається інструментом фіксованого доходу, оскільки облігації традиційно виплачують власникам боргу фіксовану процентну ставку (купон). Змінні або плаваючі процентні ставки також зараз досить поширені. Ціни на облігації обернено співвідносяться з процентними ставками: коли ставки зростають, ціни на облігації падають і навпаки. Облігації мають дати погашення, в який момент основна сума повинна бути погашена повністю або ризик дефолт.

Емітенти облігацій

Уряди (на всіх рівнях) та корпорації зазвичай використовують облігації, щоб позичати гроші. Урядам потрібно фінансувати дороги, школи, дамби та іншу інфраструктуру. Раптові витрати на війну також можуть вимагати залучення коштів.

Аналогічно, корпорації часто братимуть позики для розвитку свого бізнесу, для придбання майна та обладнання, для здійснення вигідних проектів, для досліджень та розробок або для найму працівників. Проблема, з якою стикаються великі організації, полягає в тому, що їм зазвичай потрібно набагато більше грошей, ніж може забезпечити середній банк. Облігації пропонують рішення, дозволяючи багатьом окремим інвесторам взяти на себе роль кредитора. Дійсно, ринки державного боргу дозволяють тисячам інвесторів позичати частину необхідного капіталу. Більше того, ринки дозволяють кредиторам продавати свої облігації іншим інвесторам або купувати облігації у інших фізичних осіб - задовго після того, як первісна організація-емітент зібрала капітал.

Як працюють облігації

Облігації зазвичай називають цінними паперами з фіксованим доходом і є одним із трьох класів активів, якими зазвичай відомі окремі інвестори, а також акції та їх еквіваленти.

Багато корпоративних та державних облігацій публічно торгуються; інші торгуються лише позабіржовою (позабіржовою) або приватно між позичальником та позикодавцем.

Коли компаніям або іншим організаціям потрібно зібрати гроші для фінансування нових проектів, підтримання поточних операцій або рефінансування існуючих боргів, вони можуть випускати облігації безпосередньо інвесторам. Позичальник (емітент) випускає облігацію, яка включає умови позики, виплати відсотків, які будуть здійснені, і час, коли позичені кошти (основна сума облігації) повинні бути повернені (дата погашення). Виплата відсотків (купон) - це частина повернення, яку отримують власники облігацій за позику своїх коштів емітенту. Процентна ставка, яка визначає платіж, називається купонною ставкою.

Початкова ціна більшості облігацій зазвичай встановлюється на рівні номіналу, як правило, 100 або 1000 доларів номіналу за кожну облігацію. Фактична ринкова ціна облігації залежить від ряду факторів: кредитної якості емітента, тривалості часу до закінчення терміну дії та купонної ставки порівняно із загальним середовищем процентної ставки на той час. Номінальна вартість облігації - це те, що буде повернено позичальнику після погашення облігації.

Більшість облігацій може бути продано початковим власником облігацій іншим інвесторам після їх випуску. Іншими словами, інвестор облігацій не повинен утримувати облігацію до кінця строку погашення. Також звичайно, щоб облігації були викуплені позичальником, якщо процентні ставки знижуються, або якщо кредит позичальника покращився, і він може випустити нові облігації за меншою вартістю.

Характеристика облігацій

Більшість облігацій мають деякі загальні основні характеристики, зокрема:

• Номінальна вартість - це сума грошей, яку облігація буде коштувати під час погашення; це також референтна сума, яку емітент облігацій використовує при обчисленні відсоткових платежів. Наприклад, скажімо, інвестор купує облігацію з премією 1090 доларів, а інший інвестор купує ту саму облігацію пізніше, коли торгує зі знижкою в 980 доларів. Коли облігація закінчиться, обидва інвестори отримають номінал облігації в розмірі 1000 доларів США. Купонна ставка - це процентна ставка, яку виплачує емітент облігації за номіналом облігації, вираженим у відсотках. Наприклад, 5% купонна ставка означає, що власники облігацій отримуватимуть 5% х 1000 доларів номіналу = 50 доларів щороку. Дати купона - це дати, коли емітент облігацій здійснить виплату відсотків. Виплати можна проводити в будь-який інтервал, але стандарт - це щорічні платежі. Дата погашення - це дата погашення облігації, і емітент облігації виплатить власнику облігації номінальну вартість облігації. Ціна випуску - це ціна, за якою емітент облігацій спочатку продає облігації.

Дві особливості облігації - кредитна якість та час до погашення - є основними визначальними показниками купонної ставки облігації. Якщо емітент має низький кредитний рейтинг, ризик дефолту більший, і ці облігації платять більше відсотків. Облігації, які мають дуже тривалий термін погашення, також зазвичай сплачують більш високу процентну ставку. Ця вища компенсація пояснюється тим, що власник облігацій більше піддається ризику процентних ставок та інфляції протягом тривалого періоду.

Кредитні рейтинги компанії та її облігацій формуються такими рейтинговими агенціями, як Standard and Poor's, Moody's і Fitch Ratings. Облігації найвищої якості називаються "інвестиційним рівнем" і включають борги, випущені урядом США та дуже стабільними компаніями, як і багато комунальних підприємств. Облігації, які не вважаються інвестиційними класами, але не мають дефолту, називаються облігаціями з високою дохідністю або «непотрібними». Ці облігації мають більший ризик дефолту в майбутньому, і інвестори вимагають більш високої купонної виплати, щоб компенсувати їм цей ризик.

Облігації та портфелі облігацій збільшуватимуться або зменшуватимуться у міру зміни процентних ставок. Чутливість до змін у середовищі процентних ставок називається "тривалістю". Використання тривалості терміну в цьому контексті може бентежити нових інвесторів облігацій, оскільки воно не стосується тривалості часу, яку облігація має до погашення. Натомість, тривалість описує, наскільки ціна облігації зросте чи впаде зі зміною процентних ставок.

Швидкість зміни чутливості портфеля облігацій або облігацій до процентних ставок (тривалості) називається «опуклістю». Ці фактори важко підрахувати, і необхідний аналіз зазвичай роблять професіонали.

Категорії облігацій

Існують чотири основні категорії облігацій, що продаються на ринках. Однак на деяких платформах можна також побачити іноземні облігації, випущені корпораціями та урядами.

• Корпораційні облігації випускаються компаніями. Компанії випускають облігації, а не шукають банківські позики для боргового фінансування у багатьох випадках, оскільки ринки облігацій пропонують більш вигідні умови та нижчі процентні ставки. Муніципальні облігації випускаються державами та муніципалітетами. Деякі муніципальні облігації пропонують інвесторам неоподатковуваний купонний дохід. Державні облігації, такі як емісія Міністерства фінансів США. Облігації, випущені Казначейством з терміном погашення до року або менше, називаються "векселями"; облігації, випущені з терміном погашення від 1 до 10 років, називаються "банкнотами"; а облігації, випущені з терміном погашення понад 10 років, називаються "облігаціями". Усю категорію облігацій, що випускаються урядовою скарбницею, часто колективно називають "казначейством". Державні облігації, випущені національними урядами, можуть називатися суверенним боргом. Облігації агентства - це облігації, пов'язані з державними організаціями, такими як Fannie Mae або Freddie Mac.

Різновиди облігацій

Облігації, доступні інвесторам, бувають у багатьох різних різновидах. Вони можуть бути розділені залежно від ставки або виду відсотків або купонних платежів, про відкликання емітентом, або мати інші ознаки.

Нульові купонні облігації не сплачують купонні виплати, а натомість випускаються зі знижкою до їх номінальної вартості, яка призведе до прибутку після виплати власнику облігації повної номінальної вартості, коли облігація закінчиться. Казначейські векселі США - це облігація з нульовим купоном.

Конвертовані облігації - це боргові інструменти із вбудованою опцією, яка дозволяє власникам облігацій конвертувати свій борг у акції (власний капітал) в певний момент, залежно від певних умов, таких як ціна акцій. Наприклад, уявіть собі компанію, якій потрібно позичити 1 мільйон доларів для фінансування нового проекту. Вони могли брати позики, випускаючи облігації з купоном 12%, який погашається за 10 років. Однак, якби вони знали, що є деякі інвестори, які бажають купувати облігації з купоном 8%, що дозволило їм конвертувати облігацію в акції, якщо ціна акцій піднялася вище певної вартості, вони могли б віддати перевагу їх випустити.

Конвертована облігація може бути найкращим рішенням для компанії, оскільки вони мали б менші виплати відсотків, поки проект був на ранній стадії. Якщо інвестори конвертували свої облігації, інші акціонери будуть ліквідовані, але компанія не повинна платити більше відсотків або основної суми облігації.

Інвестори, які придбали конвертовану облігацію, можуть подумати, що це чудове рішення, оскільки вони можуть отримати прибуток від перевершення акцій, якщо проект буде успішним. Вони ризикують, приймаючи менший купонний платіж, але потенційна винагорода у випадку конвертації облігацій може зробити цю угоду прийнятною.

Позиційні облігації також мають вбудований варіант, але він відрізняється від того, що знаходиться у конвертованій облігації. Облігація, що вимагається - це та, яку компанія може «повернути» до її погашення. Припустимо, що компанія позичила 1 мільйон доларів США, випустивши облігації з купоном у розмірі 10%, які погашаються через 10 років. Якщо процентні ставки знизяться (або покращиться кредитний рейтинг компанії) у 5 році, коли компанія може позичити 8%, вони передзвонять або купують облігації у власників облігацій на основну суму та випускають нові облігації за нижчою купонною ставкою.

Облігація, що вимагається, є більш ризиковою для покупця облігації, оскільки швидше за все облігація буде викликана, коли вона зростає у вартості. Пам'ятайте, коли процентні ставки падають, ціни на облігації ростуть. Через це обліговані позики не є настільки цінними, як облігації, які не мають дзвінків з однаковим терміном погашення, кредитним рейтингом та ставкою купона.

Облігація, що викладається, дозволяє власникам облігацій виставити або продати облігацію компанії до її погашення. Це цінно для інвесторів, які переживають, що облігація може впасти у вартості, або якщо вони думають, що процентні ставки виростуть, і вони хочуть повернути свою основну суму до того, як облігація впаде у вартість.

Емітент облігацій може включати в облігацію опціон пут, який приносить користь власникам облігацій взамін за нижчу купонну ставку або просто спонукати продавців облігацій зробити початковий кредит. Облігація, що виставляється, зазвичай торгується з більшою вартістю, ніж облігація без пут-опціону, але з тим самим кредитним рейтингом, строком погашення та купонною ставкою, оскільки вона цінніша для власників облігацій.

Можливі комбінації вбудованих прав на передачу, виклик та конвертованість у облігації нескінченні, і кожне з них є унікальним. Не існує суворого стандарту для кожного з цих прав, і деякі облігації містять більше одного типу "опціону", що може ускладнити порівняння. Як правило, окремі інвестори покладаються на професіоналів облігацій, щоб вибрати окремі облігації або облігаційні фонди, які відповідають їхнім цілям інвестування.

Цінові облігації

Облігації на ринкові ціни виходячи з їх конкретних характеристик. Ціна облігації змінюється щодня, як і будь-яка інша ціна цінних паперів, що публічно торгуються, де попит і пропозиція в будь-який момент визначають цю спостережувану ціну. Але є логіка того, як оцінюються облігації. До цього моменту ми говорили про облігації так, ніби кожен інвестор тримає їх до погашення. Це правда, що якщо ви це зробите, ви гарантовано отримаєте основну суму плюс відсотки; однак облігацію не потрібно утримувати до погашення. В будь-який час власник облігацій може продати свої облігації на відкритому ринку, де ціна може коливатися, іноді різко.

Ціна облігації змінюється у відповідь на зміни процентних ставок в економіці. Це пов’язано з тим, що за облігацію з фіксованою ставкою емітент пообіцяв виплатити купон, виходячи з номіналу облігації - так за 1000 доларів номіналу, 10% річної купонної облігації, емітент заплатить держателю облігації 100 доларів щороку.

Скажіть, що переважаючі процентні ставки також становлять 10% на момент випуску цієї облігації, як це визначається ставкою на короткострокову державну облігацію. Інвестор буде байдуже інвестувати в корпоративну або державну облігацію, оскільки обидва повернуть 100 доларів. Однак, уявіть трохи пізніше, що економіка пішла на поворот до гіршого, а процентні ставки знизилися до 5%. Зараз інвестор може отримати лише 50 доларів США від урядових облігацій, але все одно отримає 100 доларів від корпоративних облігацій.

Ця різниця робить корпоративні облігації набагато привабливішими. Таким чином, інвестори на ринку пропонують торги до ціни облігації, поки вона не торгуватиметься з премією, яка вирівнює переважаюче середовище процентної ставки - в цьому випадку облігація торгуватиметься за ціною 2000 доларів, так що купон у розмірі 100 доларів становить 5%. Так само, якби процентні ставки зросли до 15%, тоді інвестор міг би отримати 150 доларів від урядової облігації і не заплатив би 1000 доларів, щоб заробити всього 100 доларів. Ця облігація буде продаватися до тих пір, поки вона не досягне ціни, яка вирівняла врожайність, в даному випадку до ціни 666, 67 доларів.

Обернено процентним ставкам

Ось чому відоме твердження про те, що ціна облігації змінюється навпаки залежно від процентних ставок. Коли процентні ставки зростають, ціни на облігації падають, щоб мати вплив на вирівнювання процентної ставки на облігацію з переважаючими ставками, і навпаки.

Інший спосіб ілюстрування цієї концепції полягає в тому, щоб розглянути, яку дохідність нашої облігації дала б зміна ціни, замість зміни процентної ставки. Наприклад, якщо ціна повинна знизитися з 1000 до 800 доларів, то врожайність зросте до 12, 5%. Це відбувається тому, що ви отримуєте такі ж гарантовані 100 доларів за актив, який коштує 800 доларів (100 доларів США / 800 доларів). І навпаки, якщо облігація подорожчає до 1200 доларів, дохідність зменшується до 8, 33% (100 доларів США / 1200 доларів).

Дохідність до зрілості (YTM)

Дохідність до погашення облігації (YTM) облігації - це ще один спосіб розгляду ціни облігації. YTM - сукупний прибуток, який очікується на облігацію, якщо облігація утримується до кінця її строку. Прибутковість до погашення вважається довгостроковою прибутковістю облігацій, але виражається як річна ставка. Іншими словами, це внутрішня норма прибутковості інвестицій у облігацію, якщо інвестор тримає облігацію до погашення і якщо всі виплати проводяться за графіком. YTM - складний розрахунок, але є досить корисним як концепція оцінки привабливості однієї облігації відносно інших облігацій різного купона та строку погашення на ринку. Формула YTM передбачає визначення процентної ставки у наступному рівнянні, що не є легким завданням, і тому більшість інвесторів, які цікавляться YTM, використовуватимуть комп'ютер:

Сігналы абмеркавання YTM = nЗадане значення ValueFace

Ми також можемо виміряти очікувані зміни цін на облігації з урахуванням зміни процентних ставок, вимірюючи як тривалість облігації. Тривалість виражається в одиницях кількості років з моменту спочатку відношення до нульових купонних облігацій, тривалість яких - термін його погашення.

Однак для практичних цілей тривалість являє собою зміну ціни облігації з урахуванням зміни процентних ставок на 1%. Це друге більш практичне визначення ми називаємо модифікованою тривалістю облігації.

Тривалість може бути розрахована для визначення чутливості ціни до зміни процентних ставок однієї облігації або для портфеля багатьох облігацій. В основному облігації з тривалими строками погашення, а також облігації з низькими купонами мають найбільшу чутливість до змін процентних ставок. Тривалість облігації не є лінійною мірою ризику, тобто, коли ціни і ставки змінюються, сама тривалість змінюється, а опуклість вимірює цей взаємозв'язок.

Приклад облігацій реального світу

Облігація являє собою обіцянку позичальника сплатити позикодавцю їх основну суму і, як правило, відсотки за кредит. Облігації випускаються урядами, муніципалітетами та корпораціями. Процентна ставка (купонна ставка), розмір основної суми та строки погашення змінюватимуться від однієї облігації до другої для досягнення цілей емітента облігацій (позичальника) та покупця облігацій (позикодавця). Більшість облігацій, що випускаються компаніями, включають опції, які можуть збільшити або зменшити їх вартість і можуть ускладнити порівняння непрофесіоналів. Облігації можна купувати або продавати до того, як вони дозріють, і багато з них публічно перераховуються і можуть торгуватися з брокером.

Хоча уряди випускають багато облігацій, корпоративні облігації можна придбати у брокерів. Якщо ви зацікавлені в цій інвестиції, вам потрібно вибрати брокера. Ви можете ознайомитись зі списком найкращих онлайн-брокерів Investopedia, щоб зрозуміти, які брокери найкраще відповідають вашим потребам.

Оскільки купонні облігації з фіксованою ставкою виплачуватимуть однаковий відсоток від її номінальної вартості з часом, ринкова ціна облігації буде коливатися, оскільки цей купон стане більш-менш привабливим порівняно з переважаючими процентними ставками.

Уявіть, що облігація випущена із купонною ставкою 5% та номіналом 1000 доларів. Власникам облігацій виплачуватиметься 50 доларів відсоткового доходу щорічно (більшість купонів облігацій розділяється навпіл та виплачується щороку). Поки в середовищі процентних ставок нічого іншого не змінюється, ціна облігації повинна залишатися на рівні номіналу.

Однак якщо процентні ставки починають знижуватися і подібні облігації тепер випускаються з купоном 4%, початкова облігація стала більш цінною. Інвесторам, які хочуть вищу ставку купона, доведеться доплатити за облігацію, щоб спонукати початкового власника продати. Підвищена ціна знизить загальну дохідність облігації до 4% для нових інвесторів, оскільки їм доведеться заплатити суму, що перевищує номінальну вартість, щоб придбати облігацію.

З іншого боку, якщо процентні ставки зростають і купонна ставка для таких облігацій зростає до 6%, купон на 5% вже не є привабливим. Ціна облігації знизиться і почне продавати зі знижкою порівняно з номіналом, поки її ефективна віддача не складе 6%.

Ринок облігацій має тенденцію до зворотного руху з процентними ставками, оскільки облігації будуть торгуватися зі знижкою, коли процентні ставки зростають, і за премією, коли процентні ставки падають.