Що таке голландський аукціон?
Голландський аукціон - це структура аукціону з публічними пропозиціями, в якій ціна пропозиції встановлюється після прийняття всіх торгів для визначення найвищої ціни, за якою може бути продана загальна пропозиція. Під час цього виду аукціону інвестори розміщують ставку на суму, яку вони готові придбати з точки зору кількості та ціни.
Голландський аукціон також відноситься до типу аукціону, при якому ціна на предмет знижується, поки не надійде пропозиція. Перша зроблена ставка є виграшною ставкою і призводить до продажу, якщо припустити, що ціна вище резервної ціни. Це на відміну від типових варіантів, коли ціна зростає, коли учасники торгів змагаються.
Що таке голландський аукціон?
Розуміння голландського аукціону для публічних пропозицій
Якщо компанія використовує голландський аукціон первинного розміщення акцій (IPO), потенційні інвестори вносять свої ставки на кількість акцій, які вони хочуть придбати, а також ціну, яку вони готові заплатити. Наприклад, інвестор може поставити заявку на 100 акцій по 100 доларів, тоді як інший інвестор пропонує 95 доларів за 500 акцій.
Після подання всіх пропозицій, відведене розміщення призначається учасникам, які беруть найвищі пропозиції, до тих пір, поки не будуть призначені всі виділені акції. Однак ціна, яку сплачує кожен учасник торгів, ґрунтується на найнижчій ціні з усіх виділених учасників торгів, або, по суті, на останній успішній заявці. Тому навіть якщо ви запропонували 100 доларів за свої 1000 акцій, якщо остання успішна пропозиція становить 80 доларів, вам доведеться заплатити лише 80 доларів за свої 1000 акцій.
Казначейство США використовує голландський аукціон для продажу своїх цінних паперів. Щоб допомогти фінансувати заборгованість країни, Міністерство фінансів США проводить регулярні аукціони з продажу казначейських векселів (ОВДП), банкнот (ОВДП) та облігацій (ОВДП), спільно відомих як Казначейські каси. Потенційні інвестори подають заявки в електронному вигляді через TreasuryDirect або Казначейську автоматизовану систему обробки аукціонів (TAAPS), яка приймає торги за 30 днів до аукціону. Припустимо, казначейство прагне зібрати 9 мільйонів доларів у дворічних банкнотах з купоном на 5%. Припустимо, подані заявки такі:
- 1 мільйон доларів при 4, 79% 2, 5 мільйона доларів при 4, 85% 2 мільйони доларів при 4, 96% 1, 5 мільйона доларів при 5% 3 мільйонів доларів при 5, 07 відсотка доларів США при 5, 1% 5 мільйонів доларів при 5, 5%
Торги з найнижчою прибутковістю будуть прийняті першими, оскільки емітент вважатиме за краще виплачувати нижчу доходність своїм інвесторам в облігації. У цьому випадку, оскільки Казначейство планує зібрати 9 мільйонів доларів, воно прийме заявки з найнижчою дохідністю до 5, 07%. Після цього позначка буде затверджено лише 2 мільйони доларів від заявки на 3 мільйони доларів. Усі ставки, що перевищують дохідність 5, 07%, будуть прийняті, а пропозиції нижче - буде відхилено. Насправді цей аукціон проводиться в розмірі 5, 07%, а всі успішні учасники торгів отримують 5, 07% дохідності.
Голландський аукціон також пропонує альтернативний процес торгів IPO-цінам. Коли Google запустила свої публічні акції, вона покладалася на голландський аукціон, щоб заробити справедливу ціну.
Голландські аукціони з найнижчими торгами
На голландському аукціоні ціни починаються високими і знижуються послідовно, поки учасник торгів не прийме ціну, що працює. Після прийняття ціни аукціон закінчується. Наприклад, аукціоніст починає від 2000 доларів за предмет. Учасники торгів спостерігають за зниженням ціни до тих пір, поки вона не досягне ціни, яку приймає один з учасників торгів. Жоден учасник торгів не бачить пропозицій інших, доки не буде сформульована його власна пропозиція, а вигравший учасник - той, хто має найвищу ставку. Отже, якщо учасників торгів немає на рівні 2000 доларів, ціна знижується на 100 доларів до 1900 доларів. Якщо учасник торгів приймає цікавий предмет, скажімо, розмір 1500 доларів, аукціон закінчується.
Ключові вивезення
- На голландському аукціоні ціна з найбільшою кількістю учасників торгів обрана як ціна пропозиції. Ця ціна може необов'язково бути найвищою або найнижчою ціною. Ціни, як правило, починаються високими і знижуються до тих пір, поки учасник торгів не прийме ціну, що йде.
Переваги та недоліки голландських аукціонів
Використання голландських аукціонів для первинних публічних пропозицій пропонує як переваги, так і недоліки.
Найбільша перевага таких аукціонів полягає в тому, що вони мають на меті демократизувати публічні пропозиції. Як це відбувається зараз, процес проведення типового IPO здебільшого контролюється інвестиційними банками. Вони виконують функцію андеррайтерів, які пропонують та пропонують її через покази, дозволяючи інституційним інвесторам купувати цінні папери компанії-емітента зі знижкою. Вони також відповідають за встановлення ціни IPO. Голландський аукціон дозволяє невеликим інвесторам брати участь у пропозиціях.
Голландський аукціон також повинен мінімізувати різницю між пропозиціями та фактичними цінами лістингу. Інституційні інвестори скористаються цією різницею, щоб заохочувати прибуток, купуючи акції зі знижкою та продаючи їх відразу після випуску акцій. Аукціонні ціни в Голландії встановлюються більш справедливим і прозорим методом, в якому запрошується безліч пропозицій від декількох типів клієнтів. Ця практика має на меті забезпечити розумну оцінку запасу на ринку та запобігти початковому «попсу», який супроводжує лістинг гарячої компанії.
Ці переваги супроводжуються недоліками. Оскільки аукціон відкритий для інвесторів усіх смуг, є небезпека, що вони можуть зробити менш жорсткий аналіз порівняно з інвестиційними банкірами та скласти оцінку ціни, яка може не точно відображати перспективи компанії.
Ще один недолік голландських аукціонів відомий як "прокляття переможця". У цьому ціна акцій може впасти відразу після лістингу, коли інвестори, які запропонували більш високу ціну раніше, зрозуміють, що вони можуть прорахуватись або перезавантажити. Такі інвестори можуть спробувати продати ток, щоб вийти з їх холдингу, що призведе до краху ціни акцій.
Приклад голландського аукціону
Найвідомішим прикладом голландського аукціону останнім часом було IPO Google у серпні 2004 року. Компанія обрала цей тип пропозицій, щоб запобігти "попсу" цін у перший день торгів. Хоча зростання цін на акції є звичайним явищем на фондових ринках, воно переросло на міхурову територію для запасів технологій під час Інтернет-бульбашки 2000 року. З 1980 по 2001 рік поп у перші торги в день склав 18, 8%. Цей показник підскочив до 77% у 1999 році та в першій половині 2000 року.
Первісна оцінка Google за його пропозицію становила 25, 9 мільйона між діапазоном від 108 до 135 доларів. Але компанія переглянула свої очікування за тиждень до фактичного розміщення акцій після того, як аналітики поставили під сумнів міркування цих цифр і припустили, що Google завищив ціни на свої акції. У переглянутій оцінці Google запропонував продати населенню 19, 6 млн акцій за ціновим діапазоном від 85 до 95 доларів.
Відповідь на пропозицію вважалася розчаруванням. Хоча Google вважався гарячою компанією та пропонував, інвестори оцінили її акції у $ 85, що нижчий діапазон його оцінок. На кінець дня акції обмінялися руками на рівні 100, 34 долара, що склало 17, 6% в перший день торгів.
Спостерігачі звинувачували в поганій діяльності негативні повідомлення у пресі про компанію, яка вела до її IPO. Розслідування SEC щодо розподілу його виконавчої частки ще більше зменшило захоплення пропозиціями Google. Також було сказано, що компанія є "секретною" щодо використання залучених коштів, що ускладнює оцінку її пропозиції, особливо для маленьких інвесторів, які не знають про ринок, що розвивається, пошукових систем та організації інформації в Інтернеті.
