Промисловість медичного закладу включає лікарні, амбулаторні хірургічні центри, тривалу допомогу та інші установи, такі як психіатричні центри. Багато водіїв ефективності однакові для групи в цілому, хоча лікарні стикаються з деякими унікальними проблемами - вони працюють у високому рівні з фіксованою вартістю з центрами з втратою прибутку, такими як відділення швидкої допомоги, які не можуть відвернути пацієнтів і, таким чином, недобре боргові витрати. Хірургічні центри та тривалий догляд мають комерційні бізнес-моделі, які мають менші постійні витрати та незначну погану заборгованість.
Унікальність лікарень
Незважаючи на високі постійні витрати та зростаючу конкуренцію, лікарні демонструють стійке історичне зростання, зокрема, завдяки державній допомозі через законодавство. Оскільки більшість лікарень у США неприбуткові, а в сільській місцевості, де лікарня може бути єдиним джерелом медичної допомоги протягом багатьох миль, уряд зобов’язаний неписати зобов'язання забезпечити їхню фінансову спроможність. Ставки відшкодування медичної допомоги, як правило, є досить високими, щоб забезпечити більшість лікарень на плаву, створюючи зворотний захист для публічно проданих лікарень.
Тому будь-яка лікарня, яка може домогтися максимуму своїх прибутків, ефективно керуючи контролем витрат та часткою ринку, пропонуючи кращу послугу та продукцію (ортопедія, сердечні послуги та більш відомі лікарі), може зростати швидше, ніж її колеги. За останнє десятиліття дворічний показник EBITDA CAGR у лікарнях становив 10%, що є надзвичайно стійким та сильним зростанням протягом повного економічного циклу.
Важливі показники інвестицій
Ціни акцій компаній, що працюють в медичних закладах, в основному визначаються рівнем відшкодування Medicare. Коли Medicare вносить зміни до своїх платежів, вона часто впливає на прибуток і ціни на акції в більшій мірі, ніж очікувалося, як вгору, так і вниз. Інші драйвери включають (цитати даних зі звіту Bank of America Merrill Lynch у квітні 2013 року):
- Обсяги чи зайнятість, які в перспективі пов'язані із зростанням населення плюс демографічні зрушення, але також залежать від рівня конкуренції. Історично обсяг лікарень показав зростання приблизно на 1-2%, але він зараз ближче до 0-1%, оскільки конкуренція (хірургічні центри та тривалий догляд) збільшує обсяг. Деякі лікарні зараз ризикують не працювати. Як результат, федеральний уряд прийняв закони, які не дозволяють будувати нові амбулаторії, щоб зменшити конкуренцію. Ціна, що страхові компанії платять лікарням за послуги пацієнтів, також називається комерційним ціноутворенням (недержавні медичні страховики), яке базується більше щодо тенденцій на ринку, ніж урядових бюджетів, і узгоджується між кожною лікарнею та страховиком. Історично комерційне ціноутворення зафіксувало близько 5-7% річного зростання. Зростання витрат - найбільші складові - це витрати на оплату праці та постачання, а також можливість лікарні їх стримувати. Капітальне розміщення у вигляді придбань. Лікарні - це бізнес з високим вільним грошовим потоком, і вони зазвичай проходять цикли придбання, використовуючи свій вільний грошовий потік плюс важелі. Лікарні не є масштабними, тому інвесторам слід шукати компанії, які купують низькоякісні активи в хороших місцях (позитивна демографічна / населення) та де підвищення ефективності роботи може збільшити маржу. Придбання, як правило, є позитивним для запасів у довгостроковій перспективі, оскільки маржа покращується. Однак інвесторам слід бути обережними, коли компанії здійснюють придбання, щоб збільшити зростання, оскільки зростання їхніх поточних закладів сповільнилося. Велика заборгованість - це сума невідбірних рахунків, які лікарні списують із незастрахованих або недостатньо застрахованих пацієнтів. Це, як правило, є негативним ризиком для акцій, оскільки інвестори сприймають погану заборгованість як більш негативну до прибутковості, ніж вона насправді має тенденцію, що призводить до зниження ризику цін на акції. Погана заборгованість історично показала зростання на 8-10%, але реформа охорони здоров'я повинна дещо пом’якшити її.
Прийняття рішень
При вирішенні питання інвестувати слід враховувати наступне:
- Чи привабливий цей сектор? Перш ніж інвестувати в запаси медичних закладів, інвесторам необхідно визначити, чи буде регулятивне середовище позитивним. Ці акції піддаються величезній кількості ризику в будь-який час, коли ЗМІ повідомляють про зміни в цінах на Medicare - деякі з яких впливають на прибуток компаній, а деякі - з чисто психологічної точки зору. Наприклад, 15 серпня 2013 року Medicare оголосила про рівень відшкодування нижче очікуваних - збільшення за 2013-14 роки, яке становитиме лише 0, 7% проти очікуваного зростання витрат на 2, 5%. Системи охорони здоров’я громади (NYSE: CYH), одна з найбільших груп державних лікарень, побачила, що її запас зменшився на 5, 9% в день та наступний день після оголошення. Виконуючи позитивний позитивний сектор, наступним кроком буде визначення типу закладу привабливий. З усіх лікувально-профілактичних закладів, що публічно торгуються, лікарні мають найбільшу ринкову кришку і пропонують найбільшу кількість запасів на вибір. Це рішення не може бути вибором, який повністю чи ні. Наприклад, якщо очікується, що ставки в Medicare зростуть більше, ніж очікувалося, то інвестування в лікарню та установу тривалої допомоги може бути доцільним. Рішення також має ґрунтуватися на очікуванні рівнів конкуренції та очікуваному регуляторному середовищі (наприклад, мораторії на новобудови для амбулаторно-хірургічних центрів тощо). Після того, як буде обраний тип закладу, необхідно глибоке занурення в окремі назви. Розташування об'єкта має вирішальне значення для розміщення. Якщо заклад знаходиться в районі, де очікується, що приріст населення буде більшим за середній через міграційні тенденції (імміграція, бебі-бумери, що рухаються на південь тощо), то ці об'єкти повинні перевищувати очікуваний середній приріст обсягу на 0-1%. Крім того, якщо очікується, що більші обсяги призведуть до вигідніших процедур (серцевих або ортопедичних), то прибуток на приріст обсягу висуне зростання EBITDA вище середнього. Важливо також відзначити, чи призведе зростання обсягу населення до вищих незастрахованих пацієнтів, що потенційно може призвести до того, що погана заборгованість зросте вище середнього рівня 8-10%, що призведе до негативного впливу на прибуток. Зрештою, сила керівної команди повинна бути розглядаються. Ознайомлення з успішними стратегіями придбання, здатність стримувати витрати за допомогою розумного контролю за витратами та передбачення будівництва або вдосконалення об'єктів є ключовими для успішного довгострокового інвестування.
Оцінка
Визначення того, чи є акція за привабливою ціною, є завершальним кроком. Запаси закладів охорони здоров’я найкраще оцінюються, використовуючи для підприємства кілька показників. Це кращий показник, оскільки він коригує важелі, які можуть бути високими під час сильного циклу придбання та амортизації та амортизації, на які впливає будівництво / нерухомість. Історично лікарняні акції торгувались в діапазоні EV / EBITDA 5, 5-9, 0. Якщо для порівняння з іншими секторами використовувати кратну ціну до заробітку (P / E), середня середня величина P / E для лікарняних запасів становила 14, 1, а в межах 10-20. Оцінка центрів тривалої медичної допомоги та амбулаторної хірургії проводилася на основі запасів, оскільки в кожному підсекторі є дуже мало публічних компаній. Будь-яку акцію, визначену як привабливу інвестицію та торгівлю нижче середнього або поза діапазоном, слід вважати покупкою.
Суть
Медичні заклади можуть забезпечити привабливі інвестиційні можливості. Ціни акцій у цьому секторі виробили п'ятирічний CAGR на 13, 6% порівняно з S&P 500 на 10%, згідно з повідомленням, опублікованим в квітні 2013 року в Банку Америки Merrill Lynch Global Research. Є багато ключових рушій, деякі з них які перебувають поза контролем компаній. Однак міцні основи, включаючи ефективність роботи, повинні дозволяти використовувати переваги основних драйверів. Відшкодування медичної допомоги є критично важливим, а також очікувані та фактичні обсяги, рівень зайнятості ліжка та рівень конкуренції. EV / EBITDA є кращим показником оцінки, і його слід використовувати для порівняння компаній для пошуку занижених можливостей.
