Що таке індекс волатильності CBOE (VIX)?
Створений Чиказькою біржею опціонів (CBOE), індекс волатильності або VIX - це індекс ринку в реальному часі, який відображає очікування ринку 30-денної перспективної волатильності. Отриманий із цінових даних щодо варіантів індексу S&P 500, він забезпечує міру ринкового ризику та настроїв інвесторів. Він також відомий іншими назвами, такими як "Fear Gauge" або "Fear Index". Інвестори, аналітики досліджень та менеджери портфелів розглядають значення VIX як спосіб вимірювання ринкового ризику, страху та стресу, перш ніж приймати інвестиційні рішення.
Ключові вивезення
- Індекс волатильності CBOE або VIX - це ринковий індекс у реальному часі, що представляє очікування ринку щодо волатильності протягом найближчих 30 днів. Інвестори використовують VIX для вимірювання рівня ризику, страху чи стресу на ринку при прийнятті інвестиційних рішень. Торговці також можуть торгувати VIX, використовуючи різні опції та торгуючи біржовими продуктами, або використовувати значення VIX для похідних цін.
Як працює VIX?
Для таких фінансових інструментів, як акції, мінливість - це статистичний показник ступеня коливання їх торгової ціни, що спостерігається протягом певного періоду часу. 27 вересня 2018 року акції Texas Instruments Inc. (TXN) та Eli Lilly & Co. (LLY) закрилися приблизно на рівні цін відповідно 107, 29 дол. США та 106, 89 дол. США за акцію відповідно. Однак погляд на їх цінові зміни за останній місяць (вересень) вказує на те, що TXN (Blue Graph) зазнав значно ширших коливань цін у порівнянні з LLY (Orange Graph). TXN відрізнявся більшою мінливістю порівняно з LLY за один місяць.
Подовження періоду спостереження до останніх трьох місяців (липень-вересень) повертає тенденцію: LLY мав значно ширший діапазон коливань цін у порівнянні з TXN, що абсолютно відрізняється від попереднього спостереження, проведеного за один місяць. LLY мала вищу мінливість, ніж TXN, протягом трьох місяців.
Нестабільність намагається виміряти таку величину руху цін, яку відчуває фінансовий інструмент протягом певного періоду часу. Чим драматичніше цінові коливання в цьому інструменті, тим вище рівень мінливості і навпаки.
Як вимірюється нестабільність
Нестабільність можна виміряти двома різними методами. Перший ґрунтується на здійсненні статистичних розрахунків за історичними цінами протягом певного періоду часу. Цей процес включає обчислення різних статистичних чисел, таких як середня (середня), дисперсія та, нарешті, стандартне відхилення на історичних наборах даних про ціни. Отримане значення стандартного відхилення є мірою ризику або мінливості. У програмах електронних таблиць, таких як MS Excel, це можна безпосередньо обчислити за допомогою функції STDEVP (), застосованої в діапазоні цін на акції. Однак метод стандартного відхилення базується на безлічі припущень і не може бути точним показником мінливості. Оскільки вона базується на минулих цінах, отримана цифра називається «реалізованою мінливістю» або «історичною мінливістю (HV)». Для прогнозування майбутньої нестабільності на наступні X місяці загальноприйнятим підходом є обчислення її за останні X місяці та очікування того, що буде дотримуватися того самого шаблону.
Другий метод вимірювання нестабільності передбачає підрахунок його вартості як мається на увазі за цінами опціону. Опції - це похідні інструменти, ціна яких залежить від ймовірності того, що поточна ціна акцій певної акції буде достатньою для досягнення певного рівня (називається страйкова ціна або ціна продажу). Наприклад, скажімо, акції IBM в даний час торгуються за ціною 151 долар за акцію. Існує опція дзвінка в IBM із страйковою ціною 160 доларів і має закінчитися один місяць. Ціна такого варіанту виклику буде залежати від сприйнятої на ринку ймовірності того, що ціна акцій IBM переміститься з поточного рівня в розмірі 151 долара до вище, ніж страйкова ціна в 160 доларів протягом місяця, що залишився до закінчення терміну. Оскільки можливість подібних цінових зрушень у зазначені часові рамки представлена коефіцієнтом мінливості, різні методи ціноутворення опціону (як модель Чорних Шоулів) включають мінливість як інтегральний вхідний параметр. Оскільки опціонні ціни доступні на відкритому ринку, їх можна використовувати для отримання нестабільності основної цінної папери (акції IBM в цьому випадку). Таку нестабільність, яку випливає з ринкових цін або випливає з неї, називають перспективною "мається на увазі мінливість (IV)".
Хоча жоден із методів не є ідеальним, оскільки обидва мають свої плюси і мінуси, а також різні основні припущення, вони дають аналогічні результати для обчислення нестабільності, які лежать в тісному діапазоні.
Розширення волатильності до рівня ринку
У світі інвестицій, мінливість - це показник того, наскільки великими (або малими) рухається ціна акцій, галузевий індекс або індекс рівня ринку, і він відображає, який ризик пов'язаний з конкретною ціною безпеки, сектором або ринок. Наведений вище приклад, що стосується запасів TXN та LLY, може бути розширений на рівні сектора або ринку. Якщо застосовувати те саме спостереження щодо цінових змін цільового індексу, скажімо, NASDAQ Bank Index (BANK), який включає понад 300 акцій банківських та фінансових послуг, можна оцінити реалізовану мінливість загального банківського сектору. Розширення його на цінові спостереження за більш широким індексом ринкового рівня, як індекс S&P 500, дозволить зазирнути в мінливість більшого ринку. Подібних результатів можна досягти, вивівши мається на увазі нестабільність із опціонних цін відповідного індексу.
Наявність стандартної кількісної міри щодо нестабільності дозволяє легко порівняти можливі цінові зміни та ризик, пов'язаний з різними цінними паперами, секторами та ринками.
Індекс VIX - це перший базовий індекс, запроваджений CBOE для вимірювання очікування ринку на майбутню волатильність. Будучи перспективним індексом, він побудований із застосуванням мається на увазі нестабільності опціонів індексу S&P 500 (SPX) та являє собою очікування ринку 30-денної майбутньої коливання індексу S&P 500, який вважається провідним показником широкого фондового ринку США. Введений у 1993 році, індекс VIX зараз є усталеним та загальновизнаним показником мінливості ринку акцій США. Він розраховується в режимі реального часу, виходячи з реальних цін індексу S&P 500. Розрахунки проводяться, а значення передаються протягом 2:15 ранку та 8:15 ранку КТ та між 8:30 ранку та 3:15 вечора КТ. CBOE розпочала розповсюдження індексу VIX за межами торгових годин у США у квітні 2016 року.
Розрахунок значень індексу VIX
Значення індексу VIX розраховуються за допомогою стандартних опцій SPX, торгуваних CBOE (термін дії яких закінчується в третю п’ятницю кожного місяця) та використовуючи щотижневі параметри SPX (які закінчуються у всі інші п’ятниці). Розглядаються лише ті варіанти SPX, термін дії яких лежить в межах 23 днів і 37 днів.
Хоча формула є математично складною, теоретично вона працює наступним чином. Він оцінює очікувану нестабільність індексу S&P 500 шляхом узагальнення зважених цін на кілька SPX-позицій та вимагає широкого діапазону страйкових цін. Усі такі кваліфіковані опціони повинні мати дійсну ненульову ставку та ціни запиту, які представляють ринкове сприйняття того, які страйкові ціни опціонів будуть вражати базові протягом останнього часу, який закінчиться до закінчення. Для детальних обчислень на прикладі можна звернутися до розділу "Розрахунок індексу VIX: покроковий" білого паперу VIX.
Еволюція VIX
Під час свого виникнення в 1993 році VIX розраховувались як зважений показник мається на увазі мінливості восьми S&P 100 на цінні папери та виклики, коли ринок деривативів мав обмежену активність і перебуває у стадії зростання. По мірі дозрівання ринків деривативів, через десять років у 2003 році CBOE об'єдналася з Goldman Sachs та оновила методологію для обчислення VIX по-різному. Потім він почав використовувати більш широкий набір варіантів, заснований на більш широкому індексі S&P 500, розширення якого дозволяє більш точно уявити очікування інвесторів щодо майбутньої нестабільності ринку. Прийнята тоді методологія продовжує залишатися в силі, а також використовується для обчислення різних інших варіантів індексу нестабільності.
Приклад реального світу VIX
Значення волатильності, страх інвесторів та значення індексу VIX рухаються вгору, коли ринок падає. Зворотний бік справедливий при просуванні на ринку - значення індексу, страх та волатильність знижуються.
Справжнє порівняльне дослідження минулих записів, починаючи з 1990 року, виявляє кілька випадків, коли загальний ринок, представлений індексом S&P 500 (помаранчевий графік), приводив до того, що значення VIX (Blue Graph) знижуються приблизно в той же час, і навпаки.
Слід також зазначити, що рух VIX набагато більше, ніж спостерігається в індексі. Наприклад, коли S&P 500 знизився приблизно на 15% між 1 серпня 2008 року та 1 жовтня 2008 року, відповідне зростання VIX склало майже 260%.
В абсолютному вираженні значення VIX більше 30, як правило, пов'язані з великою мінливістю, що виникає внаслідок підвищеної невизначеності, ризику та страху інвесторів. Значення VIX нижче 20 зазвичай відповідають стабільним, без стресових періодів на ринках.
Як торгувати VIX
Індекс VIX проклав шлях для використання волатильності як торгового активу, хоча через похідні продукти. У березні 2004 року CBOE запустила перший біржовий контракт на основі VIX, після чого в лютому 2006 року було запущено VIX опціони. Такі інструменти, пов’язані з VIX, дозволяють піддаватись чистому впливу нестабільності та загалом створили новий клас активів. Активні торговці, великі інституційні інвестори та менеджери хедж-фондів використовують цінні папери, пов'язані з VIX, для диверсифікації портфеля, оскільки історичні дані демонструють сильну негативну кореляцію волатильності з прибутковістю фондового ринку - тобто, коли прибутковість акцій падає, волатильність зростає і навпаки.
Крім стандартного індексу VIX, CBOE також пропонує ряд інших варіантів вимірювання широкої нестабільності ринку. Інші подібні індекси включають індекс волатильності Cboe ShortTerm (VXSTSM) - який відображає очікувану нестабільність 9-денного індексу S&P 500, індекс волатильності Cboe S&P 500 і V-6SM-індекс волатильності Cboe S&P 500 (VXMTSM)). Продукти, що базуються на інших ринкових індексах, включають індекс волатильності Nasdaq-100 (VXNSM), індекс волатильності Cboe DJIA (VXDSM) та індекс волатильності Cboe Russell 2000 (RVXSM). Опції та ф'ючерси на основі RVXSM доступні для торгів на платформах CBOE та CFE відповідно.
Як і всі індекси, неможливо придбати VIX безпосередньо. Натомість інвестори можуть займати позицію у VIX через ф'ючерсні або опціонні контракти або через VIX-біржові товари (ETP). Наприклад, ProShares VIX Короткострокові ф'ючерси ETF (VIXY), iPath Series B S&P 500 VIX Короткострокові ф'ючерси ETN (VXXB) та VelocityShares Daily Long VIX Short-Term ETN (VIIX) - багато таких пропозицій, які відстежують певний індекс варіанту VIX. і займати позиції у пов'язаних ф'ючерсних контрактах.
Активні торговці, які використовують власні торгові стратегії, а також розширені алгоритми, використовують значення VIX, щоб визначити ціни на похідні, які базуються на високих бета-запасах. Бета-версія представляє, наскільки певна ціна акцій може змінитися щодо руху в більш широкому ринковому індексі. Наприклад, акція з бета-версією +1, 5 вказує на те, що вона теоретично на 50% більш мінлива, ніж ринкова. Трейдери, що роблять ставки через варіанти таких високих бета-акцій, використовують значення волатильності VIX у відповідній пропорції, щоб правильно оцінити свої опціонні торги.
