Що таке вічний варіант (XPO)?
Безстроковий варіант - це нестандартний або екзотичний фінансовий варіант без фіксованого терміну погашення та без обмеження на здійснення. Хоча термін служби стандартного варіанту може змінюватись від кількох днів до декількох років, безстроковий варіант (XPO) може бути здійснений у будь-який час без закінчення терміну дії. Безстрокові опціони вважаються американським варіантом, тоді як європейські опціони можна використовувати лише на дату погашення опціону.
Ці договори також називаються "опціями, що не закінчуються" або "опціями, що не закінчуються".
Ключові вивезення
- Безстроковий варіант (XPO) - це варіант, який не має дати закінчення терміну дії та не обмежує термін, коли його можна здійснити. Перспективні опції ніде не перераховані та активно не торгуються. Якщо вони займаються торгівлею, що трапляється рідко, транзакція відбуватиметься на позабіржовому ринку. Оцінювати вічний варіант складно, тому що науковці все ще публікують документи про різні способи його здійснення.
Розуміння вічних варіантів (XPO)
Опційний контракт надає його власнику право, але не зобов'язання, придбати (для опціону виклику) або продати (для опціону пут) певну суму базового цінного папера за заздалегідь встановленою (страйковою) ціною за або до закінчення терміну дії опціону. Безстроковий варіант надає такі ж права без закінчення терміну дії.
Постійні варіанти технічно класифікуються як екзотичні варіанти, оскільки вони нестандартні, хоча їх можна розглядати як "прості ванільні" варіанти, оскільки єдиною модифікацією є відсутність визначеного терміну придатності. Для деяких інвесторів вони представляють перевагу перед іншими інструментами (особливо, коли дивіденди та / або права голосу не є першочерговим пріоритетом), оскільки страйкова ціна на безстроковому варіанті дозволяє власникові вибрати точку купівлі чи продажу та потенціал на придбання / продаж за ціною не закінчується. Крім того, XPO можуть бути переважнішими від стандартних варіантів, оскільки вони виключають загрозу закінчення терміну дії.
Незважаючи на те, що постійні варіанти мають деякі сприятливі риси та були у центрі уваги цікавої академічної роботи з фінансової економіки, практичне використання XPO торговцями обмежене. Жодна зареєстрована біржа опціонів не перераховує вічні опції в США та за кордоном, тож якщо і коли вони торгуватимуть, вони відбуватимуться на позабіржовому ринку (OTC). Тому типовий торговець ніколи не матиме контакту з одним із цих варіантів. Знайти належну вартість буде складно при купівлі, а написання вічного варіанту піддає торговцю ризик до тих пір, поки цей варіант залишається відкритим.
Одним із прикладів екзотичного безрецептурного варіанту, який поєднує вічний варіант з функцією «огляду», є так званий варіант російського стилю. Це не має нічого спільного з тим, де торгується опціоном. Цей варіант також є теоретичною ідеєю і не продається активно ніде. Різним типам варіантів часто даються назви країн, щоб швидко відрізняти один стиль від іншого.
Ціноутворення безстрокового варіанту
Європейські варіанти оцінюються за допомогою моделі Black-Scholes-Merton (BSM), а американські варіанти, які мають функцію раннього вправи, зазвичай оцінюються за допомогою біноміальної або тричленної моделі дерева. Не маючи терміну придатності, вічні варіанти дещо відрізняються за ціною, часто використовують модель Martingale. Хоча в наукових працях було висунуто багато підходів.
Для ціноутворення цих варіантів необхідно встановити умови, коли оптимально здійснювати діяльність, яка може бути визначена як тоді, коли базовий актив досягає оптимального бар'єру для здійснення. Ця бар'єрна ціна є оптимальною точкою вправи і визначається математично так, як сходяться теперішні значення ціни опціону та окупності.
Приклад вічного варіанту
Оскільки вічними опціями активно не торгуються, для їх розуміння ми можемо розглянути звичайний варіант, а потім вийняти термін придатності.
Припустимо, що торговець зацікавлений у безстроковому варіанті виклику ціни на золото, виходячи з найближчої ціни ф'ючерсного контракту. Оскільки контракти є нестандартними, вони можуть базуватися на будь-якому бажаному документі та на будь-яку суму, наприклад, унцію золота або 10000.
Припустимо, що в даний час золото торгується на рівні 1300 доларів.
Торговець вибирає страйкову ціну в 1500 доларів. Тому, якщо ціна на золото зросте вище 1500 доларів, контракт буде в грошах (ITM). Це не означає, що торговець буде заробляти гроші. Ціна опціону або премії визначатиме, в який момент вигідніше буде використовувати цей варіант.
Оскільки опція не закінчується, письменник-опціоніст працює на гачок нескінченно, якщо ціна золота зросте до 2000, 5000 доларів або навіть 10 000 доларів або вище в наступні роки чи десятиліття. Таким чином, такий варіант не буде дешевим. Стандартний варіант, що продовжується на 1, 5 роки, може коштувати 10% від вартості основної (різко коливається, вгору або вниз, залежно від мінливості). Отже, вічний варіант може легко коштувати 50% або більше основної бази.
Припустимо, хтось готовий продати вічний варіант такого виду 550 доларів за одну унцію золота. Для того, щоб покупець заробив гроші, ціна золота, виходячи з найближчого ф'ючерсного контракту, повинна піднятися вище 2050 доларів (1500 доларів + 550 доларів). Поки ціна золота нижче цієї, у торговця є надія і час, але не прибуток. Якщо ціна золота становить 1700 доларів, опція коштує 200 доларів, але трейдер заплатив 550 доларів, тому це не варто більше, ніж вони заплатили ще. З вічним варіантом, коли він заробляє гроші, виникає також проблема вирішити, коли його здійснювати.
