AQR, великий хедж-фонд, заснований відомим інвестором Кліфом Аснес, використовує стратегію статистичного арбітражу, займаючи коротку позицію в акціях з високою бета-версією і довгу позицію в акціях з низькою бета-версією. Ця стратегія відома як ставка проти бета-версії. Теорія базується на передбачуваній неефективності моделі ціноутворення капітальних активів, або CAPM, через те, що великі кошти обмежені типом важеля, який вони можуть використовувати, та ризиком, який вони можуть взяти на себе. Бета - це статистичний показник ризику окремої акції або портфеля проти ринку в цілому. Фраза ставка на бета була придумана з кількох економічних робіт, написаних творцями стратегії.
Бета-версія
Бета - це міра ризику, яку неможливо зменшити шляхом диверсифікації. Бета-версія одного означає, що акція або портфель рухаються точно в кроці з більшим ринком. Бета-версія, що перевищує одиницю, вказує на те, що актив із більшою мінливістю має тенденцію рухатися вгору та вниз з ринком. Бета-версія, менша за один, вказує на актив, менш мінливий, ніж ринок, або актив з більшою мінливістю, не пов'язаний з більшим ринком. Негативна бета-версія показує, що актив рухається зворотно до загального ринку. Деякі похідні, такі як put opcije, мають стабільно негативні бета-версії.
CAPM
CAPM - це модель, яка обчислює очікувану віддачу від активу чи портфеля. Формула визначає очікувану віддачу як переважаючу безризикову ставку плюс дохідність ринку за вирахуванням безризикової ставки, меншої від бета-акції. Лінія ринку цінних паперів або SML - результат CAPM. Він показує очікувану норму прибутку як функцію недиверсифікованого ризику. SML - це пряма лінія, яка показує компроміс щодо повернення ризику для активу. Нахил SML дорівнює премії за ринковий ризик. Премія за ринковий ризик - це різниця між очікуваною прибутковістю ринкового портфеля та безризиковою ставкою.
Ставка проти бета-стратегії
Основна ставка проти бета-стратегії - знайти активи з більш високими бета-версіями і зайняти в них коротку позицію. У той же час довгострокова позиція, що використовується, використовується в активах із нижчими бета-версіями. Ідея полягає у тому, що більш високі бета-активи завищені, а нижчі бета-активи занижені. За теорією, ціни на акції з часом повертаються у відповідність. Це, по суті, стратегія арбітражу статистики, коли ціни активів повертаються до середньої ціни проти ризику. Ця медіана визначається як SML.
Основним принципом CAPM є те, що всі розумні інвестори вкладають свої гроші в портфель з найвищим очікуваним перевищенням прибутку на одиницю ризику. Очікувана перевищення прибутку на одиницю ризику відоме як коефіцієнт Шарпа. Тоді інвестор може використовувати ці важелі на основі своїх індивідуальних переваг щодо ризику. Однак багато великих взаємних фондів та окремих інвесторів обмежені кількістю важелів, якими вони можуть скористатися. Як результат, вони мають тенденцію до надмірної ваги своїх портфелів до вищих бета-активів, щоб покращити прибуток.
Цей нахил до більш високих бета-запасів вказує на те, що ці активи потребують меншої коригування ризику порівняно з нижчими бета-активами. По суті, деякі експерти вважають, що нахил лінії SML занадто рівний для американського ринку порівняно з CAPM. Це нібито створює аномалію ціноутворення на ринку, на якому деякі намагаються отримати прибуток. Деякі економічні документи, що роблять історичні протести, показали кращі коефіцієнти Шарпа порівняно з ринком в цілому.
Вивчаючи це явище, AQR створив нейтральні ринкові ставки проти бета-факторів, які можна використовувати для вимірювання цієї ідеї. З практичної точки зору, ця стратегія страждає через комісійні та інші торгові витрати. Як такий, він може не бути корисним для окремих інвесторів. Стратегія, ймовірно, вимагає великої кількості капіталу та доступу до низьких торгових витрат, щоб досягти успіху.
