Згідно зі статистичними даними, опублікованими Комісією з цінних паперів та бірж, торги нечетними партіями, що складають менше 100 акцій на одну операцію, досягають історичних максимумів. Попередня статистика за жовтень 2019 року показує, що торги з непарними лотами, як відсоток від загальної кількості торгів, становлять майже половину ринку. Тепер, коли більшість інтернет-брокерів знизили свої нульові комісійні доходи до нуля і дозволяють торгувати частковими акціями, ця цифра, як очікується, зросте.
Як торгівля непарними партіями впливає на роздрібних торговців? Брокери зобов'язані, згідно з різними нормативними актами, але особливо це стосується Регламенту NMS, виконати ваше замовлення за найкращою національною заявкою або пропозицією (NBBO). NBBO - найкраща доступна (найнижча) запитувана ціна, коли ви купуєте товар, розміщений у списку бірж, та найкраща доступна (найвища) ціна пропозиції при продажу. Улов? У більшості каналів загальнодоступних даних не повідомляється про торги з непарними партіями, тому торговці не мають повного уявлення про поточну ліквідність та не поширюються на правила, які вимагають здійснювати торгівлю в НББО - але гірше, вони не знати, отримують вони найкращу ціну чи ні.
Вищі ціни на акції призводять до більш незвичайних торгів лотом
Наведена нижче діаграма, яку можна скласти за допомогою інструменту візуалізації даних SEC, показує відсоток нечетних торгів лотом, відсортованих за ціною базового запасу. Верхня лінія, в фіолетовому кольорі, показує, що торгівля непарними партіями досягла 65% діапазону в червні 2019 року, що становить 10 відсотків акцій за ціною на акцію. Нижня червона лінія представляє найменш дорогі 10 відсотків. Зелена лінія - це 50- й відсоток або середня ціна акцій.
Джерело: Комісія з цінних паперів та бірж.
Незважаючи на те, що в червні 2019 року відбувся сплеск цін щодо дешевших акцій, ця група з 2014 року пронизує 10-15% акцій, що торгуються непарними партіями. Акції середнього рівня зросли з 24% в липні 2014 року до понад 40% у 2019 році, тоді як найдорожчі акції підскочили з середини 30% у 2015 році до 65% у 2019 році.
Нульові комісійні торги дозволять збільшити дивні лотові торги
З розширенням нульової комісійної торгівлі для роздрібних торгів ми очікуємо, що ці відсотки підуть ще вище в 2020 році і далі. Але викликає занепокоєння той факт, що торги з непарними партіями не повинні бути видні учасникам ринку, оскільки це додає більшої невизначеності даним, доступним для тих, хто торгує. Для акцій у топ-10% цінового діапазону це означає, що до 2/3 акцій, що торгуються, не відображаються. Ви точно не знаєте, що отримуєте найкращу ціну.
Ключовим фактором для роздрібних торговців, які виконують замовлення з непарною партією, є ціна найбільш активних акцій. Apple (AAPL), який майже завжди з’являється у щоденних списках «Найактивніших», з кінця літа торгує за понад $ 200 за акцію та ближче до 250 доларів. Це означає, що разовий лот або замовлення на 100 акцій коштуватимуть від 20 000 до 25 000 доларів, що багато дрібних роздрібних інвесторів не мають під рукою ставити в єдину позицію. Але якщо вони купують кілька акцій, скажімо, 5 або 10, ця торгівля не викидає їх портфелі повністю з рівноваги. Якщо ви торгуєте лише кількома акціями одночасно, це не призведе до великої різниці в тому, що ви не отримуєте найкращої можливої ціни на цій конкретній угоді, але якщо ви часто торгуєте непарними партіями, з часом погані заливки може додати.
Як це можна скласти
Скажімо, ви розміщуєте незвичайні замовлення два рази на місяць, купуючи одночасно 2 акції Amazon або 5 акцій Apple. Якщо для однієї торгівлі, якщо ви отримаєте ціну, скажімо, 0, 02 долара США від NBBO, це не дуже подобається. За десятирічний період ви втратили 168 доларів.
AMZN 2 місячна діаграма.
До ринку биків, який розпочався в 2008 році, багато публічно торгуваних компаній розділили свої акції, коли він наблизився до 100, а то і до 50 доларів. Розкол акцій - це корпоративна акція, в якій компанія ділить існуючі акції на кілька акцій, щоб підвищити ліквідність акцій. Це не додає до загальної ринкової капіталізації публічно торгуваної фірми, але знижує ціну на акцію, полегшуючи торгівлю. Якщо компанія, в якій ви володієте акціями, оголосила про поділ акцій 2 на 1, а у вас є 100 акцій, то на дату набрання чинності ви отримаєте 200 акцій. Історично, після розколу акцій, ціна на акцію зростала в міру підняття торгів.
Але зараз ми бачимо, що більше компаній уникає розколу і просто нехай ціна їх акцій рухається в раніше небачені діапазони. Amazon (AMZN) перевищив 2000 доларів за акцію за літо і провів місяць жовтень, фліртуючи з позначкою 1800 доларів. Якби ви хотіли володіти 100 акціями Amazon, ви б подивилися на торгівлю, яка оцінюється майже в 180 000 доларів. Amazon торгує в середньому на 3, 1 мільйона акцій щодня, тоді як акції, такі як Advanced Micro Devices (AMD), що торгують між 30 і 35 доларами останнім часом, бачать, що майже 50 мільйонів акцій щодня змінюють руки. Роздрібні інвестори, які хочуть Amazon у своїх портфелях, по суті, змушені купувати його в непарних партіях і, можливо, не отримують найкращої доступної ціни.
Крім того, якщо ви хочете написати прихований дзвінок, популярну стратегію опціонів, яка використовується для отримання доходу у вигляді премій за опціони, ви повинні мати круглий лот під рукою, оскільки кожен опціонний контракт представляє 100 акцій базового запасу.
Як HFT використовують непарні лоти
Професійні та високочастотні трейдери використовують непарні партії для перевірки ринкової ціни, або вони рубають велике замовлення на менші розміри, щоб приховати свою діяльність, оскільки на біржових біржах повинні відображатися лише круглі лоти. Наприклад, інтерактивні брокери дозволяють своїм клієнтам використовувати декілька торгових алгоритмів, які можуть надсилати велике замовлення дуже маленькими скибочками, приховуючи таким чином загальний розмір торгів, щоб уникнути зміни ціни за акцію.
Тодішній генеральний директор FINRA Річард Кетчум розповів про торги з непарними партіями в 2014 році, кажучи, що такі торги, які були виключені з консолідованої стрічки через їх розміри, відіграють важливу роль на ринку у відповідь на дослідження дослідника Cornell Морін О'Хара. “Коли торги з непарними лотами представляли тривіальну частку ринкової активності, їх упущення з консолідованої стрічки мало наслідків. Але нові ринкові практики означають, що ці зниклі торги стали як численними, так і важливими », - сказав Кетчум. Хоча ці торги були непомітними на консолідованій стрічці, вони не були непомітними для всіх учасників ринку. FINRA розпочала розповсюдження транзакцій із непарними партіями на позабіржових ринках через свою Службу поширення торгових даних.
У липні 2019 року NASDAQ додала замовлення на непарну партію до одного з доступних типів замовлень - Midpoint Extended Life Order (MELO), до якого раніше були доступні лише ті, хто здійснює замовлення круглих лотів. Цей тип замовлення додав невелику паузу на пів секунди до трансакції, намагаючись відмовитись від негайних або скасувати замовлення, зазвичай використовуються трейдерами високої частоти для тестування ринку, що рухається. Замовлення MELO можуть бути виконані лише контрагентом, який також використовує той самий тип замовлення, і вони використовуються трейдерами з довгостроковим горизонтом інвестування. Керівники NASDAQ визнали, що за останні кілька років кількість цінних цінних паперів збільшилася і на цих акціях помітно великий відсоток непарних лот-торгів. Пропозиція NASDAQ дозволити нарядні великі розміри MELO з метою надання додаткових торгових можливостей для типу замовлення, особливо цінних паперів високої ціни, є підтвердженням зростання цих видів торгів.
Фінансова інформація Форум у стилі звітування може допомогти
Брокери, які відповідають доповідям, розробленим Форумом фінансової інформації (FIF), показують, що їхні страти за непарними партіями майже завжди виконуються в НББО або краще, але це лише два, хто це робить. Компанія Fidelity повідомляє, що у ІІ кварталі 2019 року угоди з непарними партіями в середньому складали 27 акцій за замовлення на акції S&P 500, і майже всі були виконані в НББО. Статистика Шваба схожа. Але жоден з інших брокерів не повідомляє про цю статистику, тому для середнього клієнта посередництва в Інтернеті неможливо дізнатися.
Наступним кроком для забезпечення додаткової прозорості для трейдерів із непарними партіями є вимога відображення цих замовлень та їх використання при обчисленні НББО. У міру зростання цін на акції роздрібні торговці розміщуватимуть більш дивні замовлення. Рішення полягає в тому, щоб чинити тиск на публічно торгувані компанії, щоб розділити свої акції, щоб знизити ціни з-під стратосфери, або для того, щоб регулювання привернуло сучасну практику.
