Однією з найпопулярніших стратегій серед окремих інвесторів є покриття написання дзвінків: інвестор купує 100 акцій акцій та продає один варіант виклику, надаючи комусь інше право купувати акції за конкретною ціною, відомою як страйкова ціна, обмеженою час. Часто опція втрачає чинність, і інвестор зберігає як свій запас, так і надбавку до опціону. (Якщо вам потрібно швидко оновити цю стратегію, див . Основи прихованих дзвінків. )
Однак іноді власник опціону здійснює цю опцію, і інвестору призначається повідомлення про здійснення, зобов'язуючи його або її продати акції. Це дозволяє досягти максимального прибутку при написанні закритих дзвінків.
На жаль, занадто багато інвесторів побоюються присвоїти це повідомлення. Оскільки вони не впевнені, вони можуть повірити, що хтось їх обдурив, оскільки акції торгуються вище страйкової ціни.
Раціонального пояснення цього страху немає. Насправді, присвоєння достроково може іноді принести користь інвесторам опціону, за винятком одного випадку: опції OEX. Читайте далі, щоб дізнатися більше про ранні вправи та чому OEX є виключенням із правила.
Ранні вправи
Ось сувора правда: присвоєння сповіщення про вправу - це не що інше, як повідомлення про те, що ви виконали зобов’язання, яке ви прийняли раніше, продаючи опціонний контракт. Якщо у вас є акції, які ви не хочете продавати ні за яких обставин, тоді вам не слід писати прихованих дзвінків.
Насправді, якщо припустити, що на вашому рахунку є достатня маржа для займання посадою, отримання повідомлення про призначення до закінчення терміну може перетворитись на безкоштовні гроші при нагоді через додатковий прибуток. Іншими словами, якщо акція раптом опуститься нижче страйкової ціни, кожна копійка цього зниження нижче страйку - це додаткові грошові кошти у вашій кишені - готівка, яку ви не могли б заробити, якщо б вам не вистачало дзвінка замість акцій.
Виняток OEX
Сказане є досить тривалим поясненням того, чому призначення повідомлення про вправу ніколи не повинно викликати занепокоєння.
Але, як було сказано вище, є один важливий виняток - і це відбувається, коли ви продаєте опції OEX. Ці варіанти - готівкові, американські варіанти. Усі інші опціони, що активно торгуються, є європейським стилем, і їх не можна використовувати до закінчення терміну дії. (Щоб дізнатися більше, читайте Дослідження європейських опціонів та американських опціонерів: чи варто їхати в євро? )
Чому OEX є винятком? І яка головна справа у призначенні повідомлення про вправу до закінчення терміну дії? Хіба ми не просто дізналися, що індивідуальний інвестор не повинен побоюватися раннього призначення?
Якщо ви користуєтесь опціонами власного капіталу , якщо вам призначено дзвінок, опція скасовується, і, замість цього, вам стає не вистачає 100 акцій акцій (або ви втрачаєте 100 акцій, якими володієте). Таким чином, ваш ризик назовні не змінюється, але ваш потенційний прибуток від зниження збільшується.
Все, проте, змінюється, коли вас призначають достроково, а варіант оплачується готівкою. Давайте розглянемо, чому це відбувається:
- Призначаючи опціону OEX з розрахунковою готівкою, ви зобов'язані викупити опцію за внутрішньою сутнісною цінністю. (Ми розглянемо, як це працює у наведеному нижче прикладі.) Ви не дізнаєтесь, що вас призначили до наступного ранку, перш ніж ринок відкриється для торгівлі. Ваша позиція зміниться. Вам більше не вистачає опції, тому що ви змушені були її придбати - без попереднього повідомлення. Коли торгуєте пакетом акцій, опціон виклику, у якого ви були короткими, замінюється коротким запасом. Після присвоєння позиція короткого покладу замінюється довгим запасом. Але, коли присвоєно опціону з розрахунковою готівкою , позиція опціону скасовується і не відбувається її заміни. Це повідомлення про призначення часто виникає як сюрприз новобранцю, який не тільки не розуміє, чому хтось застосує цю опцію до закінчення терміну дії, але також, ймовірно, не знає, що можливі ранні вправи.
Захист себе від ранніх вправ Приклад 1 - Втрати від розповсюдження OEX
Скажімо, ви вирішили зайняти бичачу позицію і продати розкладений OEX (який заробляє гроші, коли OEX залишається вище ціни страйку проданого опціону). Припустимо, що OEX наразі становить 560. (Для читання фоном на розворотах читайте " Стратегії поширення опцій" .)
Приклад 2 - Ефекти повідомлення про вправи
Розглянемо інший сценарій. Припустимо, що наприкінці одного дня, приблизно за два тижні до закінчення червня, OEX торгується на рівні 500. Це не добре, оскільки існує велика ймовірність того, що обидва варіанти будуть в грошах, коли закінчиться термін дії, примушуючи ви приймаєте максимальну втрату. Але є надія. Приблизно через дві хвилини після закриття фондового ринку для торгівлі (опціони індексу продовжують торгувати ще 15 хвилин) Федеральний резерв США несподівано оголошує про зниження процентної ставки на 50 базових пунктів (0, 5%). (Щоб дізнатися про те, як впливають відсоткові ставки на варіанти, читайте в розділі Управління ризиком процентної ставки .)
Оголошення приймає всіх зненацька. Акції припинили торгівлю на день на NYSE, але позачергові торги проходять і ціни на акції вище. Ф'ючерси на фондові індекси зростають, вказуючи на те, що завтра очікується, що ринок відкриється набагато вище. OEX закликає збільшити ціну, оскільки кожен хоче придбати. Аналогічно, ставки пропонуються за нижчими цінами. Ціни на пропозицію / пропозицію щодо варіантів змінюються, але офіційна ціна закриття OEX становить 540 доларів. Індексна ціна ігнорує позачасові торги.
OEX Jun 540 ставить (ваш короткий варіант) до 40 доларів до новин, але зараз ставка знизилася до 28 доларів. Ніхто не продаватиме цю опцію за цією ціною. Чому? Кожен, кому належить набір, може скористатися ним та отримати внутрішню цінність опціону (страйкова ціна мінус ціна OEX) або 40 доларів. (Для отримання детальної інформації див. Розуміння ціни на опції .)
Коли ви повертаєтесь додому з роботи і чуєте новини про відсоткові ставки, ви в захваті. Яка щаслива перерва для вас! Якщо мітинг продовжиться і OEX переміститься вище 540, ви отримаєте прибуток з цієї позиції.
Наступний день …
Наступного ранку ви нетерпляче відкриєте комп’ютер. Звичайно, ф'ючерси на DJIA на 250 очок вище. Але, дивлячись на свій Інтернет-брокерський рахунок, ви помічаєте щось незвичне. Ваша позиція на OEX показує, що ви довгі 10 червня на ставки OEX 530, але в червні 540 ставок немає. Ви нічого не розумієте і негайно телефонуєте своєму брокеру.
Представник служби обслуговування клієнтів пропонує вам переглянути свої операції за вчорашній день. Ви знаєте, що не робили жодних торгів, але ось це - прямо перед вами: ви купили 10 червня OEX 540 ставить @ 40 доларів.
Ви ретельно пояснюєте, що повинна бути якась помилка, оскільки ви не здійснювали торгівлю. Це, коли представник повідомляє вам, що вам було призначено повідомлення про вправу, яке зобов'язувало вас викупити ці опції в останню ніч, внутрішнє значення. При ціні закриття OEX 500, ви повинні заплатити $ 40 за кожен варіант. Представник служби обслуговування клієнтів каже вам, що йому шкода, але нічого не можна зробити. Він запитує, чому ви не виконали свої ставки 5 червня, коли новину випустили. Але, можливо, ти не знав, що ти можеш це зробити.
Вашого поширення вже немає. Залишилось лише 10 червня, коли ставиться OEX 530. Коли ринок відкриється, і OEX становить 515. Немає підстав для азартних ігор, проводячи ставки, тож ви нещасливо продаєте ставки OEX Jun 530, збираючи 15 доларів за кожну. Ви думали, що ваша максимальна втрата за торгівлю склала 750 доларів за спред, але ви заплатили 25 доларів США, щоб закрити спред (платити 40, продати по 15) і, таким чином, втратили 2250 доларів за спред (2 500 доларів США, щоб закрити позицію за вирахуванням суми, яку ви зібрали за спред. початок, який у даному випадку становив 250 доларів за спред), або 22 500 доларів, коли ви враховуєте всю позицію з десяти контрактів. Ой!
Занадто пізно робити що-небудь у уявному сценарії вище, але тепер, коли ви розумієте проблему, є дві хороші альтернативи:
1. Не продайте опції OEX.
2. Торгуйте одним з інших індексів, які мають готівковий, європейський стиль.
У цих випадках вам не можуть бути призначені повідомлення про вправу до закінчення терміну дії, і ця нещасна подія ніколи не трапиться з вами. (Для подальшого читання читайте в розділі " Вертикальні кредитні спреди на бика та ведмедя" .
