Великі інституційні інвестори, такі як страхові компанії та пенсійні фонди, все частіше переслідують низьку волатильність або інвестиційні стратегії з низьким об'ємом, які використовують варіанти для обмеження коливань цінностей своїх портфелів. Інвестиційні банки та брокерські фірми, які пакують та продають ці стратегії інституційним інвесторам, потім захищають власні позиції таким чином, що, як правило, зменшують загальну волатильність на ринку, як описано в недавньому звіті The Wall Street Journal.
У формулах ціноутворення на опціони, грецька гамма букв позначає, наскільки залежна ціна контракту на опціони на коливання ціни базового цінного паперу. Інвестори опціонів можуть брати участь у хеджуванні гами, щоб обмежити ризик, пов'язаний із сильними ціновими змінами базової цінної папери.
"Продавці, які мають довгу гамму, - це як ефект чорної діри, цикл негативного зворотного зв'язку, який зменшує мінливість", - заявив Журнал Кокоу Агбо-Блуа, глобальний керівник стратегії та рішень потоку, фінансового інжинірингу в Societe Generale. Він називає тривалі періоди низької летючості «гамма-пасткою», оскільки вони, як правило, супроводжуються великими сплесками волатильності.
Значення для інвесторів
"Стрибки вперед і назад між ринками, які повністю мертві, і ринками, які раптово і ненадовго є дуже захоплюючими", - це Бенн Ейферт, співзасновник і головний директор з інвестицій (CIO) QVR Advisors, бутикова дорадча фірма, що фокусується на стратегіях, пов'язаних до варіантів та мінливості, описав ситуацію в Журналі.
Перепади цін в опціонних контрактах, як правило, ширші, ніж зміна цін на їхні основні активи. Більше того, коливання ціни на опціони зазвичай стають ще ширшими, коли наближається термін дії договору або коли величина базового активу наближається до ціни страйку опціону або ціни ціни. Чим ширше коливання ціни в контракті опціонів порівняно з коливанням ціни в базовому активі, тим вищою буде гамма.
Багато стратегій з низьким обсягом обмежують негативний вплив, продаючи опціони, що закінчуються протягом одного місяця або менше, пояснює Журнал. Оскільки ці варіанти є короткотерміновими і часто мають страйкові ціни, близькі до поточних ринкових цін, загальний їх ефект полягає у підвищенні гамми на ринку.
Інвестори, які використовують стратегії на основі гами для зменшення волатильності своїх портфелів, як правило, перевершують під час зниження ринку, навіть особливо нестабільний період на початку лютого 2018 року. Тоді простий показник таких стратегій - індекс CBOE S&P 500 PutWrite (PUT), гіпотетичний портфель, який продає розміщені опції, пов'язані з індексом S&P 500 (SPX), перевершує сам S&P 500, зазначає журнал.
Тим часом інвестиційні банки та брокерські фірми, які полегшують низькі обсяги стратегій для інституційних інвесторів, часто захищають свою сторону угоди, займаючи протилежну позицію. Результатом є компенсаційна сила, яка, як правило, зменшує щоденний рух окремих акцій та індексів фондового ринку.
"Якщо у вас є гарна оцінка впливу гамми на ділерів, ви можете передбачити їхні хеджуючі потоки і накопичити туди в будь-який бік", - сказав Чарлі МакЕліготт, стратег з перехресних активів в Nomura в Нью-Йорку.
Попереду
Гамма-ефект або гамма-пастка ускладнює визначення того, чи цінові ринкові ціни повністю відображають актуальні новини або події, про що розповіла Елена Томас, засновниця дослідницької фірми Blonde Money, британської дослідницької фірми. "Поведінка хеджування дилерів створює кишені чутливості на ринках", - сказала вона, додавши: "Якщо Трамп твітне про щось про Китай, коли науково-дослідна діяльність знаходиться на одному рівні, це не має значення. Але якщо він це зробить, коли, скажімо, на 20 балів нижче, це стан паніки."
