Що таке конвертована хеджування?
Конвертована хеджування - це торгова стратегія, яка полягає у зайнятті тривалої позиції у конвертованій облігації або борговому зобов'язанні компанії та одночасній короткій позиції суми конверсії в базових звичайних акціях. Стратегія конвертованого хеджування розроблена таким чином, щоб бути нейтральною на ринку, при цьому отримувати більш високу врожайність, ніж було б досягнуто просто утримуванням конвертованої облігації або боргового зобов'язання. Основна вимога цієї стратегії полягає в тому, щоб кількість проданих коротких акцій повинна дорівнювати кількості акцій, які були б придбані шляхом конвертації облігації або боргового зобов'язання (званого коефіцієнтом конверсії).
Ключові вивезення
- Конвертована хеджування компенсує основні зміни цін акцій при купівлі цінних паперів за конвертовану заборгованість. Конвертована хеджування створюється за рахунок придбання конвертованого боргу, а потім скорочення суми конвертованого запасу. Конвертована хеджування блокується у відповідь і розкручується, коли боргова застава перетворюється на акцію для компенсації короткої позиції на фонді.
Розуміння конвертованого хеджування
Конвертовані хеджування часто використовують менеджери хедж-фондів та фахівці з інвестицій. Обґрунтування стратегії конвертованого хеджування полягає в наступному: якщо акції торгуються рівними або якщо мало що змінилося, інвестор отримує відсотки від конвертованого. Якщо акція впаде, коротка позиція виграє, тоді як облігація, ймовірно, впаде, але інвестор все ще отримує відсотки від облігації. Якщо акція зростає, облігація посилюється, коротша позиція акцій втрачається, але інвестор все-таки отримує відсоткові облігації.
Стратегія визначає наслідки руху цін на акції. Це також знижує базу витрат на торгівлю. Коли інвестор здійснює короткий продаж, виручка від цього продажу переноситься на рахунок інвестора. Це збільшення грошових коштів тимчасово (до викупу акцій) компенсує велику частину вартості облігації, збільшуючи дохідність.
Наприклад, якщо інвестор купить облігації на 100 000 доларів США та скоротить акції на суму 80 000 доларів, на рахунку буде відображено лише зменшення капіталу на 20 000 доларів. Тому відсотки, зароблені на облігації, обчислюються проти 20 000 доларів замість вартості облігації в розмірі 100 000 доларів. Врожайність збільшується в п’ять разів.
На що слід звернути увагу в конвертованому хеджуванні
Теоретично інвестору слід отримувати відсотки за грошові кошти, отримані від короткого продажу, який зараз сидить на їхньому рахунку. У реальному світі це не трапляється для роздрібних інвесторів. Брокери, як правило, не сплачують відсотки за грошові кошти, отримані від короткого продажу, що ще більше збільшить прибуток. Насправді, роздрібному інвестору зазвичай є витрати на коротке обмеження, якщо використовується маржа. Якщо маржа використовується (і маржинальний рахунок необхідний для скорочення), інвестор буде сплачувати відсотки за кошти, позичені для ініціювання короткої позиції. Це може скоротити прибуток, отриманий від відсоткових облігацій.
Хоча це звучить заманливо значно збільшити прибутковість, важливо пам’ятати, що доходи від короткого продажу не є інвесторами. Готівка перебуває на рахунку в результаті короткого продажу, але це відкрита позиція, яку потрібно закрити в певний момент. Стратегія, як правило, закривається при конвертації облігації. Конвертована облігація забезпечує ту саму кількість акцій, яка раніше була незабаром, і вся позиція закрита і закінчена.
Великі корпорації, хедж-фонди та інші фінансові установи, які не торгують в роздрібній торгівлі, можуть, швидше за все, отримати прибуток від виручки від короткого продажу, або можуть домовитись про знижку на короткий продаж. Це може збільшити віддачу від загальної стратегії, оскільки тоді інвестор отримує відсотки по облігації плюс відсотки за збільшений залишок грошових коштів від короткого продажу акцій (за вирахуванням будь-яких комісійних платежів та виплат відсотків за маржинальними залишками).
Інвестор повинен бути впевнений, що хеджування буде функціонувати як планується. Це означає двічі перевірити особливості виклику на конвертованій облігації, переконавшись у відсутності випусків дивідендів, і переконавшись, що компанія-емітент має надійну історію сплати відсотків за своїм боргом. Акції, які виплачують дивіденди, можуть завдати шкоди цій стратегії, оскільки продавець, що продає короткі, несе відповідальність за виплату дивідендів, які будуть вживатися в прибуток, отриманий цією стратегією.
Приклад конвертованого хеджування на запасі
Джоан шукає дохід. Вона купує конвертовану облігацію, випущену XYZ Corp. за 1000 доларів. Він платить 6, 5% і перетворюється на 100 акцій. Облігація сплачує 65 доларів відсотків на рік.
Щоб збільшити прибутковість своїх інвестицій, Джоан скорочує 100 акцій XYZ (адже це сума конверсії облігації), яка торгується на рівні 6 доларів за акцію. Короткий розпродаж приносить їй 600 доларів, а це означає, що загальна вартість Джоан за інвестицію складає 400 доларів (1000 доларів - 600 доларів), а повернення її все ще становить 65 доларів відсотків. Використовуючи нову вартість інвестицій, прибуток зараз становить 16, 25%.
Джоан захищає цю норму прибутку. Якщо біржові торги нижчі, позиція з короткою акцією буде вигідною, компенсуючи будь-яке зниження ціни конвертованої облігації або боргового зобов'язання. І навпаки, якщо акція оцінить, збиток на короткій позиції буде компенсований виграшем в конвертованій ціні. Необхідно враховувати й інші фактори, такі як потенційні вимоги до маржі та вартість позикових та / або скорочувальних зборів, що стягуються брокером.
