Зазвичай облігація є дуже простим інструментом інвестування. Він сплачує відсотки до закінчення терміну дії та має єдиний, фіксований термін експлуатації. Це передбачувано, просто та безпечно. З іншого боку, позивний зв'язок може розглядатися як захоплюючий, трохи небезпечний родич звичайної облігації.
Облігації, що вимагаються, мають "подвійний термін", і як такі вони складніші, ніж звичайні облігації, і вимагають більшої уваги інвестора. ми розглянемо відмінності між звичайними облігаційними та обліговими облігаціями, а потім вивчимо, чи підлягають позикові облігації для вашого інвестиційного портфеля.
(Для подальшої інформації щодо інвестування в облігації ознайомтеся з Основами облігацій )
Позивні облігації та подвійне життя
Облігації, що вимагаються, мають дві потенційні строки життя, одна закінчується на початкову дату погашення, а інша - на "дату, що вимагається".
На дату виклику емітент може "відкликати" облігації у своїх інвесторів. Це просто означає, що емітент вилучає (або погашає) облігацію, повертаючи гроші інвесторів. Незалежно від того, чи це відбувається, чи є фактором середовища процентної ставки.
Розглянемо приклад 30-річної облігаційної облігації, випущеної з купоном у 7%, який можна отримати після п'яти років. Припустимо, що через п'ять років процентні ставки за новими 30-річними облігаціями становлять 5%. У цьому випадку емітент відкликає облігації, оскільки борг може бути рефінансований за нижчою процентною ставкою. І навпаки, якби ставки перейшли до 10%, емітент не зробив би нічого, оскільки облігація порівняно дешева в порівнянні з ринковими.
По суті, дзвінки, що дзвонять, являють собою звичайну облігацію, але з вбудованим варіантом виклику. Цей варіант імпліцитно продається емітенту інвестором і дає право емітентові відкликати облігації через певний час. Простіше кажучи, емітент має право "відкликати" облігації від інвестора, звідси і термін позивної облігації. Цей варіант вносить невизначеність у термін служби облігації.
Компенсація облігаційних позик
Щоб компенсувати інвесторам цю невизначеність, емітент заплатить дещо вищу процентну ставку, ніж це було б необхідно для аналогічної, але не вимагає облігації. Крім того, емітенти можуть запропонувати облігації, які можна отримати за ціною, що перевищує початкову номінальну вартість. Наприклад, облігація може бути випущена номіналом 1000 доларів США, але може бути відкликана за номінальною вартістю 1050 доларів. Вартість емітента має форму загальних вищих процентних витрат, а вигода інвестора - це загалом більший отриманий відсоток.
Незважаючи на високу вартість для емітентів та підвищений ризик для інвесторів, ці облігації можуть бути дуже привабливими для будь-якої сторони. Інвесторам вони подобаються, оскільки вони дають більш високу норму прибутку, принаймні, поки облігації не будуть відкликані. І навпаки, облігаційні позики, що вимагаються, є привабливими для емітентів, оскільки дозволяють зменшити витрати на проценти на майбутню дату, якщо ставки зменшаться. Більше того, вони служать важливою метою фінансових ринків, створюючи можливості для компаній та фізичних осіб діяти відповідно до своїх очікуваних процентних ставок.
Загалом позикові облігації також мають велику перевагу для інвесторів. Вони менш затребувані через відсутність гарантії отримання процентних платежів на повний строк, тому емітенти повинні виплачувати більш високі відсоткові ставки, щоб переконати людей інвестувати в них. Зазвичай, коли інвестор хоче, щоб облігація була за вищою процентною ставкою, вони повинні сплатити премію облігації, що означає, що вони платять більше, ніж номінал за облігацію. Однак, якщо вимагається облігація, інвестор може отримувати більш високі відсоткові платежі без премії за облігацію. Дзвінкі облігації не завжди називаються; багато з них сплачують відсотки протягом повного терміну, а інвестор отримує переваги від вищих відсотків протягом усього періоду.
Подивіться перед тим, як ви перестрибніть в облігаційні позики
Перш ніж перейти до інвестицій у облігаційну позику, інвестор повинен зрозуміти, що ці інструменти запроваджують новий набір факторів ризику та міркувань, що перевищують звичайні облігації. Розуміння різниці між дохідністю до погашення (YTM) та вигідністю до виклику (YTC) - перший крок у цьому плані.
Звичайні облігації котируються на основі їх YTM, що є очікуваною прибутковістю виплат процентних виплат облігацій та можливим поверненням капіталу. YTC схожий, але враховує очікувану норму прибутковості лише у разі виклику облігацій. Ризик того, що облігація може бути відкликана, створює ще один значний ризик для інвесторів: ризик реінвестицій.
Ризик реінвестування, хоча і простий для розуміння, має глибокі наслідки. Наприклад, розглянемо дві, 30-річні облігації, випущені однаково кредитними компаніями. Припустимо, фірма A випускає звичайну облігацію з YTM 7%, а фірма B випускає облігаційну облігацію з YTM 7, 5% та YTC 8%. З іншого боку, позивний зв'язок фірми B видається найбільш привабливим завдяки більшому YTM та YTC.
Тепер припустимо, що процентні ставки знизяться через п'ять років, щоб фірма B могла випустити звичайну 30-річну облігацію лише на 3%. Що б зробила фірма? Швидше за все, він пригадає свої облігації та випустить нові облігації за нижчою процентною ставкою. Люди, які інвестували кошти в облігації фірми B, тепер будуть змушені реінвестувати свій капітал за значно нижчими процентними ставками.
У цьому прикладі їм, швидше за все, було б краще придбати звичайну облігацію фірми А та утримувати її протягом 30 років. З іншого боку, якби ставки залишалися однаковими або збільшувались, інвестору було б краще відмовитись від облігації фірми B, що вимагається.
Крім ризику реінвестування, інвестори також повинні розуміти, що ринкові ціни на облігаційні позики ведуть себе інакше, ніж звичайні облігації. Як правило, у міру зниження ставок ви побачите зростання цін на облігації, але це не стосується позикових облігацій. Це явище називається стисненням цін і є невід'ємним аспектом того, як ведуть себе облікові облігації.
Оскільки звичайні облігації мають фіксований термін експлуатації, інвестори можуть припустити, що виплати відсотків будуть тривати до погашення та належним чином оцінювати ці виплати. Тому, коли ставки падають, виплати відсотків з часом стають більш цінними, а ціна облігації зростає.
Однак, оскільки позичальна облігація може бути відкликана, ці майбутні виплати відсотків є невизначеними. Отже, чим більше знижуються процентні ставки, тим менше ймовірність тих майбутніх виплат відсотків, як імовірність випуску облігацій викликати збільшення облігацій. Тому підвищення ціни в цілому, як правило, обмежується для позикових облігацій, що є ще одним компромісом для отримання емітента процентної ставки, що перевищує звичайну.
Чи є позивні облігації хорошим доповненням до портфоліо?
Як і у випадку з будь-яким інвестиційним інструментом, позикові облігації мають місце у диверсифікованому портфелі. Однак інвестори повинні пам’ятати про свої унікальні якості та формувати відповідні очікування.
Безкоштовного обіду немає, і більш високі відсоткові виплати, отримані за позикову облігацію, пов'язані з ціною ризику реінвестування та зменшенням потенціалу підвищення ціни. Однак ці ризики пов'язані зі зниженням процентних ставок і роблять облігаційні зобов'язання одним із багатьох інструментів для інвесторів для висловлення своїх тактичних поглядів на фінансові ринки. (Для подальшого ознайомлення з практикою диверсифікації інвестицій ознайомтесь із досягненням оптимального розподілу активів).
Ставки на процентні ставки при виборі облігацій, що вимагаються
Ефективне тактичне використання позикових облігацій залежить від погляду майбутніх процентних ставок. Майте на увазі, що облікова облігація складається з двох основних компонентів, звичайної облігації та вбудованого варіанту виклику за процентними ставками.
Будучи покупцем облігації, ви по суті робите ставку на те, що процентні ставки залишаться колишніми або збільшуватимуться. Якщо це станеться, ви отримаєте вигоду з вищою, ніж звичайна, процентна ставка протягом життя облігації, оскільки емітент ніколи не матиме можливості відкликати облігації та переоформити борг за нижчою ставкою.
І навпаки, якщо ставки впадуть, ваша облігація оцінить меншу вартість, ніж звичайна облігація, і навіть може бути відкликана. Якщо це станеться, ви отримали б вигоду за короткий термін від вищої процентної ставки, але потім були б змушені реінвестувати свої активи за нижчими переважаючими ставками.
Суть
Як правило, найкраще правило інвестування найкраще диверсифікувати свої активи. Облігації, що вимагаються, пропонують один інструмент для незначного підвищення коефіцієнта прибутку над загальним портфелем фіксованого доходу, але вони роблять це з додатковим ризиком і являють собою ставку проти зниження процентних ставок. Ті, хто приваблює короткострокову врожайність, можуть у кінцевому рахунку коштувати вам.
