Багато роздрібних інвесторів уникають ринку облігацій, оскільки він не пропонує такий самий рівень потенційного зростання, як фондовий ринок. Хоча ринок облігацій відрізняється від фондового ринку, його не слід ігнорувати. Він за розмірами порівняний з фондовим ринком і має величезну глибину. Книга "Триумф оптимістів: 101 рік повернення глобальних інвестицій" (2002), які були зроблені Дімсоном, Маршем і Стаунтоном, може допомогти нам переглянути облігації в 20 столітті. Потім ми розглянемо вплив інновацій. Нарешті, ми розглянемо дохідність ринку облігацій протягом перших двох десятиліть 21 століття.
КЛЮЧОВІ ТАКЕЙСИ
- В 20-му столітті акціонерні інвестори перемогли над інвесторами облігацій. Довгострокові доходи облігацій знизилися з високих майже 15% у 1981 р. До 7% до кінця століття, що призвело до підвищення цін облігацій. У першому десятилітті 21 століття, облігації здивували більшість спостерігачів, перевершуючи фондовий ринок. У вересні 2019 року акції повернулися до домінуючого становища протягом другого десятиліття XXI століття. Здебільшого вкладення в постійний дохід протягом минулого століття не були надмірними прибутковий судження.
Нечесне століття для інвесторів облігацій
Інвестиції в акції перемогли над інвесторами облігацій протягом 20 століття. Премія за ризик, вбудована в облігації протягом 1900-х років, була надто низькою, щоб компенсувати інвесторів за майбутні потрясіння. У цей період відбувся два світові ринки ведмедя та бика у фіксованому доході в США. Інфляція досягла свого піку наприкінці Першої та Другої світових воєн внаслідок збільшення державних витрат у ці періоди.
Перший ринок биків розпочався після Першої світової війни і тривав до другої світової війни. За словами Дімсона, Марша та Стантона, уряд США утримував дохідність облігацій штучно низькими протягом інфляційного періоду Другої світової війни та до 1951 р. Це було не скасовано, поки ринок облігацій почав відображати нове інфляційне середовище. Наприклад, з низького рівня 1, 9% в 1951 р. Довгострокові дохідності облігацій в США тоді піднялися до високих майже 15% до 1981 р. Це стало поворотним пунктом для другого ринку биків за століття.
На графіку нижче представлені реальні доходи державних облігацій за 20 століття. Усі країни, перелічені у таблиці нижче, показали позитивний реальний прибуток на своїх ринках акцій за цей період. Як не дивно, те ж саме не можна було сказати про їхні облігаційні ринки.
Країни, які показали негативний реальний прибуток, були найбільш постраждалими від світових війн. Наприклад, Німеччина бачила два періоди, коли фіксований дохід майже не знищувався. Під час найгіршого з двох періодів, 1922-23 рр., Інфляція досягла незрівнянних 209 000 000 000%. За даними "Тріумфу оптимістів", протягом цього періоду працювали 300 паперових фабрик та 150 друкарня з 2000 пресами, щоб задовольнити попит на банкноти. У 20 столітті було не один епізод гіперінфляції, але той, який Німеччина побачив на початку 1920-х, був особливо гострим.
Наведений нижче графік протиставляє реальну віддачу державних облігацій за першу та другу половину 20 століття. Зауважте, як країни, які бачили свої облігаційні ринки в першій половині 20 століття, дуже погано бачили перелом у своїй долі у другій половині:
Ця ілюстрація дає вам гарне відчуття на ринку державних облігацій. За словами Дімсона, Марша і Стаунтона, ринок корпоративних облігацій США також пройшов краще. Американські корпоративні облігації додали в середньому на 100 базових пунктів вище порівнянних державних облігацій протягом 20 століття. Вони підрахували, що приблизно половина цієї різниці пов'язана з премією за замовчуванням. Інша половина пов'язана із замовчуванням, пониженням рівня та ранніми дзвінками.
Ринок облігацій ніколи не буде однаковим
У 1970-х роках глобалізація світових ринків знову почалася серйозно. Оскільки позолочений вік у світі не сприймав такої глобалізації, і це справді почне мати вплив на ринки облігацій у 1980-х. До цього роздрібні інвестори, пайові фонди та іноземні інвестори не були великою частиною ринку облігацій. У статті «Фіксований менеджмент доходів: минуле, теперішнє та майбутнє» Деніела Фусса є корисним аналізом. За словами Фусса, ринок облігацій побачив би більше розвитку та інновацій за останні два десятиліття XX століття, ніж це було у попередні два століття. Наприклад, були створені нові класи активів, такі як захищені від інфляції цінні папери, цінні папери, забезпечені активами (ABS), іпотечні цінні папери, високодохідні цінні папери та облігації катастрофи. Ранні інвестори цих нових цінних паперів отримали компенсацію за те, щоб їх зрозуміти та оцінити.
Вплив інновацій
Ринок облігацій увійшов у 21 століття, вийшовши з найбільшого ринку биків. Довгострокові дохідності облігацій знизилися з високих майже 15% в 1981 р. До 7% до кінця століття, що призвело до підвищення цін на облігації. Інновації на ринку облігацій також зросли протягом останніх трьох десятиліть XX століття, і це, швидше за все, триватиме. Крім того, сек'юритизація може бути зупинена, і все, що має майбутні матеріальні грошові потоки, може бути перетворене на АБС. Наприклад, дебіторська заборгованість за медичну допомогу, плата за пайовий фонд та студентські позики - це лише деякі сфери, що розробляються для ринку АБС.
Інша ймовірна подія полягає в тому, що деривативи стануть більш значною частиною інституційного фіксованого доходу. Використання таких інструментів, як ф'ючерси на відсоткові ставки, процентні свопи та кредитні свопи за замовчуванням, ймовірно, продовжить зростати. На основі випуску та ліквідності ринки США та єврооблігацій збережуть своє домінування на світовому ринку облігацій. У міру поліпшення ліквідності ринку облігацій фондові фондові біржі (ETF) продовжуватимуть набирати частку ринку. ETF можуть демістифікувати інвестиції з фіксованим доходом для роздрібного клієнта шляхом спрощеної торгівлі та підвищення прозорості. Наприклад, веб-сайт Barclays iShares містить щоденні дані про свої ETF-файли облігацій. Нарешті, тривалий сильний попит на фіксований дохід, подібний до пенсійних фондів, лише допоможе прискорити ці тенденції протягом наступних десятиліть.
Облігації 21 століття
Ринок биків на облігації демонстрував постійну силу на початку 21 століття, але ця сила ставить під сумнів майбутнє. У першій декаді 21 століття облігації здивували більшість спостерігачів, перевершуючи фондовий ринок. Більше того, протягом цього десятиліття фондова біржа виявила надзвичайну мінливість. Ринок облігацій залишався відносно стабільним, як показано в таблиці нижче.
Станом на вересень 2019 року акції повернулися до домінуючого становища протягом другого десятиліття 21 століття. Облігації продовжували давати значну віддачу. Зокрема, протягом усього 2019 року весь ринок облігацій США вражав, оскільки Федеральний резерв знизив процентні ставки. Однак нижчі відсоткові ставки в кінцевому рахунку означають нижчу прибутковість облігацій у майбутньому. За межами США негативні доходи облігацій уже стали нормальними в Німеччині та Японії. Облігації з негативною дохідністю гарантовано втратять гроші в довгостроковій перспективі.
Суть
Здебільшого інвестування у фіксований дохід протягом минулого століття не було надто вигідною пропозицією. Як результат, сьогоднішній інвестор з фіксованим доходом повинен вимагати підвищення премії за ризик. Якщо це станеться, це матиме важливі наслідки для рішень щодо розподілу активів. Збільшення попиту на фіксований дохід допоможе лише подальшим інноваціям, що перетворило цей клас активів із непростих у модні.
