Що таке арбітраж з фіксованим доходом?
Арбітраж з фіксованим доходом - це інвестиційна стратегія, яка намагається отримати прибуток від різниці цін у різних облігаціях чи інших цінних паперах з процентною ставкою. Використовуючи стратегію арбітражу з фіксованим доходом, інвестор приймає протилежні позиції на ринку, щоб скористатися невеликими розбіжностями в ціні, обмежуючи при цьому процентний ризик. Арбітраж з фіксованим доходом - це ринкова нейтральна стратегія, що означає, що він призначений для отримання прибутку незалежно від того, чи буде в майбутньому загальний ринок облігацій тенденція до зростання або зниження.
Ключові вивезення
- Арбітраж з фіксованим доходом прагне отримати прибуток від тимчасових різниць у цінах, які можуть виникнути в облігаціях та інших цінних паперах з відсотковою ставкою. Ринок з фіксованим доходом настільки різноманітний, що багато подібних цінних паперів можуть демонструвати несподівані різниці в цінах, але немає гарантії, що такі різниці розширяться. Цей вид арбітражу може бути ризикованим, якщо питання надзвичайно схожі. Чисті можливості арбітражу дуже рідкісні.
Розуміння арбітражу з фіксованим доходом
Арбітраж з фіксованим доходом використовується в першу чергу хедж-фондами та інвестиційними банками. Ці фонди спостерігають за рядом інструментів з фіксованим доходом, включаючи іпотечні цінні папери (MBS), державні облігації, корпоративні облігації, муніципальні облігації та навіть більш складні інструменти, такі як свопи кредитних дефолтів (CDS). Якщо в тих же чи подібних питаннях є ознаки неправильної ціни, арбітражні фонди з фіксованим доходом займають довгі та короткі позиції, що використовуються, для отримання прибутку, коли ціноутворення виправляється на ринку.
Стратегія включає в себе зайняття короткої позиції щодо проблеми, яка, як видається, завищена, і довгої позиції щодо безпеки, заниженої ціни. Очікується, що розрив між цими цінами повинен скоротитися, і навіть якщо обидва вони рухаються вгору або вниз, вони повинні рухатися відносно ближче одна до одної.
Дві основні виклики цієї стратегії включають, по-перше, необхідність цих цінних паперів бути достатньо ліквідними, по-друге, цінні папери з фіксованим доходом, обрані для арбітражу, є достатньо схожими за своєю суттю. Без цих двох умов торговцям буде складно отримати прибуток від своєчасного звуження різниці цін.
Арбітраж з фіксованим доходом та арбітраж зі свопом
Деякі стратегії, що називаються у випадковому спілкуванні як арбітраж з фіксованим доходом, можуть насправді не відповідати визначенню чистої арбітражної торгівлі - такої, яка прагне використовувати майже безризикову торгівлю, засновану на простих математичних відмінностях. Здебільшого такі чисті арбітражні можливості є вкрай рідкісними. Більш поширена форма арбітражу з фіксованим доходом, так звана, зосереджена на тимчасових нерівностях ціноутворення, які природно відбуваються в будь-якій ринковій системі.
Поширеним прикладом арбітражної стратегії з фіксованим доходом, яка не підходить до форми чистого арбітражу, є арбітраж, що розповсюджується свопом. У цій торгівлі інвестор займає позиції за свопом процентних ставок, казначейською облігацією та репо-ставкою для отримання прибутку від різниці між спредом свопу - спред між фіксованою ставкою свопу та купонною ставкою пайової облігації Казначейства - і плаваючий спред, який є різницею між лондонською міжбанківською пропонованою ставкою (LIBOR) та ставкою репо. Якщо дві ставки збігаються або навіть зворотні від своїх історичних тенденцій, то арбітраж приймає збитки, які збільшуються за допомогою важеля, використовуваного для створення торгівлі.
Арбітраж з фіксованим доходом та довгострокове управління капіталом
Навіть простіші арбітражні операції з фіксованим доходом несуть ризики. Залежно від типу цінних паперів з фіксованим доходом, шанс ринкового ціноутворення, що фактично помиляється, сильно залежить від моделі, яка використовується для оцінки інструментів. Моделі, особливо ті, що стосуються облігацій, випущених компаніями та країнами, що розвиваються, можуть помилятися, і вони були в минулому. Багато інвесторів досі згадують про вплив довгострокового управління капіталом (LTCM), який був провідним фондом у практиці арбітражу з фіксованим доходом. Ця асоціація з LTCM пояснює репутацію стратегії тим, що збирає нікелі перед пароплавом: віддача невелика і ризики можуть бути розбиті.
Арбітраж з фіксованим доходом та інституційні інвестори
Оскільки прибутки, створені від закриття цих прогалин у цінах, невеликі, арбітраж з фіксованим доходом є стратегією для добре капіталізованих інституційних інвесторів. Обсяги залучення важелів, щоб зробити торги значущими, не доступні окремим інвесторам. Кошти, які використовують арбітраж з фіксованим доходом, зазвичай називають це стратегією збереження капіталу. На додаток до суми капіталу, необхідного для проведення арбітражу з фіксованим доходом, є ще одна перешкода, перед якою хтось спробує цей вид інвестицій. Оскільки більше капіталу присвячується пошуку та отримання прибутку від арбітражу з фіксованим доходом, можливості все важче знайти, менші за величиною і коротші за тривалістю. Однак ринок рідко підтримує оптимальний рівень чого-небудь тривалий час, тому арбітраж з фіксованим доходом змінюється між періодами, коли надто невикористовується і дуже вигідно надмірне використання та ледве вигідне.
