Оцінювання акцій із надмірними темпами зростання дивідендів

Однією з найважливіших навичок, яку може навчитися інвестор, є оцінка вартості акцій. Однак це може бути великим викликом, особливо якщо мова йде про акції, що мають надприродні темпи зростання. Це акції, які проходять через швидкий ріст протягом тривалого періоду, скажімо, на рік і більше.

Однак багато формул інвестування є занадто спрощеними, враховуючи постійно мінливі ринки та компанії, що розвиваються. Іноді, коли вас представляють компанії, що ростуть, ви не можете використовувати постійний темп зростання. У цих випадках потрібно знати, як обчислити величину як через ранні, високі роки зростання компанії, так і пізніші, менші роки постійного зростання. Це може означати різницю між отриманням потрібного значення або втратою сорочки.

Супернормальна модель зростання

Модель надприродного зростання найчастіше спостерігається на класах фінансів або на більш досконалих іспитах з інвестиційних сертифікатів. Він заснований на дисконтування грошових потоків. Мета моделі надприродного зростання - оцінити запас, який, як очікується, матиме більший за звичайний приріст виплат дивідендів протягом певного періоду в майбутньому. Після цього надприродного зростання дивіденд, як очікується, повернеться до норми при постійному зростанні.

Щоб зрозуміти модель надприродного зростання, ми пройдемо три етапи:

Модель дивідендних дисконтів (без зростання виплат дивідендів) Модель росту дивідендів із постійним зростанням (Модель зростання Гордона)

Розуміння моделі надприродного зростання

Модель дивідендних знижок: відсутність дивідендних виплат

Привілейований власний капітал зазвичай виплачує акціонеру фіксований дивіденд, на відміну від звичайних акцій. Якщо ви берете цей платіж і знайдете теперішню вартість безстроку, ви знайдете мається на увазі вартість запасу.

Наприклад, якщо компанія ABC встановить виплату дивідендів у розмірі 1, 45 долара США протягом наступного періоду, а необхідна норма прибутку становить 9%, то очікувана вартість акцій за цим методом складе 1, 45 $ / 0, 09 = $ 16, 11. Кожну виплату дивідендів у майбутньому дисконтували до сьогодення та додавали разом.

Ми можемо використовувати таку формулу, щоб визначити цю модель:

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} V = \frac{D_{1}}{(1 + к)} + \frac{D_{2}}{(1 + к)^{2}} + \frac{D_{3}}{(1 + к)^{3}} + \dots + \frac{D_{н}}{(1 + к)^{н}} \\ де: \\ V = Значення \\ D_{н} = Дивіденд у наступному періоді \\ к = Необхідна норма прибутку \end{matrix} \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \ & \ textbf {де:} \ & \ текст {V} = \ текст {Значення} \ & D_n = \ текст {Дивіденд у наступному періоді} \ & k = \ текст {Необхідна норма прибутку} \ \ кінець {вирівняно}$ V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn, де: V = ValueDn = дивіденд у наступний periodk = Необхідна норма прибутку

Наприклад:

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} V = \frac{$ 1.45}{(1.09)} + \frac{$ 1.45}{(1.09)^{2}} + \frac{$ 1.45}{(1.09)^{3}} + \dots + \frac{$ 1.45}{(1.09)^{н}} \end{matrix} \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ frac { $ 1, 45} {(1, 09)} + \ frac { $ 1, 45} {(1, 09) ^ 2} + \ frac { $ 1, 45} {(1, 09) ^ 3 } + \ cdots + \ frac { $ 1, 45} {(1, 09) ^ n} \ \ кінець {вирівняно}$ V = (1, 09) 1, 45 $ + (1, 09) 2 $ 1, 45 + (1, 09) 3 $ 1, 45 + ⋯ + (1, 09) n 1, 45 дол.

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} V = $ 1.33 + 1.22 + 1.12 + \dots = $ 16.11 \end{matrix} \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ $ 1, 33 + 1, 22 + 1, 12 + \ cdots = \ $ 16, 11 \\ \ кінець {вирівняно}$ V = 1, 33 $ + 1, 22 + 1, 12 + ⋯ = 16, 11 $

Оскільки кожен дивіденд однаковий, ми можемо зменшити це рівняння до:

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} V = \frac{D}{к} \end{matrix} \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ frac {D} {k} \ \ кінець {вирівняний}$ V = кД

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} V = \frac{$ 1.45}{(1.09)} \end{matrix} \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ frac { $ 1, 45} {(1, 09)} \ \ кінець {вирівняний}$ V = (1, 09) 1, 45 дол

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} V = $ 16.11 \end{matrix} \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ $ 16.11 \\ \ кінець {вирівняний}$ V = 16, 11 дол

При звичайних акціях у вас не буде передбачуваності розподілу дивідендів. Щоб знайти вартість загальної акції, візьміть дивіденди, які ви очікуєте отримати протягом вашого періоду утримування, та знижте їх до поточного періоду. Але є ще один додатковий розрахунок: продаючи звичайні акції, ви матимете одноразову одноразову суму, яку також доведеться знижувати.

Ми будемо використовувати "P" для відображення майбутньої ціни акцій при їх продажу. Візьміть цю очікувану ціну (P) акції наприкінці періоду зберігання та знижте її за обліковою ставкою. Ви вже можете бачити, що вам потрібно зробити більше припущень, що збільшує шанси на прорахунок.

Наприклад, якщо ви думали про проведення акцій протягом трьох років і очікували, що ціна складе 35 доларів після третього року, очікуваний дивіденд становить 1, 45 долара на рік.

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} V = \frac{D_{1}}{(1 + к)} + \frac{D_{2}}{(1 + к)^{2}} + \frac{D_{3}}{(1 + к)^{3}} + \frac{П}{(1 + к)^{3}} \end{matrix} \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ frac {P} {(1 + k) ^ 3} \ \ кінець {вирівняний}$ V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + (1 + k) 3P

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} V = \frac{$ 1.45}{1.09} + \frac{$ 1.45}{1.0 9^{2}} + \frac{$ 1.45}{1.0 9^{3}} + \frac{$ 35}{1.0 9^{3}} \end{matrix} \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ frac { $ 1, 45} {1, 09} + \ frac { $ 1, 45} {1, 09 ^ 2} + \ frac { $ 1, 45} {1, 09 ^ 3} + \ frac { $ 35} {1, 09 ^ 3} \ \ кінець {вирівняний}$ V = 1, 09 $ 1, 45 + 1, 02 $ 1, 45 + 1, 093 $ 1, 45 + 1, 093 $ 35

Модель постійного зростання: Модель росту Гордона

Далі припустимо, що дивіденд постійно зростає. Це найкраще підходить для оцінки більших, стабільних виплат з виплатою дивідендів. Подивіться на історію послідовних виплат дивідендів та прогнозуйте темпи зростання, враховуючи економіку, галузь та політику компанії щодо нерозподіленого прибутку.

Знову ж таки, ми базуємо значення на теперішній вартості майбутніх грошових потоків:

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} V = \frac{D_{1}}{(1 + к)} + \frac{D_{2}}{(1 + к)^{2}} + \frac{D_{3}}{(1 + к)^{3}} + \dots + \frac{D_{н}}{(1 + к)^{н}} \end{matrix} \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ frac {D_1} {(1 + k)} + \ frac {D_2} {(1 + k) ^ 2} + \ frac {D_3} {(1 + k) ^ 3} + \ cdots + \ frac {D_n} {(1 + k) ^ n} \ \ кінець {вирівняний}$ V = (1 + k) D1 + (1 + k) 2D2 + (1 + k) 3D3 + ⋯ + (1 + k) nDn

Але ми додаємо темпи зростання до кожного з дивідендів (D ₁, D ₂, D ₃ тощо). У цьому прикладі ми припустимо 3% темпу зростання.

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} Так D_{1} міг би бути $ 1.45 \times 1.03 = $ 1.49 \end{matrix} \ початок {вирівняний} & \ текст {Так} D_1 \ текст {буде} 1, 45 $ \ раз 1, 03 = \ $ 1, 49 \\ \ кінець {вирівняно}$ Тож D1 склав би 1, 45 × 1, 03 = 1, 49 долара

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} D_{2} = $ 1.45 \times 1.0 3^{2} = $ 1.54 \end{matrix} \ початок {вирівняно} & D_2 = \ 1, 45 \ \ 1, 03 ^ 2 = \ 1, 54 \\ \ кінець {вирівняно}$ D2 = 1, 45 × 1, 032 = 1, 54 дол

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} D_{3} = $ 1.45 \times 1.0 3^{3} = $ 1.58 \end{matrix} \ початок {вирівняно} & D_3 = \ $ 1, 45 \ раз 1, 03 ^ 3 = \ 1, 58 \\ \ кінець {вирівняно}$ D3 = 1, 45 × 1, 033 = 1, 58 дол

Це змінює наше початкове рівняння на:

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} V = \frac{D_{1} \times 1.03}{(1 + к)} + \frac{D_{2} \times 1.0 3^{2}}{(1 + к)^{2}} + \dots + \frac{D_{н} \times 1.0 3^{н}}{(1 + к)^{н}} \end{matrix} \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ frac {D_1 \ раз 1, 03} {(1 + k)} + \ frac {D_2 \ раз 1, 03 ^ 2} {(1 + k) ^ 2} + \ cdots + \ frac {D_n \ раз 1, 03 ^ n} {(1 + k) ^ n} \ \ кінець {вирівняний}$ V = (1 + k) D1 × 1, 03 + (1 + k) 2D2 × 1, 032 + ⋯ + (1 + k) nDn × 1, 03n

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} V = \frac{$ 1.45 \times 1.03}{$ 1.09} + \frac{$ 1.45 \times 1.0 3^{2}}{1.0 9^{2}} + \dots + \frac{$ 1.45 \times 1.0 3^{н}}{1.0 9^{н}} \end{matrix} \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ frac { $ 1, 45 \ раз 1, 03} { $ 1, 09} + \ frac { $ 1, 45 \ раз 1, 03 ^ 2} {1, 09 ^ 2} + \ cdots + \ frac { 1, 45 $ \ раз 1, 03 ^ n} {1, 09 ^ n} \ \ кінець {вирівняний}$ V = 1, 09 $ 1, 45 × 1, 03 + 1, 022 $ 1, 45 × 1, 032 + ⋯ + 1, 09n 1, 45 × 1, 03n

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} V = $ 1.37 + $ 1.29 + $ 1.22 + \dots \end{matrix} \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ $ 1, 37 + \ $ 1, 29 + \ $ 1, 22 + \ cdots \\ \ кінець {вирівняний}$ V = 1, 37 $ + 1, 29 + 1, 22 $ + ⋯

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} V = $ 24.89 \end{matrix} \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ $ 24, 89 \\ \ кінець {вирівняний}$ V = $ 24, 89

Це зменшується до:

Сігналы абмеркавання $\begin{matrix} V = \frac{D_{1}}{(к - г)} \\ де: \\ V = Значення \\ D_{1} = Дивіденд у першому періоді \\ к = Необхідна норма прибутку \\ г = Темпи зростання дивідендів \end{matrix} \ початок {вирівняний} & \ текст {V} = \ frac {D_1} {(k - g)} \ & \ textbf {де:} \ & \ текст {V} = \ текст {Значення} \ & D_1 = \ текст {Дивіденд у першому періоді} \ & k = \ текст {Необхідна норма прибутку} \ & g = \ текст {Темп приросту дивідендів} \ \ кінець {вирівняний}$ V = (k − g) D1, де: V = величинаD1 = дивіденд у першому періоді = необхідний коефіцієнт повернення = темп зростання дивідендів

Модель дивідендних знижок із надмірним ростом

Тепер, коли ми знаємо, як обчислити вартість акцій з постійно зростаючим дивідендом, ми можемо перейти до дивідендів надмірного зростання.

Один із способів думати про виплати дивідендів - у двох частинах: А і В. Частина А має більш високий дивіденд зростання, а частина Б - дивіденд з постійним зростанням.

А) Вищий ріст

Ця частина досить прямо вперед. Розрахуйте кожну суму дивідендів за вищими темпами зростання та знижте її до поточного періоду. Це піклується про надприродний період росту. Залишилося лише значення виплат дивідендів, які будуть постійно зростати.

Б) Регулярний ріст

Ще працюючи з останнім періодом більш високого зростання, обчисліть значення решти дивідендів, використовуючи рівняння V = D ₁ ÷ (k - g) з попереднього розділу. Але D ₁ в цьому випадку буде дивідендом наступного року, як очікується, він буде зростати постійними темпами. Тепер знижка повертається до теперішньої вартості через чотири періоди.

Поширена помилка - знижка за п'ять періодів замість чотирьох. Але ми використовуємо четвертий період, тому що оцінка тривалості дивідендів базується на дивіденді на кінець року у четвертому періоді, який враховує дивіденди у п'ятому році та далі.

Значення всіх дивідендних виплат дивідендів підсумовуються для отримання чистої теперішньої вартості. Наприклад, якщо у вас є акції, які виплачують дивіденд 1, 45 дол. США, який, як очікується, зросте на 15% протягом чотирьох років, то при постійному рівні 6% у майбутньому ставка дисконтування становить 11%.

Кроки

Знайдіть чотири дивіденди з високим ростом. Знайдіть значення дивідендів з постійним зростанням від п’ятого дивіденду далі. Знижте кожну величину. Додайте загальну суму.

Період	Дивіденд	Розрахунок	Сума	Поточна вартість
1	D ₁	1, 45 $ 1, 15 ¹	$ 1, 67	1, 50 дол
2	D ₂	1, 45 $ 1, 15 ²	$ 1, 92	1, 56 дол
3	D ₃	1, 45 $ 1, 15 ³	2, 21 дол	1, 61 дол
4	D ₄	1, 45 долара x 1, 15 ⁴	2, 54 дол	$ 1, 67

5	D ₅ …	$ 2, 536 х 1, 06	2, 69 дол
		2.688 дол. США ((0, 11 - 0, 06)	$ 53, 76
		$ 53, 76 / 1, 11 ⁴		$ 35, 42

			NPV	41, 76 дол

Впровадження

Виконуючи розрахунок знижок, ви зазвичай намагаєтеся оцінити вартість майбутніх платежів. Тоді ви можете порівняти це обчислене внутрішнє значення з ринковою ціною, щоб побачити, чи є запас перевищеним або заниженим порівняно з вашими розрахунками. Теоретично ця методика застосовуватиметься для компаній, що зростають, які очікують вищого, ніж звичайного, але припущення та очікування важко передбачити. Компанії не могли підтримувати високі темпи зростання протягом тривалих періодів часу. На конкурентному ринку нові учасники та альтернативи змагатимуться за однакові прибутки, таким чином знижуючи рентабельність власного капіталу (ROE).

Суть

Розрахунки з використанням надприродної моделі зростання є складними через врахування припущень, таких як необхідна норма прибутку, приріст або тривалість вищих прибутків. Якщо це буде вимкнено, це може різко змінити вартість акцій. У більшості випадків, таких як тести або домашні завдання, ці цифри будуть наведені. Але в реальному світі нам залишається обчислити та оцінити кожну з показників та оцінити поточну ціну запиту на акції. Надмірне зростання базується на простій ідеї, але навіть може доставити клопоту ветеранам.

Порівняйте інвестиційні рахунки × Пропозиції, що відображаються в цій таблиці, є партнерствами, від яких Інвестопедія отримує компенсацію. Опис постачальника

Пов'язані статті

Інструменти фундаментального аналізу

Визначення вартості бажаного запасу

Дивідендні запаси

Копання у моделі дивідендних знижок

Інструменти фундаментального аналізу

Яке внутрішнє значення запасу?

Фінансовий аналіз

Як розрахувати рентабельність інвестицій - рентабельність інвестицій

Ануїтети

Розрахунок теперішньої та майбутньої вартості ануїтетів

Процентні ставки

Безперервна сукупна зацікавленість

Посилання партнера

Пов'язані умови

Розуміння моделі зростання Гордона Модель зростання Гордона (GGM) використовується для визначення внутрішньої вартості акцій на основі майбутньої серії дивідендів, які ростуть з постійною швидкістю. більше Модель знижок на дивіденди - DDM Модель дивідендних дисконтів (DDM) - це система оцінювання акцій за допомогою прогнозованих дивідендів та дисконтування їх до теперішньої вартості. більше Визначення вічності Перспективність у фінансах - це постійний потік однакових грошових потоків без кінця. Прикладом фінансового інструменту з безстроковими грошовими потоками є консоль. детальніше Визначення ціни наперед Попередньо визначена ціна доставки форвардного контракту за погодженням та розрахунком покупця та продавця. детальніше Що таке тривалість Макало? Тривалість Макало - середньозважений термін до погашення грошових потоків з облігації. більше Vomma Vomma - швидкість, з якою вега опціону буде реагувати на волатильність на ринку. більше

Зміст: