Ордер - це як варіант, за винятком того, що його видає компанія. Ордер надає власнику право купувати акції у компанії за визначеною ціною протягом визначеного строку. Коли інвестор виконує ордер, він купує акції у компанії, і ці надходження є джерелом капіталу для фірми. Хоча ордери не такі поширені, важливо зрозуміти, що вони бувають, і як їх оцінити, якщо компанія, якій ви володієте акціями в пропозиціях, чи може це зробити в майбутньому.
Пояснення ордерів
Як і варіант, ордер не представляє фактичної власності на акції компанії; це просто право (але не зобов'язання) купувати акції за певною ціною в майбутньому. Зазвичай у ордера є набагато довший термін служби, ніж у виклику, термін дії якого триває п'ять або 10 років. Деякі ордери навіть безстрокові.
Хоча ордери схожі на варіанти, є кілька важливих відмінностей. По-перше, варіанти пишуть інші інвестори чи виробники ринку, тоді як ордери зазвичай видаються компаніями. Варанти часто торгуються позабіржовою і не мають стандартизованих особливостей опціонних контрактів. Компанія може створити будь-який контракт, який захоче, тоді як автор варіантів не може. Крім того, опції не розбавляють поточних акціонерів, тоді як ордери є. Це тому, що при здійсненні ордера випускаються нові запаси.
Хоча існує декілька видів ордерів, найпоширеніші типи - це знімні та голі. Знімні ордери випускаються спільно з іншими цінними паперами (наприклад, облігаціями або привілейованими акціями) і можуть торгуватися окремо від них. Голі ордери видаються як є, так і без супутніх цінних паперів.
Інші менш розповсюджені типи ордерів включають весільні ордери, які можуть бути здійснені лише у випадку здачі прив’язаної облігації / привілейованих акцій та розміщення ордерів, які можуть бути використані для хеджування програм опціону працівників.
Чому вони видаються?
Найпоширенішою причиною для компанії, яка випускає ордери, є надання "підсолоджувача" для випуску облігацій або привілейованих акцій. Додавши ордери, компанія сподівається отримати кращі умови (нижчі ставки) за боргом або привілейованими акціями. Більше того, ордери представляють потенційне джерело капіталу в майбутньому, і, таким чином, можуть запропонувати можливість залучення капіталу для компаній, які не можуть або вважають за краще не випускати більше боргу або бажаних акцій.
Крім того, є певні переваги бухгалтерського обліку. Емітенти можуть використовувати метод казначейських акцій для обчислення прибутку на акцію, а вартість амортизованого ордера може бути використана для збільшення витрат на відсотки та податкових пільг.
Рідше ордери видаються як частина плану рекапіталізації компанії-банкрута. У той час як власники звичайних акцій, як правило, втрачають банкрутство, видача ордерів на швидко втрачені акції дає компанії майбутнє джерело власного капіталу (якщо акціонери здійснюють ці ордери) та зберігає деяку репутацію в колишній базі акціонерів.
Оцінка ордерів за допомогою моделі Чорно-Шоулз
Хоча існує декілька можливих методів оцінки ордеру, зазвичай використовується модифікована версія моделі Black-Scholes. Ця формула призначена для європейських стилів, і хоча варіанти американського стилю теоретично варті більше, на практиці різниці в ціні не так багато.
У моделі Black-Scholes оцінка опції call називається:
Сігналы абмеркавання C = SN (d1) −Xe − rTN (d2), де: C = опція викликуS = ціна базового активуN = стандартна нормальна дистрибуціяX = ціна страйку опціонуT = час на експіраціюі = дивіденд = викупник безризикового відсотка = експоненційний термін
Через зменшення, яке представляє ордер, значення цього виклику потрібно ділити на (1 + q), де q - відношення ордерів до непогашених акцій, якщо припустити, що кожен ордер вартує однієї акції.
Формула дає теоретичне значення варіанту. Що торгує в реальному світі, може відрізнятися. Щоб знайти поточні ціни на ордер, зробіть пошук символів для біржового ордера, який вас цікавить, на NYSE.com або nasdaq.com. Клацніть на наданий символ ордера, щоб отримати поточну ціну. У наступному прикладі показана інформація про ціноутворення на ордер для Ambac Financial Group, Inc. (AMBC).
Як показує знімок ціни, варантами можна торгувати як акції або опціони. Поки є хтось інший, який можна придбати чи продати, варантом можна торгувати в будь-який час до закінчення терміну дії.
Фактори, які впливають на ціни
Крім вищенаведеного розрахунку, інвестори повинні враховувати такі фактори, коли оцінюють ціну ордера.
Базова ціна цінних паперів : чим вища ціна базового цінного папера, тим ціннішим стає ордер. Зрештою, якщо ціна акцій нижче страйкової ціни ордера, немає ніяких підстав для здійснення ордера, оскільки дешевше купувати акції на відкритому ринку.
Дні до зрілості: Взагалі, варіанти та гарантії коштують менше, оскільки триває час та наближається термін дії. Це явище також називають "занепадом часу", і воно прискориться в міру наближення терміну дії, якщо ціна страйку буде вище поточної ціни.
Дивіденд: Власники ордеру не мають права отримувати дивіденди, а відповідне зниження ціни акцій, коли дивіденд видається звичайним акціонерам, зменшує вартість ордера.
Процентна ставка / Безризикова ставка: Більш високі процентні ставки збільшують вартість ордерів.
Прихована мінливість: Чим більша мінливість, тим вище шанси на те, що ордер врешті-решт виявиться грошовим і тим більшим буде значення ордера.
Рішення: Оскільки використання ордера призведе до збільшення непогашених акцій компанії, це зменшення додає повороту оцінці, яка відсутня в нормальній оцінці опціону. Потенційне розрідження може перешкоджати зростанню цін на звичайний запас.
Преміум: Варанти можуть видаватися на премії; чим нижча премія, тим цінніший ордер.
Шестірня / важіль: Передача - це відношення ціни акцій до премії ордера, і воно відображає, наскільки змінюється ціна ордера за певну зміну акцій. Чим вище передача, тим цінніший ордер.
Обмеження: Хоча математично кількісно визначити їх дуже важко, будь-які обмеження щодо здійснення ордерів впливають на вартість ордера, як правило, негативно. Поширене обмеження - різниця між ордерами американського та європейського типу. Ордери в американському стилі дозволяють здійснювати виконання в будь-який час, тоді як ордери європейського типу можуть бути здійснені лише на термін придатності. Перший є більш цінним, ніж другий.
Суть
Ордер - це в основному довгостроковий варіант, виданий компанією. Інвесторам необхідно внести кілька коригувань для таких унікальних факторів, як розрідження, але основна формула ціноутворення опцій Black-Scholes дасть розумну оцінку вартості ордера. Поточні ціни на ордер також можна знайти в Інтернеті, наприклад, на веб-сайтах NYSE або NASDAQ. Варанти можна придбати або продати в будь-який час, хоча далеко не всі ордери активно торгуються, тому перевіряйте обсяг ордера, перш ніж вибрати торговий.
