ВИЗНАЧЕННЯ негативного арбітражу
Негативний арбітраж - це втрачена можливість, коли емітенти муніципальних облігацій беруть на себе кошти від пропонування боргу, а потім вкладають ці гроші протягом певного періоду часу (в ідеалі в безпечний інвестиційний механізм), поки гроші не будуть використані для фінансування проекту або для погашення інвесторів. Втрачена можливість виникає, коли гроші реінвестуються, і емітент боргу отримує ставку або дохід, нижчий від того, що потрібно фактично повернути власникам боргу.
НАРУШЕННЯ ВНИЗ негативного арбітражу
Негативний арбітраж виникає, коли позичальник сплачує свій борг за вищою процентною ставкою, ніж ставка, яку позичальник отримує на гроші, відведені для погашення боргу. В основному, вартість позики більше, ніж вартість позики. Наприклад, для фінансування будівництва автомобільної дороги державний уряд випускає 50 мільйонів доларів муніципальних облігацій, сплачуючи 6%. Але поки пропозиція ще триває, переважаючі процентні ставки на ринку знижуються. Доходи від випуску облігацій інвестуються на рахунок грошового ринку, сплачуючи лише 4, 2% протягом одного року, оскільки переважаючий ринок не сплачує більш високу ставку. У цьому випадку емітент втрачає еквівалент 1, 8% відсотків, який міг би заробити чи утримати. 1, 8% є результатом негативного арбітражу, який насправді є можливою вартістю. Збитки, понесені містом, перетворюються на менш доступні кошти на проект автошляху.
Поняття негативного арбітражу можна пояснити поверненням облігацій. Якщо процентні ставки знизяться нижче купонної ставки за існуючими облігаційними позиками, емітент, ймовірно, погасить облігацію та рефінансує свою заборгованість за нижчою процентною ставкою, що склалася на ринку. Доходи від нової емісії (повернення облігації) будуть використані для врегулювання процентних та основних платіжних зобов'язань за непогашеною емісією (повернена облігація). Однак, завдяки захисту дзвінків, розміщеній на деяких облігаціях, що заважає емітенту викупити облігації протягом певного періоду часу, кошти від нової емісії використовуються для придбання казначейських цінних паперів, що зберігаються в депозитному порядку. На дату виклику після закінчення захисту дзвінків Казначейства продаються, а виручка від продажу використовується для відставки старих облігацій.
Коли дохідність цінних паперів Казначейства нижче дохідності по облігацій, що повертаються, виникає негативний арбітраж, що виникає внаслідок втраченої інвестиційної доходності у фонді ескроу. Якщо є негативний арбітраж, результатом є значно більший розмір випуску, а можливість дострокового відшкодування часто заперечується. Коли облігації з високою процентною ставкою достроково повертаються облігаціями з низькою процентною ставкою, сума державних цінних паперів, необхідних для депозитного рахунку, буде більшою, ніж сума непогашених облігацій, що повертаються. Для порівняння боргового обслуговування вищих процентних платежів за непогашеними облігаціями з нижчим відсотком Казначейства, таких як казначейські векселі, різниця повинна бути виведена через більшу суму, оскільки грошовий потік від депозиту повинен дорівнювати грошовому потоку за непогашеними облігаціями підлягає поверненню.
