Що таке оптимальна валютна зона?
Оптимальна валютна зона (OCA) - це географічна область, в якій одна валюта створювала б найбільшу економічну вигоду. Хоча традиційно кожна країна зберігала свою окрему національну валюту, робота Роберта Манделла в 1960-х роках теоретизувала, що це може бути не найефективнішим економічним механізмом. Зокрема, країни, які мають міцні економічні зв'язки, можуть отримати вигоду від спільної валюти. Це дозволяє тісніше інтегрувати ринки капіталу та сприяє торгівлі. Однак загальна валюта призводить до втрати можливості кожної країни направляти втручання фіскальної та грошово-кредитної політики для стабілізації своїх окремих економік.
Як глобальні фондові ринки впливають на євро
Ключові вивезення
- Оптимальна валютна зона (OCA) - це геополітична зона, над якою єдина об'єднана валюта забезпечить найкращий баланс економії від масштабу до валюти та ефективність макроекономічної політики для сприяння росту та стабільності. Економіст Роберт Менделл вперше окреслив критерії для OCA, які базуються на ступені інтеграції та подібності між економіками. Євро є прикладом застосування OCA, хоча такі заходи, як грецька боргова криза, поставили це на перевірку.
Розуміння оптимальних валютних сфер
У 1961 році канадський економіст Роберт Менделл опублікував свою теорію оптимальної валютної зони (OCA) зі стаціонарними очікуваннями. Він окреслив критерії, необхідні для того, щоб регіон міг кваліфікуватися як оптимальна валютна зона та отримати вигоду від спільної валюти. У цій моделі головне питання полягає в тому, що асиметричні поштовхи можуть підірвати користь OCA. У цій теорії, якщо поширені великі асиметричні поштовхи, а критерії для OCA не дотримані, тоді система окремих валют з плаваючими валютними курсами була б більш придатною для боротьби з негативними наслідками таких потрясінь у межах однієї країни, що зазнає їх.
За словами Мандела, існують чотири основні критерії оптимальної валютної зони:
- Висока мобільність робочої сили по всій області. Зменшення мобільності робочої сили включає зменшення адміністративних бар'єрів, таких як безвізові поїздки, культурні бар'єри, такі як різні мови, та інституційні бар'єри, такі як обмеження на виплату пенсій або державні виплати. Капітальна мобільність та гнучкість цін та заробітної плати. Це забезпечує те, що капітал і робоча сила будуть перетікати між країнами OCA відповідно до ринкових сил попиту та пропозиції для розподілу впливу економічних шоків. Валютний розподіл ризиків або фіскальний механізм для розподілу ризику між країнами OCA. Це вимагає перерахування грошей у регіони, що зазнають економічних труднощів, з країн із надлишком. Це може виявитися політично непопулярним у вищих регіонах, з яких будуть перераховані податкові надходження. Криза суверенного боргу в 2009–2015 роках вважається доказом того, що Європейський економічний та валютний союз (ЄВС) не виконав цих критеріїв, оскільки оригінальна політика ЄВС запровадила застереження про невідшкодування, що незабаром стало очевидним як нестабільне. Подібні бізнес-цикли. Циклічні підйоми та падіння, які є синхронними або, принаймні, сильно корельованими, між країнами OCA, необхідні, оскільки центральний банк OCA, за визначенням, здійснюватиме єдину грошово-кредитну політику в межах OCA, щоб компенсувати економічні спади та стримувати інфляцію. Асинхронні цикли неминуче означатимуть, що однакова грошово-кредитна політика в кінцевому підсумку буде антициклічною для деяких країн і проциклічною в інших.
Інші критерії були запропоновані пізнішими економічними дослідженнями:
- Високий обсяг торгівлі між країнами означає, що від прийняття загальної валюти в ОЦА будуть відповідно високі прибутки. Однак високий обсяг торгівлі може також запропонувати великі порівняльні переваги та вплив внутрішнього ринку між країнами, що може призвести до розвитку спеціалізованих галузей між країнами. Більш диверсифіковане виробництво в рамках економіки та обмежена спеціалізація та розподіл праці в різних країнах зменшують ймовірність асиметричних економічних шоків. Країни, які спеціалізуються на певних товарах, які інші країни не виробляють, будуть вразливими до асиметричних економічних потрясінь у цих галузях, і, можливо, не будуть придатними для членства в OCA. Зауважте, що ці критерії можуть суперечити деяким із зазначених вище критеріїв, оскільки чим більше ступінь інтеграції між економіками країн (мобільність товарів, робочої сили та капіталу), тим більше вони будуть прагнути спеціалізуватися в різних галузях. для всіх країн ОЦА важливі, оскільки грошово-кредитна політика, і певною мірою фіскальна політика у формі трансфертів, будуть колективним рішенням та відповідальністю країн, що входять до складу ОПР. Основні відмінності місцевих уподобань щодо того, як реагувати на симетричні чи асиметричні потрясіння, можуть підірвати співпрацю та політичну волю до приєднання або залишатися в складі OCA.
Європа, боргові кризи та OCA
Теорія оптимальної валютної зони (OCA) пройшла свій первинний тест із запровадженням євро як загальної валюти для європейських країн. Країни єврозони відповідали деяким критеріям Манделла для успішного грошового союзу, надаючи поштовх для запровадження спільної валюти. Хоча єврозона відчула багато переваг від введення євро, вона також зазнала таких проблем, як грецька боргова криза. Таким чином, довгостроковий результат грошового союзу за теорією оптимальних валютних зон залишається предметом дискусій.
Після підйому ЄВС та прийняття євро країнами-учасницями Європи у 2002 році криза суверенного боргу внаслідок Великої рецесії називається доказом того, що ЄВС не відповідала критеріям успішної ОСР. Критики стверджують, що ЄВС не забезпечив належним чином більшу економічну та фіскальну інтеграцію, необхідну для транскордонного розподілу ризиків. Технічно в Європейському пакті стабільності та зростання було включено пункт про "без виплат", який конкретно обмежував фіскальні трансферти. Однак на практиці це було відмовлено на початку кризи суверенного боргу. Оскільки криза суверенного боргу Греції продовжувала погіршуватися, дискусія передбачає, що ЄВС повинен враховувати політику розподілу ризиків набагато більш масштабну, ніж існуюча попередня система рятування.
Загалом цей епізод передбачає, що через асиметрію економічного шоку щодо Греції відносно інших країн ЄВС та очевидних недоліків у кваліфікації ЄВС як ОЗА за критеріями Мандела, Греція (і, можливо, інші країни) можуть насправді не підпадати під OCA за євро.
