Що таке чиста експозиція?
Чиста експозиція - це різниця між довгими позиціями хедж-фонду та його короткими позиціями. Виражена у відсотках ця цифра є мірою того, наскільки торгова книга фонду піддається ринковим коливанням.
Ключові вивезення
- Чиста експозиція - це різниця між короткими позиціями хедж-фонду та довгими позиціями, вираженими у відсотках. Більш низький рівень чистої експозиції зменшує ризик впливу портфеля фонду на коливання ринку. Чиста експозиція в ідеалі повинна враховуватися разом із валовою сумою фонду опромінення.
Основи чистої експозиції
Чиста експозиція відображає різницю між двома типами позицій у портфелі хедж-фонду. Наприклад, якщо 60% фонду довгий і 40% - короткий, наприклад, валова експозиція фонду становить 100% (60% + 40%), а чиста експозиція - 20% (60% - 40%), якщо припустити, що фонд не використовує важелів (докладніше про це нижче). Валова експозиція означає абсолютний рівень інвестицій фонду або суму довгих та коротких позицій.
Фонд має чисту довгу експозицію, якщо відсоткова сума, вкладена в довгі позиції, перевищує відсоткову суму, вкладену в короткі позиції, і має чисту коротку позицію, якщо короткі позиції перевищують довгі позиції. Якщо відсоток, вкладений у довгі позиції, дорівнює сумі, вкладеній у короткі позиції, чиста експозиція дорівнює нулю.
Менеджер хедж-фондів буде коригувати чисту експозицію відповідно до їхніх прогнозів інвестицій - бичачий, ведмежий або нейтральний. Бути чистим довго відображає бичачу стратегію; будучи чистою короткою, ведмежим. Чиста експозиція 0% - це ринкова нейтральна стратегія.
Валова експозиція та чиста експозиція
Скажімо, фонд має чисту тривалу експозицію в 20%, як у нашому прикладі вище, він може посилатися на будь-яку комбінацію довгих та коротких позицій, як приклад, врахуйте:
- 30% довгий і 10% короткий дорівнює 20% довгий60% довгий і 40% короткий дорівнює 20% довгий80% довгий і 60% короткий дорівнює 20% довгий
Низька чиста експозиція не обов'язково вказує на низький рівень ризику, оскільки фонд може мати значну вагу. З цієї причини також слід враховувати валову експозицію (тривала експозиція + коротка експозиція).
Валова експозиція вказує на відсоток активів фонду, які були розгорнуті, та використовуються позики (позикові кошти). Якщо валова експозиція перевищує 100%, це означає, що фонд використовує важелі - або позичає гроші для посилення прибутку.
Два заходи разом дають кращу характеристику загальної експозиції фонду. Фонд з чистою тривалою експозицією 20% та валовою експозицією 100% повністю інвестується. Такий фонд мав би нижчий рівень ризику, ніж фонд із чистим тривалим рівнем експозиції 20% та валовою експозицією 180%, тобто довгою експозицією 100%, меншою короткою експозицією 80%, оскільки останній має значну ступінь впливу.
Чиста експозиція та ризик
Хоча нижчий рівень чистої експозиції зменшує ризик впливу на портфель фонду від коливань ринку, цей ризик також залежить від секторів та ринків, які складають довгі та короткі позиції фонду. В ідеалі довгі позиції фонду повинні оцінюватись, тоді як його короткі позиції повинні знижуватись, тим самим дозволяючи як довгі, так і короткі позиції закриватися з метою отримання прибутку. Навіть якщо і довгі, і короткі позиції рухаються вгору або вниз разом - у разі широкого просування на ринку або зменшення відповідно - фонд все одно може отримати прибуток від свого загального портфеля, залежно від ступеня чистого впливу.
Наприклад, чистий короткий фонд краще на низькому ринку, оскільки його короткі позиції перевищують довгі, тому очікується, що прибуток від коротких позицій під час широкого зниження ринку перевищить втрати на довгих позиціях. Однак, якщо великі великі позиції зменшаться, тоді як у коротких позицій зростає вартість, фонд може виявитись збитком, величина якого знову залежатиме від його чистого впливу.
Плюси
-
Заходи, досвід роботи менеджера фонду
-
Вказує на вразливість фонду до волатильності
Мінуси
-
Слід враховувати поряд із валовою експозицією
-
Може не відображати галузеві чи інші специфічні ризики
Приклад чистої експозиції в реальному світі
Дивлячись на те, як чиста експозиція фонду змінюється протягом місяців або років, і його вплив на прибутки добре свідчить про прихильність керівників та досвід на короткому боці та ймовірну експозицію фонду до коливань на ринку.
2018 рік з його нестабільними рухами на фондовому ринку був важким для хедж-фондів. Середній фонд за цей період втратив 7%. Однак, багато хто з них заподіяв шкоду, зменшивши чисту експозицію з 80% у січні до приблизно 60% до листопада, згідно з опитуванням Goldman Sachs.
Валові експозиції також зменшилися, що відображає скорочення використання важелів для підвищення прибутковості. Один фонд, Suvretta Capital Management, утримував чисту експозицію на 50%, але зменшив валову експозицію з 160% до 60% у жовтні, що свідчить про те, що він не хоче мати велику заборгованість за своїми книгами - щоб падіння ринку не спричинило цей борг гриб.
