Японія є найбільш заборгованою країною у світі, що вимірюється боргом до валового внутрішнього продукту (ВВП). Станом на 2018 рік співвідношення боргу та ВВП Японії було за весь час високим - 254%. Державний борг перед ВВП Японії в середньому становив 137, 4% з 1980 р. До 2017 р. Рекордно низький борг Японії до ВВП був зафіксований у 1980 р., Коли він становив 50, 6%.
Країна є тематичним прикладом сучасної макроекономічної політики і пояснює, чому уряди та центральні банки не можуть контролювати економіку так, як це пропонують багато підручників.
Центральний банк Японії - Банк Японії (BOJ) проводив десятиліттями нетрадиційну грошово-кредитну політику. Починаючи з кінця 1980-х, Міністерство внутрішніх справ розгорнуло сувору кейнсіанську політику, включаючи понад 15 років кількісного ослаблення (QE) або купівлі приватних активів для рекапіталізації бізнесу та підвищення цін.
Незважаючи на ці зусилля, є вагомі докази того, що політика легких грошей в Японії лише призвела до ілюзорного зростання, не встигнувши покращити основи застійної економіки. Чим більше лідерів Японії намагалися стимулювати економіку своєї країни, тим менше вона відповідала.
Стагнація починається, і уряд вступає
Запаси грошей в Японії зростали на 10, 5% на рік між 1986 і 1990 роками. Ставка дисконтування знизилася з 5% у 1985 р. До 2, 5% у 1987 р., Що сприяло великим запозиченням, яке використовували багато японських інвесторів для придбання активів у материковій Азії, особливо на Півдні Корея. Ціни на активи зросли в Японії - явище, яке, як правило, виникає щоразу, коли відсоткові ставки штучно знижуються роками. Японія була ефективно в міхурній економіці, підкріпленій дешевим папером.
Ця бульбашка лопнула в 1989 та 1990 роках. Міністерство внутрішніх справ, ще не незалежний центральний банк, підвищило процентні ставки з 2, 5 до 6% між 1988 і 1990 роками. Це, ймовірно, спровокувало сплеск. Економічне зростання, яке було міцним роками, значно сповільнилося. Коли відновлення виявилося повільним, Японія звернулася до кейнсіанських засобів захисту: друку грошей, зниження процентних ставок та збільшення державного дефіциту.
Серія зниження ставок між 1991 та 1995 роками призвела до ставки дисконтування на рівні 0, 5%, трохи вище нульової межі. Фіскальна політика була агресивною протягом 90-х років, коли Японія протягом десятиліття намагалася дев'ять стимулюючих пакетів на загальну суму 140, 7 трлн ієн або еквівалент 1, 3 трлн дол. Ці заходи були безпрецедентними для такої сучасної промислової держави, як Японія; але відновлення ще не було.
Монетарний та фіскальний стимул здійснив одне: він перешкодив зниженню цін на японські товари та активи до рівня клірингового клірингу. Падіння цін є доброякісною частиною будь-якої рецесії і часто допомагає відновити розум, але страх Японії прийняти будь-яку дефляцію означав, що споживчі ціни в Японії насправді постійно зростали до 1995 року..
Японія намагається QE і QQE
До 1997 року японська економіка відчувала себе від низького зростання, низьких процентних ставок, низької інфляції та гори поганих банківських позик. З 1995 по 1998 рік японські банки списали понад 50, 8 трлн ієн у поганих позиках. Незважаючи на те, що його ще не називали QE, BOJ вирішив допомогти банкам і придбав трильйони ієн у комерційному папері між жовтнем 1997 та жовтнем 1998 року.
Зростання залишилося немічним, тому Міністерство фінансів активізувало придбання активів, звернувшись за порадою до американського економіста Пола Кругмана. У період з березня 2001 р. По грудень 2004 р. Японські банки отримали 35, 5 трлн ієн у вигляді ліквідних коштів. Банк також орієнтувався на довгострокові придбання державних облігацій, що знижувало дохідність активів.
Здається, економічне зростання повернувся між 2002 та 2007 роками. Однак, як і в більшості країн світу, під час Великої рецесії зростання Японії зникло. Незважаючи на те, що Японія почала повільніше розпочати новий раунд QE, ніж Європа чи США, у 2013 році Міністерство внутрішніх справ розпочало кількісне та якісне послаблення грошових коштів (QQE). Як і у більшості експансіональних грошово-кредитних політик, QQE не працював.
Більше 80 трлн ієн закупівель було недостатньо, і в жовтні 2014 року Міністерство фінансів оголосило QQE2. Японські акції піднялися на 33% за наступні вісім місяців, але реальних темпів ще мало. Відчайдушно, у січні 2016 року БЮТ оголосив негативні процентні ставки.
Негативні наслідки боргу, QE та QQE
Величезні державні борги Японії - болісне місце для інвесторів. У своєму звіті за 2015 рік менеджер хедж-фондів Рей Даліо стверджував, що реальний борг Японії, включаючи приватні борги, щодо її ВВП становив близько 449%, посідаючи 19 з 20 оцінених країн. Величезні витрати на обслуговування боргу безпосередньо знижують потенціал до заощаджень або інвестицій, обмежуючи майбутнє економічне зростання та поточну віддачу.
Легка грошова політика від BOJ шкодить поверненню внутрішніх активів, пригнічуючи місцеві процентні ставки. Вони також завдають шкоди прибутку за кордоном, оскільки японським фінансовим установам доводиться платити більше за хеджування в іноземній валюті, ніж вони заробляють на іноземних активах, таких як державні облігації. Доповідь аналітика японського ринку в квітні 2016 року Шеннон Макконагі повідомила, що "японський банк, який купує 5-річну казначейство США з ідеально захищеною валютою та ризиком тривалості, втратить 0, 9% на рік".
Маніпулювання процентними ставками та зростаючий величезний фіскальний дефіцит не допомогли економіці Японії протягом майже 30 років. Ефективність застосовуваних кейнсіанських засобів захисту повинна зрештою ставити під сумнів; інакше Сполучені Штати та Європа, здається, приречені йти слідами Японії.
