Очікується, що новий генеральний директор Джон Фланнери з боротьби за боротьбу з General Electric Co. (GE) оголосить про значне скорочення дивіденду компанії в 4, 8%, повідомляє Barron. Це повідомлення може надходити або на головну презентацію для акціонерів, заплановану на понеділок, 13 листопада, або за якийсь час до початку засідання. У будь-якому випадку, інвестори, які орієнтуються на вільний грошовий потік, а не на прибуток, вже передбачають цей крок.
Сама думка, що GE планує скоротити свій дивіденд, символізує трагічний спад того, що колись була однією з найбільших корпорацій Америки, заснованою легендарним винахідником Томасом Едісоном. GE також є єдиним запасом, який залишився в Dow Jones Industrial Average (DJIA) з моменту заснування в 1896 році до сьогодні. Але, перевершивши ринок протягом більшої частини 1980-х та 1990-х, запаси GE впали майже на дві третини від своїх 2000 максимумів, коли конгломерат бореться за реструктуризацію. У цей період фондовий ринок злетів і залишив акції GE позаду.
Незважаючи на те, що на Уолл-стріт було багато ознак занепаду GE, часто непоміченим є погіршення грошових потоків GE.
Слідкуйте за грошовим потоком
У 1975 році видавець Герберт Бейлі написав пародію на відому поему Едгара Аллана По, «Ворон», даючи право на свої зусилля: «Погладьте банкіра, « Дивіться грошовий потік ». курси. Справа в тому, що підприємства повинні сплачувати свої операційні витрати, своїх кредиторів та їх дивіденди у формі реальних, важких грошових коштів. Підсумком різних конвенцій бухгалтерського обліку є те, що звіт про прибутки не обов'язково дорівнює чистій грошовій формі, отриманій бізнесом за той самий період часу. Заробіток відповідно до загальноприйнятих принципів бухгалтерського обліку (GAAP) може бути більшим або меншим. У випадку з GE, заробітки незначні, а вільний грошовий потік був негативним в останні квартали.
Операційний грошовий потік являє собою грошові кошти, отримані в результаті звичайної господарської діяльності компанії. Відрахуйте капітальні витрати, а результат - вільний грошовий потік. Вільний грошовий потік, у свою чергу, фінансує виплату відсотків та основного капіталу кредиторам, а також дивіденди акціонерам. Якщо вільний грошовий потік недостатній, то компанія повинна заповнити готівкові кошти, позичити або випустити більше запасів, щоб заповнити дефіцит. GE знаходиться в такому дефіцитному становищі.
Грошовий кризис GE
Для детального ознайомлення з проблемою грошових потоків GE, заяви, надані Morningstar Inc., є повчальними. Протягом останніх останніх дванадцяти місяців (ТТМ), GE генерував операційний грошовий потік у розмірі 5, 147 мільярдів доларів і витратив 7, 161 мільярда доларів на капітальні вкладення, залишивши при цьому дефіцит у розмірі 2, 014 мільярда доларів у вільному грошовому потоці. Навпаки, чистий дохід, доступний простим акціонерам, становив також позитивний $ 7, 089 млрд., Також на Morningstar.
Тим часом компанія витратила 26, 686 млрд дол. На обслуговування боргу та 8, 612 млрд дол. - на дивіденди. Це збільшило загальний дефіцит грошових потоків до 37, 312 млрд дол. Як компанія заповнила цю прогалину?
GE підняла $ 9, 651 за рахунок нових випусків боргу, зменшила залишки грошових коштів на 15, 096 млрд доларів (зменшення на 27%), а решту 12, 565 мільярдів доларів отримала за рахунок різноманітних інвестиційних та фінансових заходів, включаючи продаж активів. Генеральний директор Flannery оголосив, що планує продати додаткові 20 мільярдів доларів активів у наступний рік-два за Reuters.
Хоча зменшення дивідендів є очевидним та необхідним кроком для подолання розриву грошових потоків, саме по собі це недостатньо для усунення проблеми, як вказує Cowen Inc. (COWN) у дослідницькій записці, цитованій в іншій статті Баррона. Наприклад, скорочення капітальних вкладень може поставити під загрозу майбутнє зростання. Проблеми GE можуть також випливати з того, що компанія може не інвестувати розумно, як зазначено нижче.
Конкуруючи нераціонально
GE - це складний промисловий та фінансовий конгломерат з шаленою ковдрою транзакцій між підрозділами, що додає труднощів щодо аналізу різних його бізнесів, на думку Стівен Туса, аналітик JPMorgan Chase & Co. (JPM), з інтерв'ю Barron's. Тим часом промислова сторона GE генерує значну частину свого доходу за рахунок довгострокових контрактів. Відповідно до різних конвенцій бухгалтерського обліку, таких як відсоток методу заповнення, компанія визнає дохід до або після отримання готівкових платежів від клієнта. Постійний дефіцит грошових потоків щодо прибутків говорить про те, що конвенції бухгалтерського обліку визначають визнання доходу на балансі до отримання грошових коштів.
Що ще гірше, каже Туза, GE "конкурує нераціонально, віддаючи зміст та умови, які занижують ризик", за Барроном. Компанія укладає багато складних контрактів, пов'язаних з продажем обладнання та послуг, і часто тривалістю від 18 до 24 місяців, вказує Туса. Виходячи з його аналізу, вони прагнуть агресивно торгувати цими договорами, занижуючи витрати, і, таким чином, змушуючи списати кошти вниз. "Це велика причина, коли їх грошовий потік був настільки слабким по відношенню до їх заробітку", - говорить він Баррону. Крім того, Туса пропонує, що "вони приймають рішення щодо розподілу капіталу з поганими або оптимістичними даними".
Винос
"Найкращі компанії в моєму секторі реінвестують зайві безкоштовні грошові кошти в придбання, щоб сприяти зростанню", - коментує Туса Баррону. Тим часом GE змушені робити все навпаки, продаючи бізнес, щоб збирати готівку. "Якщо ви не отримуєте безкоштовних грошових коштів, для цього бракує ресурсів", - продовжує він. Результат: "нижчий ріст та нижчий рівень заробітку", підсумовує Туза. (Докладніше див. Також: 9 акцій переважають за рахунок інвестування у ріст: Goldman .)
