Зміст
- Теорія
- Види ризику
- Ефективна межа
- Що MPT означає для вас
- Недоліки до MPT
- Суть
Реальність, безумовно, така, що такого роду інвестицій знайти неможливо. Не дивно, що люди витрачають багато часу на розробку методів і стратегій, близьких до "ідеального інвестування". Але ніхто не користувався популярністю як сучасна теорія портфеля (MPT).
Тут ми розглядаємо основні ідеї, що стоять за MPT, його плюси і мінуси, і як це має враховувати управління вашим портфелем.
Ключові вивезення
- Сучасна теорія портфоліо (MPT) стверджує, що можливо створити ідеальний портфель, який забезпечить інвестору максимальну віддачу, взявши на себе оптимальну кількість ризику. ПТР був розроблений економістом Гаррі Марковицем у 1950-х роках; його теорії оточують важливість портфелів, ризик, диверсифікацію та зв’язок між різними видами цінних паперів. Зокрема, MPT виступає за диверсифікацію цінних паперів та класів активів або переваги не поміщати всі ваші яйця в один кошик. ризик - ринкові ризики, такі як процентні ставки та рецесії - а також несистемний ризик - проблеми, характерні для кожної акції, такі як зміни в управлінні або поганий продаж. Помірна диверсифікація портфеля не може запобігти систематичному ризику, але він може зменшитись, якщо не усунути, несистематичний ризик.
Теорія
Однією з найважливіших та найвпливовіших економічних теорій, що стосуються фінансів та інвестицій, MPT був розроблений Гаррі Марковіцем і опублікований під заголовком «Вибір портфеля» у « Журналі фінансів» у 1952 році.
Теорія ґрунтується на гіпотезі Марковіца, що інвесторам можна розробити оптимальний портфель для максимальної віддачі, взявши на себе кількісно оцінюваний ризик. По суті, інвестори можуть зменшити ризик шляхом диверсифікації за допомогою кількісного методу.
Сучасна теорія портфеля говорить, що недостатньо дивитись на очікуваний ризик та повернення одного конкретного запасу. Інвестуючи в більш ніж одну акцію, інвестор може отримати переваги диверсифікації - головне серед них, зниження ризикованості портфеля. MPT кількісно оцінює переваги диверсифікації або не поміщаючи всі ваші яйця в один кошик.
Для більшості інвесторів ризик, який вони беруть на себе, купуючи акції, полягає в тому, що прибуток буде нижчим, ніж очікувалося. Іншими словами, це відхилення від середньої віддачі. Кожна акція має своє стандартне відхилення від середнього значення, яке сучасна теорія портфеля називає "ризиком".
Ризик у портфелі різноманітних індивідуальних акцій буде меншим, ніж ризик, притаманний будь-якому одному з окремих запасів, за умови, що ризики різних акцій безпосередньо не пов'язані. Розглянемо портфель, який містить дві ризиковані акції: той, який окупається, коли йде дощ, та інший, який окупається, коли не дощить. Портфель, який містить обидва активи, завжди окупиться, незалежно від того, буде дощ чи світить. Додавання одного ризикованого активу до іншого може знизити загальний ризик роботи всепогодних портфелів.
Іншими словами, Markowitz показав, що інвестиції полягають не лише у збиранні запасів, а у виборі правильної комбінації запасів, серед якої розподілити своє гніздове яйце.
Марковиц разом із Мертоном Х. Міллером та Вільямом Ф. Шарпом змінили спосіб інвестування; за свою життєву працю троє ділилися Нобелівською премією 1990 року з економіки.
Види ризику
Сучасна теорія портфеля стверджує, що ризик для окупності окремих акцій має дві складові:
Систематичний ризик - це ринкові ризики, які неможливо урізноманітнити. Процентні ставки, рецесії та війни - приклади систематичних ризиків.
Несистематичний ризик - також відомий як "специфічний ризик", цей ризик характерний для окремих акцій, наприклад, зміни в управлінні чи зниження операцій. Цей ризик можна урізноманітнити, оскільки ви збільшуєте кількість акцій у своєму портфелі (див. Малюнок нижче). Він являє собою складову фондовіддачі, яка не співвідноситься із загальними ринковими рухами.
Для добре диверсифікованого портфеля ризик - або середнє відхилення від середньої вартості кожної акції мало сприяє ризику портфеля. Натомість саме різниця (або коваріантність) між рівнем ризику окремих акцій визначає загальний ризик портфеля. В результаті інвестори отримують вигоду від тримання диверсифікованих портфелів замість окремих акцій.
Зображення Джулі Банг © Інвестопедія 2020
Ефективна межа
Тепер, коли ми розуміємо переваги диверсифікації, виникає питання, як визначити найкращий рівень диверсифікації. Введіть ефективний кордон.
Для кожного рівня прибутку існує один портфель, який пропонує найменший можливий ризик, а для кожного рівня ризику існує портфель, який пропонує найвищу віддачу. Ці комбінації можна побудувати на графіку, і отримана лінія є ефективною межею. На малюнку нижче показано ефективний кордон лише для двох запасів - запас високих ризиків / високої віддачі (наприклад, Google) та споживчий запас з низьким ризиком / низькою віддачею (як Coca-Cola).
Зображення Джулі Банг © Інвестопедія 2020
Будь-який портфель, що лежить у верхній частині кривої, є ефективним: він дає максимальну очікувану віддачу для заданого рівня ризику. Раціональний інвестор завжди матиме портфель, який лежить десь на ефективному кордоні. Максимальний рівень ризику, який бере на себе інвестор, визначає позицію портфеля на лінії.
Сучасна теорія портфеля ще більше продовжує цю ідею. Це дозволяє припустити, що поєднання портфеля акцій, який знаходиться на ефективній кордоні з безризиковим активом, придбання якого фінансується за рахунок запозичень, може насправді збільшити прибуток за межі ефективної межі. Іншими словами, якщо ви б позичили на придбання безризикових акцій, то решта портфеля акцій могла б мати більш ризикований профіль і, отже, більший прибуток, ніж ви могли б обрати іншим чином.
Якщо портфель добре збалансований, індивідуальний ризик кожної акції мало впливає на загальний ризик портфеля; скоріше, різниця між рівнем ризику кожної акції впливає на загальний ризик портфеля.
Що MPT означає для вас
Сучасна теорія портфеля помітно вплинула на те, як інвестори сприймають ризик, повернення та управління портфелем. Теорія демонструє, що диверсифікація портфеля може зменшити інвестиційний ризик. Насправді сучасні розпорядники грошей звичайно дотримуються його приписів. Пасивне інвестування також включає МРТ, оскільки інвестори вибирають фонди індексу, які мають низьку вартість та добре диверсифіковані. Втрати в будь-якому окремому складі не є достатніми матеріалами, щоб завдати шкоди результативності внаслідок диверсифікації, а успіх і поширеність пасивного інвестування є свідченням повсюдності сучасної теорії портфеля.
Недоліки до MPT
Настільки ж всюдисущий, як і MPT, він все ще має деякі недоліки в реальному світі. Для початку він часто вимагає від інвесторів переосмислення понять про ризик. Іноді вимагає, щоб інвестор взяв на себе сприйняті ризиковані інвестиції (наприклад, ф'ючерси), щоб зменшити загальний ризик. Це може бути важким продажем інвестору, не знайомому з перевагами складних методів управління портфелем.
Крім того, MPT передбачає, що можна вибирати акції, індивідуальна ефективність яких не залежить від інших інвестицій у портфель. Але історики ринку показали, що таких інструментів немає. У часи ринкового стресу, здавалося б, незалежні інвестиції діють так, ніби вони пов'язані.
Так само логічно взяти позику, щоб утримувати безризиковий актив і збільшити дохідність свого портфеля, але пошук справді безризикового активу - інша справа. Державні облігації вважаються безризиковими, але насправді це не так. Цінні папери, такі як позолота та облігації Казначейства США, не містять ризику дефолту, але очікування підвищення інфляції та зміни процентних ставок можуть впливати на їхню вартість.
Тоді виникає питання про кількість запасів, необхідних для диверсифікації. Скільки вистачає? Взаємні фонди можуть містити десятки і десятки запасів. Гуру інвестицій Вільям Дж. Бернштейн говорить, що навіть 100 акцій недостатньо, щоб урізноманітнити несистемний ризик. Навпаки, Едвін Дж. Елтон та Мартін Дж. Грубер у своїй книзі "Сучасна теорія портфеля та аналіз інвестицій" (1981) роблять висновок, що ви б дуже близько до досягнення оптимального різноманіття після додавання 20-го запасу.
Суть
Суть MPT полягає в тому, що ринок важко перемогти і що люди, які перемагають ринок, - це ті, хто приймає на себе вище середнього ризику. Також мається на увазі, що ці ризикуючі отримуватимуть свою перевагу, коли ринки зменшаться.
Потім знову такі інвестори, як Уоррен Баффет, нагадують нам, що теорія портфеля - це саме така теорія. Зрештою, успіх портфеля залежить від навичок інвестора та часу, який він присвячує цьому. Іноді краще вибрати невелику кількість інвестицій, які не мають переваги, і чекати, коли ринок обернеться на вашу користь, ніж покладатися лише на середні ринкові показники.
